Norweski Fundusz Majątkowy w drugim półroczu wykręcił znakomite wyniki finansowe, bijąc swój wewnętrzny benchmark. Za niewielką część tego wyniku odpowiadały też akcje notowane na warszawskiej giełdzie.
Na koniec czerwca 2026 roku Norweski Fundusz Majątkowy był w posiadaniu akcji 75 spółek notowanych na GPW o łącznej wartości ponad 2,36 mld dolarów. To o 88,5 mln USD więcej niż na koniec 2025 roku. Największy udział w „polskim” portfelu Norwegów miały akcje Allegro.eu (prawie 505 mln USD), PKO BP (183,8 mln USD), LPP (170,3 mln USD), Benefitu (162,5 mln USD) oraz CD Projektu (157,9 mln USD) i Orange Polska (152,1 mln USD).
Ważniejsza od nominalnych wartości jest jednak zmiana zaangażowania w ciągu ostatniego półrocza. Fundusz publikuje dane o swoim zaangażowaniu co pół roku, co Państwu relacjonujemy na bieżąco. Dlatego zmiany zaangażowania poniżej podajemy w porównaniu do stanu z końca 2025 r., o którym pisaliśmy w artykule „Norweski fundusz podwoił udział w Orlenie”.
Rotacje w portfelu norweskiego funduszu
Wśród nowych pozycji w portfelu Norweskiego Fundusz Majątkowego znalazły się walory Amrestu (0,55% udziałów), JSW (0,93%), BNPP Bank Polska (ale tylko 0,04%), Liftero oraz Rex Concepts i Torpol (2,6% udziałów). Norwegowie za to całkowicie wyszli z akcjonariatu Dom Development (gdzie posiadali 0,58% akcji), Creepy Jar, Medicalgorithmics, Oponeo.pl, Pekabexu oraz samej GPW (gdzie wcześniej mieli aż 2,67%).
To nieco mniejsza skala rotacji niż w poprzednim półroczu, gdy z portfela Norwegów wypały papiery aż 13 podmiotów notowanych na warszawskiej giełdzie. Warto też odnotować istotne zwiększenie udziału norweskiego funduszu w akcjonariacie Allegro, gdzie Norwegowie znaleźli się tuż poniżej progu 5% (a dokładnie: 4,93%). Zwiększyli też swoje zaangażowanie w akcjonariacie CD Projektu (do 2,65%), Creotech Instruments (do 4,52%) oraz Murapolu (do 5,43%).
Poniżej zestawienie inwestycji Norges Bank Investment Managament w spółkach notowanych na warszawskiej giełdzie.
| Spółka | Kapitalizacja w USD | Proc. w głosach | Proc. w kapitale |
|---|---|---|---|
| AB SA | 14 690 273 | 2,23 | 2,39 |
| Alior Bank SA | 6 029 972 | 0,13 | 0,13 |
| Allegro.eu SA | 504 845 587 | 4,93 | 4,93 |
| Ambra SA | 2 602 461 | 2,15 | 2,15 |
| AmRest Holdings SE | 3 594 979 | 0,55 | 0,55 |
| Archicom SA | 20 628 825 | 2,34 | 2,59 |
| Arctic Paper SA | 1 863 514 | 1,71 | 1,71 |
| Asseco Poland SA | 4 842 163 | 0,13 | 0,13 |
| Atal SA/Poland | 12 131 370 | 1,68 | 1,73 |
| Auto Partner SA | 25 877 089 | 2,97 | 2,97 |
| Bank Millennium SA | 7 851 289 | 0,12 | 0,12 |
| Bank Polska Kasa Opieki SA | 104 158 494 | 0,65 | 0,65 |
| Benefit Systems SA | 162 454 438 | 3,8 | 3,8 |
| Bioceltix SA | 3 495 420 | 2,62 | 2,62 |
| BNPP Bank Polska SA | 2 378 387 | 0,04 | 0,04 |
| Brainscan SA | 109 874 | 2,75 | 2,75 |
| Budimex SA | 7 170 091 | 0,14 | 0,14 |
| Captor Therapeutics SA | 2 987 152 | 1,95 | 2,31 |
| CD Projekt SA | 157 914 176 | 2,65 | 2,65 |
