Powrót CPI w Polsce do celu w III kw. 2027 r., w połączeniu z projekcją NBP wskazującą na stabilizację inflacji w celu w średnim okresie, pozwoli RPP wznowić łagodzenie polityki pieniężnej - prognozują ekonomiści PKO BP. W bazowym scenariuszu możliwe są dwie obniżki po 25 pb w 2027, o ile nie dojdzie do ponownej eskalacji wojny między USA a Iranem.
"Oczekiwany wzrost inflacji powyżej górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu NBP (3,5 proc. rdr) pod koniec tego roku nie oznacza konieczności podnoszenia stóp, jednak naszym zdaniem skutecznie powstrzyma RPP od rozważania obniżek. Dopiero powrót inflacji do celu w III kw. 2027 r., w połączeniu z projekcją NBP wskazującą na stabilizację inflacji w celu w średnim okresie, pozwoli Radzie wznowić łagodzenie polityki pieniężnej" - napisano w raporcie.
W bazowym scenariuszu spodziewamy się dwóch ruchów po 25 pb w 2027, o ile nie dojdzie do ponownej eskalacji wojny między USA a Iranem - dodano.
Stopy procentowe bez zmian do końca 2026 r. RPP czeka
Ekonomiści wskazują, że wypowiedzi członków RPP sugerują, że podstawowym scenariuszem dla stóp do końca 2026 jest stabilizacja.
ReklamaZobacz także
"Niemniej, bilans czynników ryzyka przesunął się w dół, a zdaniem niektórych bankierów centralnych obniżka stóp jest bardziej prawdopodobna niż podwyżka. Niektórzy członkowie RPP sugerują nawet niewielką szansę na obniżkę stóp już w tym roku" - napisano w raporcie.
W ocenie ekonomistów PKO BP, główne czynniki niepewności dla prognozy stóp procentowych NBP to:
- ceny ropy naftowej i gazu ziemnego;
- przełożenie wzrostu cen surowców na ceny w kategoriach bazowych (efekty drugiej rundy);
- notowania PLN;
- czas obowiązywania obniżonej stawki VAT na paliwa.
Prognoza PKO BP dla inflacji w horyzoncie pierwszej połowy 2027 r. przesunęła się wyraźnie w górę, w głównej mierze ze względu na aktualizację założeń odnośnie do programu CPN.
"W marcu nie zakładaliśmy wygaśnięcia programu, tymczasem obniżona akcyza na paliwa przestała obowiązywać od połowy czerwca, a wg medialnych doniesień i stanu prawnego, stawka VAT 23 proc. powróci od początku lipca br." - napisano w raporcie.
"Za wyższą ścieżką inflacji w perspektywie jesieni–zimy stoi też przesunięcie w górę założeń odnośnie do cen żywności. Mimo tego, w drugiej połowie 2027 r. inflacja będzie się wg nas plasować w okolicy 2 proc. rdr, poniżej prognoz sprzed wybuchu konfliktu na Bliskim Wschodzie" - dodano.
Ekonomiści oceniają sytuację inflacyjną w Polsce
Po stronie fundamentów ekonomiści nie widzą istotnych zagrożeń inflacyjnych.
"Program CPN skutecznie zahamował narastanie oczekiwań inflacyjnych, które powróciły do poziomów sprzed wybuchu konfliktu. Hamowanie dynamiki wynagrodzeń postępuje, wiele wskazuje, że w 2027 jeszcze się pogłębi, neutralizując presję kosztową. W gospodarce nie widać symptomów efektów drugiej rundy, co wg nas zapowiada stabilizację inflacji bazowej w przedziale 2,5–3,5 proc. rdr." - napisano w raporcie.
"Dynamika cen nośników energii ustabilizowała się w okolicy 4–5 proc. rdr. Zmianę przyniesie 2027, wraz z nowymi taryfami URE, ale wg nas będzie to zmiana dodatkowo ograniczająca ich wpływ na inflację. Dla cen paliw założyliśmy ścieżkę spójną z kontraktami. Jest ona nieznacznie niższa niż założenia z marca, co jednak w bliskim horyzoncie prognozy neutralizuje słabszy PLN (vs USD)" - dodano.
W ocenie ekonomistów, paliwa będą podbijać inflację do lutego 2027, w skali ok. 0,5 pkt. proc., a komponentem, którego proinflacyjne oddziaływanie wzrośnie, są ceny żywności.
"Obecnie inflacja żywnościowa jest niska na tle ostatnich lat, ale warunki meteorologiczne (przymrozki, susza) negatywnie oddziałują na uprawy, zwłaszcza owoców. Dodatkowo, ceny globalne (FAO) powróciły do wzrostów, a wyższe ceny nawozów mogą ten trend nasilić. Łącznie obraz procesów inflacyjnych jest jednak zaskakująco korzystny, zwłaszcza jak na siłę popytu krajowego w połączeniu z kryzysem naftowym" - napisano w raporcie.
Głównymi czynnikami niepewności dla prognoz, według ekonomistów PKO BP, są ceny surowców i kurs PLN, ewentualne efekty drugiej rundy, a także kształtowanie się cen żywności. (PAP Biznes)
pat/ gor/
