Wyceny deweloperów wspierane przez rekordowo wysokie dywidendy są nadal atrakcyjne - uważają analitycy Vestor DM. W raporcie z 25 czerwca zarekomendowali oni kupno akcji LC Corp i Lokum Deweloer i akumulowanie walorów Atalu. Rekomendacja dla Dom Development jest neutralna.
Analitycy Vestor DM zwracają uwagę, że po rekordowym pod względem przedsprzedaży 2017 roku pierwszy kwartał 2018 r. przyniósł spowolnienie dynamik 14 giełdowych deweloperów z +22 proc. r/r w całym 2017 r. do +3 proc. r/r w 1Q18.
"W kolejnych kwartałach oczekujemy, że mocny popyt zarówno konsumpcyjny, jak i inwestycyjny (korzystne otoczenie makroekonomiczne) będzie wspierać utrzymanie wysokich poziomów przedsprzedaży" - napisano w raporcie.
Jako główne czynniki ryzyka analitycy wskazują na rosnące koszty budowy (deficyt siły roboczej) oraz ograniczoną dostępność gruntów. Oczekują, że obecna sytuacja rynkowa będzie miała neutralny wpływ na rentowności generowane na realizowanych inwestycjach w krótkim terminie, zaś w długim terminie doprowadzi to do pojawienia się presji na marżach (rosnący koszt zakupu nowych gruntów, stałe wzrosty kosztów budowy przy stabilizacji cen sprzedaży).
"Jednocześnie uważamy, że wyceny deweloperów są nadal atrakcyjne, wspierane przez rekordowo wysokie dywidendy" - napisano w raporcie Vestor DM.
W przypadku akcji Dom Development analitycy podtrzymali 12-miesięczną cenę docelową na poziomie 90 zł, obniżając rekomendację z "akumuluj" do "neutralnie".
"W naszej ocenie Dom Development posiada ograniczony potencjał organicznego zwiększenia skali działalności, zaś główny czynnik ryzyka dla spółki stanowi relatywnie niewielki potencjał sprzedażowy (2,6x roczna sprzedaż). Wycenę P/E 9.1x i P/BV 2.0x przy ROE 23 proc. w 2018 uważamy za uzasadnioną. Oczekujemy DPS 7,60 zł/akcję w 2018 (DY 8,9 proc.) i 9,44 zł/akcję w 2019 (DY 11 proc.)" - napisano w raporcie.
Dla Atalu rekomendacja została podwyższona do "akumuluj" z "neutralnie", a 12-miesięczna cena docelowa podtrzymana na poziomie 43 zł za akcję.
"Jako mocne strony Atalu uważamy: mocny, atrakcyjnie zakupiony i zdywersyfikowany bank ziemi, niski poziom zadłużenia oraz wysoką efektywność kosztową. Oczekujemy stabilizacji przedsprzedaży i przekazań na poziomie ok. 2700-2800 lokali w latach 2018-20. Na naszych prognozach spółka wyceniana jest na P/E 7,4x i 7,6x w 2018-19 oferując 2019 DY 10,8 proc." - napisali analitycy Vestor DM.
Dla LC Corp Vestor DM podtrzymał rekomendację "kupuj", obniżając 12-miesięczną cenę docelową z 3,3 do 3,0 zł za akcję ze względu na aktualizację wartości nieruchomości inwestycyjnych w 4Q17-1Q18 oraz zakładane wolniejsze tempo przekazań.
"LCC wyceniany jest na P/E skoryg. 6,8x i 6,3x w 2018-19 oferując DY 10,0 proc. w 2018 i 11,0 proc. w 2019. Zakładając godziwą wartość segmentu najmu na poziomie 1x 1Q18 NAV, wycena spółki implikuje zerową EV segmentu mieszkaniowego" - napisano.
Rekomendacja dla Lokum Deweloper nadal brzmi "kupuj", a 12-miesięczna cena docelowa została podwyższona z 23 do 25 zł za akcję.
"Jako główny atut inwestycyjny Lokum Developer wskazujemy na wysoki potencjał sprzedaży (7500 lokali na koniec 1Q18) przy przeciętnym koszcie zakupu poniżej 600 zł/m kw. PUM, co powinno pozwolić spółce na utrzymanie wysokich rentowności na projektach. Lokum Developer obecnie wyceniany jest na P/E 5,7x w 2018 i 5,4x w 2019, przy DY 7,7 proc. w 2019" - napisano w raporcie.
Autorem rekomendacji jest Marek Szymański. Pierwsze jej rozpowszechnienie nastąpiło 25 czerwca o godzinie 8.00.
Depesza PAP Biznes jest skrótem rekomendacji Vestor DM. W załączniku zamieszczamy plik PDF z wymaganymi prawem informacjami. (PAP Biznes)
pr/ ana/
