Obecne poziomy wyceny polskich banków w dużej mierze dyskontują poprawę wyników w kolejnych latach - ocenili w raporcie z 18 grudnia analitycy DM PKO BP. Zmienili oni rekomendacje dla Pekao, BZ WBK, ING i Millennium, utrzymali dla mBanku i Handlowego oraz rozpoczęli wydawanie zalecenia dla Aliora.
"Mając na uwadze początek cyklu, perspektywy wzrostu zysków banków w najbliższych latach prezentują się optymistycznie (CAGR w latach 2014-2015 na poziomie 15 proc.). Równocześnie jednak, obecne poziomy wyceny oceniamy jako wymagające (mediana wskaźnika P/E na 2014 r. to 15,5), zarówno wobec historycznych poziomów (14 proc. premii wobec średniej 5-letniej), jak i w ujęciu regionalnym. W efekcie uważamy, że obecne poziomy wyceny w dużej mierze dyskontują już poprawę wyników i rekomendujemy selektywne podejście wobec banków na 2014 rok" - napisano w raporcie.
DM PKO BP prognozuje, że oczyszczony zysk netto analizowanych banków (tj. Pekao, BZ WBK, mBanku, Handlowego, ING BSK, Millennium oraz Alior Banku) wzrośnie w 2014 r. o ok. 10 proc. rdr.
"Równocześnie jednak dostrzegamy szereg czynników mogących ograniczyć potencjał dynamiki zysków w 2014 r.: wysokie zyski ze sprzedaży papierów dłużnych w 2013 (średnio ok. 5 proc. przychodów z działalności bankowej) są w naszej ocenie nie do powtórzenia w 2014 r.; wprowadzenie opłaty ostrożnościowej na fundusz stabilizacyjny (chociaż jej skala jest pozytywnym zaskoczeniem wobec oczekiwań rynkowych); ustawowa redukcja opłaty interchange (od połowy roku jej poziom zostanie ustawowo obniżony do 0,5 proc., wobec ok. 1,1-1,2 proc. obecnie); ciągle niskie stopy procentowe nie pozwolą na istotną poprawę NIM (pierwszej podwyżki stóp spodziewamy się pod koniec 2014 r.)" - napisano.
W raporcie zalecono selektywne podejście do spółek z sektora bankowego.
"Rekomendujemy kupno akcji ING BSK, który w naszej ocenie może zaskoczyć dynamiką kredytów i/lub poprawą marży, dzięki bardzo dobrej pozycji płynnościowej. W przypadku BZ WBK uważamy, że skala oszczędności kosztowych oraz synergii przychodowych po połączeniu z Kredyt Bankiem przekroczy początkowe założenia i przełoży się na wyższe dynamiki zysków" - napisano.
Analitycy DM PKO BP mając na uwadze dużą zależność wyników Handlowego od zysków na obligacjach prognozują, że ta spółka jako jedyny z analizowanych banków może wykazać negatywną dynamikę zysków w 2014 roku.
"Obecna wycena mBanku z premią do sektora jest w naszej ocenie zbyt wymagająca, z uwagi na fakt, że nie dostrzegamy czynników za tym przemawiających" - napisano.
"Jesteśmy neutralnie nastawieni wobec Pekao i Millennium oraz rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Alior Banku od rekomendacji +trzymaj+" - dodano.
Poniżej tabela z rekomendacjami.
mj/ jtt/