| Cognor Holding SA | 10 148 714 | 2,92 | 2,92 |
| Creotech Instruments SA | 40 367 197 | 4,52 | 4,52 |
| Creotech Quantum SA | 8 492 305 | 1,97 | 1,97 |
| Cyber Folks SA | 13 348 438 | 1,77 | 1,77 |
| Cyfrowy Polsat SA | 1 638 116 | 0,05 | 0,06 |
| Dadelo SA | 1 857 312 | 0,84 | 0,84 |
| Diagnostyka SA | 69 639 890 | 3,03 | 4,46 |
| Dino Polska SA | 40 556 660 | 0,55 | 0,55 |
| Erste Bank Polska SA | 37 830 390 | 0,22 | 0,22 |
| Grupa Kety SA | 20 481 001 | 0,65 | 0,65 |
| HiProMine SA | 1 265 868 | 4,09 | 4,09 |
| Izostal SA | 785 667 | 2,91 | 2,91 |
| JSW SA | 7 276 474 | 0,93 | 0,93 |
| KGHM Polska Miedz SA | 57 207 633 | 0,32 | 0,32 |
| KRUK SA | 48 627 160 | 2,22 | 2,22 |
| Liftero SA | 1 499 662 | 0 | 0 |
| LPP SA | 170 260 266 | 1,07 | 1,88 |
| mBank SA | 9 697 523 | 0,06 | 0,06 |
| MCR SA | 168 082 | 0,3 | 0,3 |
| Medinice SA | 2 548 918 | 1,4 | 1,4 |
| MFO SA | 1 215 643 | 2,11 | 2,44 |
| MLP Group SA | 20 381 332 | 3,1 | 3,1 |
| Modivo SA | 10 856 032 | 0,54 | 0,59 |
| Molecure SA | 883 292 | 2,44 | 2,44 |
| Murapol SA | 22 348 775 | 5,43 | 5,43 |
| Neuca SA | 7 192 862 | 0,84 | 0,84 |
| Orange Polska SA | 152 095 193 | 3,04 | 3,04 |
| ORLEN SA | 35 883 624 | 0,09 | 0,09 |
| Orzel Bialy SA | 2 674 446 | 1,51 | 1,51 |
| PCC Exol SA | 230 018 | 0,11 | 0,15 |
| PCC Rokita SA | 2 889 980 | 0,56 | 0,84 |
| Pepco Group NV | 34 420 120 | 0,62 | 0,62 |
| PlayWay SA | 1 367 579 | 0,31 | 0,31 |
| Pekao SA | 183 832 421 | 0,54 | 0,54 |
| PZU SA | 105 345 042 | 0,7 | 0,7 |
| Pure Biologics SA | 35 702 | 0,5 | 0,5 |
| QNA Technology SA | 799 389 | 2,45 | 2,45 |
| Rafako SA W Upadlosci | 5 046 | 0,94 | 0,94 |
| REX Concepts SA | 2 703 804 | 0,82 | 0,82 |
| Ryvu Therapeutics SA | 1 742 787 | 1,75 | 2,06 |
| Scanway SA | 7 122 593 | 5,24 | 5,24 |
| Scope Fluidics SA | 2 524 176 | 2,53 | 2,53 |
| SDS Optic SA | 156 213 | 2,35 | 2,35 |
| Stalprofil SA | 393 452 | 0,5 | 0,96 |
| Synektik SA | 18 367 557 | 2,43 | 2,43 |
| Torpol SA | 10 670 424 | 2,6 | 2,6 |
| Unimot SA | 6 680 649 | 1,85 | 1,94 |
| Urteste SA | 506 538 | 2,62 | 2,62 |
| Vercom SA | 9 136 142 | 1,27 | 1,27 |
| VIGO PHOTONICS SA | 2 864 581 | 2,29 | 2,29 |
| Voxel SA | 8 337 002 | 2,08 | 2,67 |
| Wittchen SA | 1 259 254 | 1,99 | 1,99 |
| XTB SA | 107 629 359 | 3,22 | 3,22 |
| Xtpl SA | 1 327 427 | 2,68 | 2,68 |
| Zabka Group SA | 9 997 416 | 0,14 | 0,14 |
| Zamet Industry SA | 322 293 | 1,25 | 1,25 |
W oczy rzuca się także potężna redukcja udziałów w Żabce, gdzie Norwegom zostało tylko 0,14% udziałów, choć jeszcze na koniec 2025 roku posiadali pakiet wielkości 3,27%. Norweski fundusz zredukował też swoje zaangażowanie w akcjonariacie XtB (z 4,28% do 3,22%), Synektika (do 2,43%), PCC Rokita (do 0,84%), LPP (z 2,7% do 1,88%) oraz Dino Polska (z 1,21% do 0,57%) i Benefitu (z 4,96% do 3,80%). Norwegowie o prawie połowę zredukowali też swój niewielki udział w Orlenie, którego akcje chętnie kupowali w poprzednim półroczu.
