"Mamy niespodziankę", "Rada Polityki Pieniężnej zaskoczyła rynek" - tak ekonomiści komentują decyzję Rady o obniżeniu stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego o 25 punktów bazowych. Podkreślają jednak, że decyzja jest uzasadniona.
Rada Polityki Pieniężnej (RPP) w środę na zakończenie dwudniowego posiedzenia zdecydowała o obniżeniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych - poinformował Narodowy Bank Polski (NBP). Tym samym stopa referencyjna wynosi 5,00 proc. wobec dotychczasowych 5,25 proc. Stopa lombardowa wyniesie 5,50 proc. w skali rocznej, stopa depozytowa 4,50 proc., stopa redyskontowa weksli 5,05 proc., a stopa dyskontowa weksli 5,10 proc. w skali rocznej.
"Późna decyzja RPP i mamy niespodziankę" - napisali analitycy banku Pekao na platformie X. W ich ocenie otoczenie makroekonomiczne sprzyja luzowaniu polityki pieniężnej ale - jak podkreślili - dotychczas z Rady dobiegał "jastrzębi przekaz". "Stąd oczekiwania były na wrześniowe cięcie. Co się zmieniło? Najpewniej przeważyła lipcowa projekcja NBP i niska ścieżka inflacji" - tłumaczyli analitycy.
Kiedy kolejne cięcia? Monika Kurtek: Bardziej prawdopodobna wydaje się pauza
Rada Polityki Pieniężnej zaskoczyła decyzją o obniżeniu stóp procentowych; następna obniżka nastąpi raczej w październiku bądź listopadzie br. - oceniła w komentarzu do środowej decyzji RPP główna ekonomistka Banku Pocztowego Monika Kurtek.
Również eksperci ING Banku Śląskiego zwrócili uwagę, że "RPP zaskoczyła rynek". "Decyzja jak najbardziej uzasadniona perspektywą spadku inflacji blisko celu 2,5 proc. już w VII (lipcu - PAP) i słabą koniunkturą" - zauważyli. W ich ocenie ryzyka dla wyższych cen ropy również spadły, a wsparciem decyzji Rady mogła być projekcja makroekonomiczna. "Oczekujemy kolejnych cięć po wakacjach" - przekazali analitycy.
"Mamy niespodziankę (przynajmniej dla mnie, bo na to nie liczyłem - chociaż uważałem, że taka powinna być decyzja)" - napisał natomiast Piotr Kuczyński z domu inwestycyjnego Xelion. Zaznaczył, że jest ciekawy tego, co powie na czwartkowej konferencji prasowej prezes Narodowego Banku Polskiego Adam Glapiński.
Ostatnia obniżka stóp miała miejsce na początku maja. RPP obniżyła je wtedy o 50 pkt. bazowych; stopa referencyjna spadła wówczas z 5,75 proc. do 5,25 proc.
Santander: Decyzja i komunikat nie wskazują, czy będzie cykl obniżek
Środowa decyzja i komunikat nie dają jasności, czy Rada Polityki Pieniężnej uruchomiła właśnie cykl obniżek stóp procentowych, czy po prostu zdecydowała się na zwiększenie skali majowego dostosowania stóp - ocenili analitycy banku Santander w komentarzu do środowej decyzji RPP.
Rada Polityki Pieniężnej (RPP) w środę na zakończenie dwudniowego posiedzenia zdecydowała o obniżeniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych. Decyzja Rady oznacza, że główna stopa procentowa, referencyjna, obniżyła się do 5 proc. w skali rocznej. Stopa lombardowa wyniesie 5,50 proc. w skali rocznej, stopa depozytowa 4,50 proc., stopa redyskontowa weksli 5,05 proc., a stopa dyskontowa weksli 5,10 proc. w skali rocznej.
"RPP nadal twierdzi, że dalsze decyzje będą zależne od napływających danych. Polityka fiskalna ponownie została wymieniona jako jeden z kluczowych czynników ryzyka, ale tym razem na pierwszym miejscu, przed presją popytową, sytuacją na rynku pracy i poziomem administrowanych cen energii. Zgodnie z oczekiwaniami, projekcja inflacji NBP została zrewidowana w dół: w 2025 r. do 4,0 proc. z 4,9 proc. w marcu, w 2026 r. do 3,1 proc. z 3,4 proc." - podkreślili analitycy Santandera.
Ich zdaniem rewizja ścieżki inflacyjnej w dół była głównie spowodowana decyzją rządu w sprawie cen energii (obniżka cen gazu ziemnego, wydłużenie okresu obowiązywania maksymalnych cen energii elektrycznej). "W 2027 r. punkt środkowy projekcji inflacji znalazł się poniżej celu. Oczekiwania co do wzrostu PKB zostały zrewidowane w niewielkim stopniu i wyniosły 3,6 proc. w 2025 r. (wobec 3,7 proc. w marcowej projekcji) i 3,1 proc. w 2026 r. (poprzednio 2,9 proc.)" - dodali.
