W dniu dzisiejszym Spółka opublikowała wyniki za pierwszy kwartał 2009 roku, które okazały się znacznie niższe od naszych oczekiwań. Już na poziomie zysku brutto ze sprzedaży Spółka zanotowała spadek zyskowności o 82,8%. Zysk operacyjny obniżył się z 16,4 mln zł w I kwartale 2008 roku do -852 tys. zł w I kwartale 2009 roku, a EBITDA spadła o blisko 49% z 30,2 mln zł do 15,6 mln zł. Zgodnie z naszymi założeniami Spółka ponosi znaczne koszty finansowe związane z obsługą długu, które w konsekwencji niższych wyników na poziomie operacyjnym, doprowadziły do osiągnięcia straty netto wynoszącej 3,2 mln zł.
W związku ze spadkiem produkcji budowlano-montażowej w segmencie mieszkaniowym nastąpiło istotne zmniejszenie przychodów spółek deskowaniowych (w tym ULMY). Według nas zaostrzona walka konkurencyjna wśród głównych graczy na rynku deskowań, doprowadziła do gwałtownego spadku oferowanych cen produktów i usług, a w konsekwencji do drastycznego obniżenia uzyskiwanych marż.
Naszym zdaniem, wyniki Spółki w kolejnych kwartałach na poziomie przychodów ulegną poprawie, wraz ze wzrostem podaży nowych inwestycji budowlanych głównie w obszarze robót inżynieryjnych. Jednakże przypuszczamy, że osiągnięcia ULMY w 2009 roku będą nie tylko znacznie gorsze od ubiegłorocznych, ale także wyraźnie niższe od zakładanych przez nas w analizie Spółki. W związku z tym obniżamy rekomendację dla Spółki z Kupuj do Neutralnie, co oznacza powstrzymanie się od wyraźnego zalecenia inwestycyjnego. Ewentualna zmiana rekomendacji nastąpi po publikacji przez Spółkę wyników finansowych za II kwartał 2009 roku.
Źródło:
