Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska drugi raz w tym roku podwyższa wycenę dla JSW. Tym razem cena docelowa została ustalona na poziomie 120 zł. To o ponad 55 proc. powyżej wyceny z dnia wydania rekomendacji i wciąż o połowę powyżej aktualnej wyceny. Poprzednia cena docelowa wynosiła 111,5 zł.
- EBITDA JSW w 2017 roku będzie kształtowała się w przedziale 3-4 mld zł, co przełoży się na bardzo niskie wskaźniki wyceny. Wskaźnik P/E spadnie do poziomu 4x – przewiduje Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ. - W naszej ocenie, takie wyniki oznaczają znaczące wolne przepływy pieniężne, co z kolei powinno skutkować silną pozycją gotówkową netto na koniec br. i doprowadzić do zakończenia problemów finansowych spółki – pisze autor raportu, stwierdzając jednocześnie, że poprawy perspektywy wyników dla spółki zdają się nie dostrzegać inwestorzy. Prokopiuk uważa, że akcje JSW wciąż są tanie. W kolejnych latach (do 2020 roku) analityk prognozuje, że spółka będzie generowała 2,7 mld zł EBITDA.
| Wyniki i prognozy wyników dla JSW | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| MSSF, skonsolidowane | 2016 | 2017P | 2018P | 2019P | |
| Sprzedaż | mln PLN | 6 731,30 | 9 038,90 | 7 888,10 | 7 868,30 |
| EBITDA | mln PLN | 1 065,40 | 3 712,50 | 2 874,50 | 2 370,50 |
| EBIT | mln PLN | 226,6 | 2 864,20 | 2 013,90 | 1 497,70 |
| Zysk netto | mln PLN | 6,7 | 2 272,20 | 1 575,40 | 1 192,70 |
| Skor. EBITDA | mln PLN | 1 245,50 | 3 624,40 | 2 874,50 | 2 370,50 |
| Skor. EBIT | mln PLN | 406,7 | 2 776,10 | 2 013,90 | 1 497,70 |
| Skor. zysk netto | mln PLN | 152,6 | 2 200,90 | 1 575,40 | 1 192,70 |
| EPS | PLN | 0,06 | 19,17 | 13,29 | 10,06 |
| P/E | x | b.z | 4,1 | 5,7 | 7,6 |
| źródło: raport analityczny DM BOŚ | |||||
DM BOŚ prognozuje, że w II kwartale tego roku spółka wypracowała 0,9 mld zł skorygowanego EBITDA, co po pomniejszeniu o 130 mln wypłaconej jednorazowo premii przyniesie ostatecznie 530 mln zł zysku netto. Te prognozy nie uwzględniają jednak wydarzeń jednorazowych.
W swoim raporcie DM BOŚ przewiduje, że to ceny spot węgla typu hard staną się punktem odniesienia w miejsce dotychczasowego mechanizmu ustalania poziomu referencyjnego cen węgla. - Obecnie przyjmujemy, że ceny spot węgla kamiennego utrzymają się na poziomie 140 USD/t w latach 2018-24 (poprzednio 125 USD/t). Są to w naszej ocenie konserwatywne założenia: ponieważ taki poziom pojawił się już rok temu (sierpień 2016), a dodatkowo kilka tygodni temu ceny spot powróciły do ok. 170 USD/t. Uważamy, że scenariusz zakładający ich spadek poniżej 140 USD/t był pesymistyczny – czytamy w raporcie. Wycena spółki zakłada, że JSW uda się sprzedawać węgiel bez widocznego dyskonta w stosunku ceny sprzedaży, przy kursie dolara na poziomie 3,8 zł.
Prokopiuk zakłada także, że w 2019 roku skończą się oszczędności spółki wynegocjowane ze związkami zawodowymi, których wysokość sięga 500 mln zł rocznie. Jednocześnie o 300 mln zł ma się poprawić EBITDA, z powodu zakończenia inwestycji w kopalniach Budryk i Knurów Szczygłowice, co doprowadzi do poprawy struktury wydobycia.
MD
