Po ostatnich dużych wzrostach JSW jest obecnie warta już ponad 10 mld złotych. Akcje tej spółki nie były tak drogie aż od 2013 roku. Analitycy są jednak sprzeczni co do jej wyceny.
Rajd w górę w przypadku akcji JSW rozpoczął się z początkiem 2016 roku. Cena akcji w tym czasie wzrosła o prawie 900% (od niecałych 9 zł do ponad 89 zł). Jest to już druga próba przebicia granicy 90 zł, po nieudanym podejściu z przełomu listopada i grudnia 2016 roku.
Drożejący węgiel
Za główną przyczynę zmiany nastrojów inwestorów względem JSW należy uznać duże wzrosty cen węgla w ostatnim czasie. Obserwując bowiem notowania węgla koksującego, a więc najistotniejszego dla JSW, widać wyraźnie dużą korelację z kursem tej spółki. To właśnie od początku 2016 roku ceny tego surowca wzrosły o ponad połowę. Niepokoić może jedynie ostatnia „węglowa zadyszka,” jak można by nazwać tegoroczną korektę.
Rosnące zyski, ale malejąca produkcja
Wzrost cen węgla jest dobrze widoczny w poprawiających się wynikach spółki. W pierwszym kwartale 2017 roku przychody rok do roku wzrosły o 69,4% a zysk EBITDA aż o ponad 1000%. Większość pozycji finansowych było nawet lepsze niż przewidywał konsensus PAP. Kolejny raport z wynikami, tym razem za całe pierwsze półrocze, planowany jest na 17 sierpnia.
Gorzej wyglądają natomiast wyniki produkcji węgla. Z opublikowanego niedawno raportu za drugi kwartał obecnego roku wynika, że produkcja zarówno węgla, jak i koksu stopniowo spada. Z porównaniem do poprzedniego roku produkcja obniżyła się aż o kilkanaście procent.
| Wyniki z działalności operacyjnej Grupy JSW* | ||||
|---|---|---|---|---|
| 2Q 2016 | 1Q 2017 | 2Q 2017 | Zmiana rdr | |
| Produkcja węgla ogółem | 4,27 | 3,98 | 3,78 | -11,48% |
| Produkcja koksu ogółem | 1,05 | 0,84 | 0,87 | -17,14% |
| Źródło: raport spółki, *w mln ton | ||||
Spółka też nie jest jednak wbrew pozorom bardziej efektywna. Choć z raportów wynika, że spadły zarówno koszty sprzedaży, jak i koszty administracyjne, to wydobycie tony węgla było w pierwszym kwartale 2017 roku droższe niż przed rokiem - koszt wzrósł z 249 zł/t do 285 zł/t. Spółka wydała więcej przede wszystkim na świadczenia na rzecz pracowników (choć zatrudnienie spadło o 4 tysiące) oraz na usługi obce.
Co przewidują analitycy?
W lipcu zostały wydane dwie rekomendacje dotyczące JSW. Trigon DM ustalił dla spółki cenę docelową na 69 złotych z rekomendacją sprzedaj, zwracając uwagę na słabnącego dolara oraz na narastające ryzyko surowcowe. Analitycy napisali, że obecna cena akcji (biorąc pod uwagę kurs USD/PLN na poziomie 3,75) znajduje się powyżej wyceny fundamentalnej tego domu maklerskiego.
Z drugiej strony DM BOŚ podniósł wycenę dla JSW do poziomu 120 złotych, wystawiając rekomendację kupuj. Ich analityk Łukasz Prokopiuk przewiduje, że „EBITDA JSW w 2017 roku będzie kształtowała się w przedziale 3-4 mld zł, co przełoży się na bardzo niskie wskaźniki wyceny. Wskaźnik P/E spadnie do poziomu 4x.” Według niego takie wyniki powinny doprowadzić do całkowitego zakończenia problemów finansowych spółki.
Jak widać, opinie na temat JSW są skrajnie różne, co nie ułatwia decyzji inwestorom. Kurs natomiast notowanej na GPW od 2011 roku spółki stopniowo rośnie. Do ceny emisyjnej (136 zł) jednak nadal jeszcze bardzo daleko.
