Silny wzrost PKB w Polsce, rozlewanie się szoku energetycznego na gospodarkę i prognozowane dłuższe przekroczenie przez CPI poziomu 3,5 proc., przejściowo nawet do 5 proc., prawdopodobnie skłonią RPP do podwyżki stóp o 25 pb. po projekcji w listopadzie - oceniają ekonomiści Credit Agricole. W II połowie 2027 r. Rada może odwrócić ten ruch.
Od poprzedniej rundy prognostycznej Credit Agricole (CA), na przełomie czerwca i lipca, konflikt na Bliskim Wschodzie nasilił się, a ceny ropy utrzymywały się wyraźnie powyżej poziomów przyjętych wcześniej. Dodatkowo inflacja ogółem i inflacja bazowa ukształtowały się w sierpniu znacząco powyżej oczekiwań, a wcześniejszy szok energetyczny zaczyna coraz szerzej przekładać się na ceny bazowe.
Inflacja może ponownie zbliżyć się do 5 proc.
W takim układzie eksperci CA w zrewidowanym scenariuszu, uwzględniającym wyższy punkt startowy dla CPI, oceniają że inflacja ogółem pozostanie powyżej górnej granicy dopuszczalnych odchyleń od celu NBP od września 2026 r. do III kw. 2027 r., przejściowo zbliżając się do 5 proc. rdr w grudniu 2026 r. i ponownie w połowie 2027 r.
"W konsekwencji podnieśliśmy prognozę średniorocznej inflacji CPI do 3,3 proc. w 2026 r. i 3,7 proc. w 2027 r. Bilans czynników ryzyka dla tej ścieżki pozostaje skierowany w górę, przede wszystkim ze względu na niepewność dotyczącą cen surowców energetycznych oraz skalę i trwałość wtórnych efektów cenowych" - napisano w raporcie CA.
Silny wzrost gospodarczy i prognozowane trwałe przekroczenie górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP zmieniają perspektywy krajowej polityki pieniężnej.
"Uważamy obecnie, że RPP powstrzyma się od dalszego łagodzenia polityki pieniężnej we wrześniu, a w IV kw. 2026 r. zdecyduje się na jej zacieśnienie, najprawdopodobniej po publikacji nowej projekcji inflacyjnej NBP w listopadzie. Prezes NBP A. Glapiński wskazywał wcześniej, że trwałe utrzymywanie się inflacji powyżej górnej granicy pasma odchyleń od celu byłoby istotnym argumentem za rozważeniem podwyżek stóp, a nasza obecna ścieżka inflacji spełnia ten warunek przez kilka kolejnych kwartałów" - napisano.
"Oczekujemy zatem podwyżki stopy referencyjnej o 25 pb w IV kw. 2026 r., do 4,00 proc. Wraz z wygasaniem presji inflacyjnej w II poł. 2027 r. RPP powinna odwrócić ten ruch, obniżając stopę referencyjną po 25 pb w III i IV kw. 2027 r. do docelowego poziomu 3,50 proc." - dodano.
Rynek FRA wycenia obecnie 2-3 podwyżki stóp proc. przez RPP po 25 pb. w horyzoncie roku.
Credit Agricole zmienia prognozę dla stóp NBP
Lepsze od oczekiwań dane z gospodarki za II kw. skłoniły ekonomistów CA do rewizji w górę prognozy wzrostu PKB w 2026 r. do 3,7 proc. rdr z 3,5 proc. Jednocześnie pozostawiono bez zmian prognozę na 2027 r. na poziomie 3,0 proc.
Wg prognoz CA boom inwestycyjny w Polsce będzie kontynuowany w kolejnych kwartałach, wspierany przez absorpcję środków z KPO i Funduszu Spójności oraz realizację programu SAFE. Konsumpcja ma pozostać głównym źródłem wzrostu PKB, przy czym przejściowo wyższa inflacja będzie ograniczała realną siłę nabywczą gospodarstw domowych.
"Ten negatywny efekt powinien być częściowo łagodzony wykorzystaniem zgromadzonych aktywów finansowych do wygładzania konsumpcji. (...) Głównym czynnikiem ryzyka w dół dla wzrostu gospodarczego pozostaje dalszy przebieg konfliktu na Bliskim Wschodzie i jego wpływ na ceny energii, łańcuchy dostaw oraz kształtowanie się popytu zewnętrznego" - dodano.
Najbliższe decyzyjne posiedzenie RPP zakończy się w środę, 9 września.
W najnowszym konsensusie PAP Biznes wszystkie z 16 ankietowanych ośrodków spodziewa się, że RPP we wrześniu 2026 r. oraz do końca bieżącego roku pozostawi główną stopę NBP na poziomie 3,75 proc. Mediana prognoz zakłada utrzymanie kosztu pieniądza na bieżącym poziomie również przez pierwszą połowę 2027 r.
W II połowie 2027 r. ankietowani na początku września ekonomiści spodziewają się dwóch obniżek stóp po 25 pb., co oznaczałoby stopę referencyjną 3,25 proc. na koniec roku. (PAP Biznes)
tus/ ana/