"Na jutro zaplanowane jest wystąpienie prezesa NBP Adama Glapińskiego. Przed tym wydarzeniem ciężko nam korygować oczekiwania co do dalszego przebiegu stóp procentowych - dzisiejsza decyzja i komunikat nie dają jasności, czy RPP uruchomiła właśnie do cykl obniżek, czy po prostu zdecydowała się na zwiększenie skali majowego dostosowania stóp" - przekazali.
PKO: Następna obniżka w listopadzie
Następna obniżka stóp procentowych może nastąpić w listopadzie tego roku - ocenili analitycy PKO BP w komentarzu do środowej decyzji Rady Polityki Pieniężnej o obniżce stóp procentowych. Z wypowiedzi analityków wynika, że stopa referencyjna NBP na koniec tego roku może wynieść 4,75 proc.
"Na posiedzeniu Rada zapoznała się z nową projekcją inflacji i PKB. Na ten moment szczegółowe założenia nie są znane, w tym te dotyczące cen energii w 4q25, a więcej światła na prognozy może rzucić jutrzejsza konferencja Prezesa NBP, a następnie prezentacja projekcji. Prognoza inflacji na 2025 (środek 50-procentowego przedziału prawdopodobieństwa) została obniżona o 0,9pp do 4,0%, na 2026 o 0,3pp do 3,1 proc., zaś na 2027 o 0,1pp do 2,4 proc" - przekazali analitycy PKO BP.
Zwrócili uwagę, że w komunikacie po posiedzeniu RPP wskazano, że zgodnie z dostępnymi prognozami w najbliższych miesiącach inflacja CPI obniży się do przedziału dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego, co uzasadnia dostosowanie poziomu stóp procentowych.
"Rewizja prognoz inflacji w dół w całym horyzoncie projekcji wspiera dalsze obniżki stóp procentowych. Zwracamy jednak uwagę, że dzisiejszy ruch Rada określiła jako dostosowanie (tak samo było w maju), a w ostatnich wypowiedziach członkowie RPP skupiali się na czynnikach ryzyka dla inflacji (m.in. ze strony polityki fiskalnej, czy decyzji regulacyjnych w zakresie cen energii). W konsekwencji na dziś pozostajemy przy założeniu, że stopa NBP na koniec tego roku wyniesie 4,75 proc. (z kolejną obniżką w listopadzie), a z ewentualną rewizją wstrzymamy się do jutrzejszej konferencji prasowej Prezesa NBP" - dodali analitycy.
Ekonomiści: Obniżka stóp przez RPP uzasadniona
Choć konsensus nie zakładał obniżki stóp proc. w lipcu, to znajduje ona uzasadnienie w danych oraz spodziewanej ścieżce inflacji. Zarys najnowszej projekcji CPI jest spójny z dalszymi obniżkami po wakacjach lub cyklem - oceniają ekonomiści.
mBank Research
"W projekcjach wyraźne obniżenie inflacji (pewnie czynniki poza-cykliczne tj. jakieś nośniki energii) przy podniesieniu wzrostu PKB. Co dalej? RPP nie specyfikuje w komunikacie, ale taka projekcja jest spójna z dalszymi obniżkami, spójna z cyklem".
Daniel Piekarek, BPS
"Obniżka stóp procentowych NBP w lipcu br. nie była powszechnie oczekiwana przez uczestników rynków finansowych, gdyż wypowiedzi przedstawicieli Rady po czerwcowym posiedzeniu władz monetarnych sugerowały, że scenariusz redukcji stóp w lipcu br. jest wątpliwy. Tym niemniej, uwzględniając dane z realnej gospodarki oraz oczekiwania związane z powrotem od drugiego półrocza wskaźnika inflacji konsumenckiej do celu władz monetarnych, lipcowa decyzja RPP jest właściwa.
Za powrotem na ścieżkę obniżek stóp w lipcu br. przemawiało m.in. ograniczenie ryzyka geopolitycznego (zawieszenie broni między Iranem i Izraelem), jak również nowe prognozy opracowane przez ekspertów NBP, wskazujące na niższy (wobec oczekiwań z marca br.) poziom inflacji w kolejnych kwartałach. Redukcja stóp NBP w lipcu nie oznacza zakończenia cyklu.
W naszej ocenie, przedstawiciele RPP mogą zdecydować się na obniżki również na kolejnym posiedzeniu decyzyjnym, które zaplanowano po wakacjach (we wrześniu br.)".
Analizy Pekao
"Nowa projekcja NBP ma spodziewany kierunek... ale żeby tak zejść z prognozą inflacji na 2025 - trzeba założyć mrożenie cen energii do końca roku, mimo że ustawa w tej sprawie (jeszcze) nie obowiązuje. Widzimy pewną niekonsekwencję względem wcześniejszego podejścia NBP.
Tak czy inaczej, nowe prognozy NBP wspierają dalsze cięcia. Kolejne we wrześniu i pewnie jeszcze co najmniej jedne do końca roku".
jls/ drag/ tus/ ana/