Znakomite wyniki norweskiego megafunduszu
Łączne aktywa Norweskiego Funduszu na koniec czerwca 2026 r. wyniosły 22,70 bln koron norweskich (prawie 2.3 bln dolarów), z czego 72,1 proc. przypadło na akcje, 25,8 proc. na obligacje, 1,6 proc. na nieruchomości i 0,5 proc. na infrastrukturę energii odnawialnej znajdującą się poza obrotem giełdowym.
Wartość funduszu wzrosła przez sześć miesięcy o około 151 mld USD, przy czym na wyniku tym negatywnie zaważyło umocnienie korony norweskiej wobec dolara. Różnice kursowe obniżyły wartość aktywów o około 43 mld USD. Stopa zwrotu wyniosła 9,4 proc. Była o 0,22 pkt proc. wyższa od wyniku przyjętego przez fundusz indeksu porównawczego. Różnica odpowiada około 4,5 mld dol.
– To było niezwykłe półrocze. W wiadomościach obserwowaliśmy wiele dramatycznych wydarzeń. Wartość funduszu jednak wzrosła, a kwota 2,285 bln dol. jest najwyższą odnotowaną kiedykolwiek na koniec kwartału – powiedział podczas konferencji prasowej w Arendal szef funduszu Nicolai Tangen. - – Wynik jest efektem dobrych stóp zwrotu na rynku akcji, szczególnie azjatyckich spółek technologicznych – ocenił Tangen.
W ujęciu geograficznym dominowały aktywa ze Stanów Zjednoczonych, stanowiących 1,23 bln US – czyli ponad połowę ogółu aktywów Norweskiego Fundusz Majątkowego. Składały się na to przede wszystkim udziały w Nvidii, Apple’u, Alphabecie, Microsofcie czy Azmazonie. Kolejne kraje miały już znacznie mniejszą wagę od USA. I tak w aktywach japońskich Norwegowie ulokowali 140,4 mld USD, w brytyjskich 120,3 mld USD, a w niemieckich 85,7 mld USD. Dla porównania, w Polsce trzymali majątek o wartości niespełna 4 mld USD.
Oprócz akcji norweski fundusz posiadał również polskie obligacje o łącznej wartości około 1,38 mld dol., głównie wyemitowane przez Skarb Państwa – 1,31 mld dol., Bank Gospodarstwa Krajowego – 40,5 mln dol. oraz PKO Bank Hipoteczny – 31,8 mln dol.
Warto przy tym docenić pokorę Norwegów, którzy dysponują największym państwowym funduszem majątkowym na świecie. – Czy fundusz naftowy może zniknąć? Tak. Najgorsze jest to, że w świecie, w którym obecnie żyjemy, nie jest to zupełnie nieprawdopodobne. Żadne państwo w historii nie zdołało na dłuższą metę zachować tak wielkiego majątku. Fortuny zawsze w końcu przepadają – powiedział Tangen.
Statens pensjonsfond, nazywany funduszem naftowym, został utworzony przez parlament w 1990 r., ale pierwsze pieniądze wpłynęły do niego w 1996 r. Zadaniem SPF jest ochrona gospodarki i norweskiego budżetu przed wahaniami cen ropy, zapobieganie zbyt szybkiemu wydawaniu dochodów z surowców oraz rozwijanie majątku dla przyszłych pokoleń. Wszystkie dochody netto państwa z ropy i gazu trafiają do funduszu.
KK/PAP
