Analitycy Trigon DM, w raporcie z 13 kwietnia obniżyli rekomendację dla Allegro do "trzymaj" z "kupuj" z ceną docelową do 28 zł z 52 zł.
W czwartek o godz. 14.34 kurs Allegro na GPW wynosi 28,39 zł.
"Dotychczas zakładaliśmy, że dołek dynamiki wyników nastąpi w 4 kw’21, obniżenie limitu dla bezpłatnych dostaw ramach Smart!, którego ogłoszenie we wrześniu było dla nas zaskoczeniem, powinno wspierać wolumen, towarzyszący wzrost kontrybucji merchantów częściowo złagodzi impakt kosztowy tego działania. Niestety niska 2-cyfrowa dynamika GMV w 1 kw. naszym zdaniem może dalej rozczarowywać rynek, podobnie ekspansja strony kosztowej. W rezultacie pomimo podwyżek cennika od marca’22 oraz większej kontrybucji merchantów w kosztach dostaw od początku lutego, rentowność będzie naszym zdaniem dalej pod presją. W tym kontekście pytanie czy obniżenie pułapu bezpłatnych dostaw kurierskich, co jak rozumiemy miało być odpowiedzią na ofertę Amazon Prime i jednocześnie służyć dywersyfikacji usług logistyki zewnętrznej, pozwoliło osiągnąć biznesowy cel oraz czy trwale nie obniży rentowności Allegro" - napisano.
Analitycy Trigon DM zakładają w pierwszym kwartale 2022 roku wzrost GMV i przychodów odpowiednio o 13 proc. i 19 proc. r/r. Prognozują spadek wyniku skor. EBITDA o 11 proc. do 479 mln zł, co będzie drugim z rzędu kwartałem z ujemną dynamiką, większą niż w 4 kwartale 2021 roku i to mimo kontrybucji merchantów w kosztach dostaw od początku lutego oraz podwyżek cennika od marca. Na spadek marży r/r wpłyną głównie rosnące koszty dostaw (+48 proc. r/r), koszty marketingu wyższe o 35 proc. r/r oraz negatywna kontrybucja do wyniku ze strony projektów logistycznych, a także szybsze od dynamiki przychodów wzrosty kosztów pracy oraz IT.
Ich prognozy zakładają stopniową poprawę dynamiki wyników w kolejnych kwartach 2022 roku , najwyższą w 4 kwartale (+15 proc. r/r). Niemniej jednak dynamika EBITDA w całym roku będzie ich zdaniem niższa niż zakłada zarząd (4 proc. vs. 7-12 proc.).
W kontekście 2023 roku zwracają uwagę na to, że otoczenie konkurencyjne wciąż może ograniczać potencjał wzrostu cen abonamentów Smart! pomimo rosnącej presji kosztowej, wprowadzone progi opłat za dostawy przez Shopee w kwietniu 2022 roku są pozytywnym sygnałem zmian na rynku, ale spółka wciąż pozostaje najbardziej agresywną pod kątem opłat konkurencją Allegro, nową ofertę eBay, którego ambicją jest miejsce w pierwszej trójce platform w Polsce. Allegro czeka podwyżka stawek u największego dostawcy usług logistycznych w 4 kwartale 2022 roku, która może ich zdaniem przekroczyć 10 proc. (łącznie zakładają wzrost z 3,56 proc. GMV w 2022 roku do 3,91 proc. w 2023 roku).
Analitycy obniżają także prognozy skorygowanej EBITDA Allegro w latach 2022-23 o odpowiednio 11 proc. i 18 proc. (o 0,25 mld zł w 2022 roku i 0,55 mld zł w 2023 roku) w związku z niższym zakładanym GMV (prognoza przychodów z marketplace w Polsce obniżona o odpowiednio 0,06 mld zł i 0,30 mld zł). Jednocześnie przyjmują wyższe koszty dostaw netto po silnym wzrośnie w 4 kwartale 2021 (odzwierciedlone koszty dopłat do przesyłek kurierskich) o 0,15 mld zł w 2022 roku i 0,17 mld zł w 2023 roku (do 1,78 mld/2,29 mld zł).
Zakładają, że koszty dostaw w stosunku do GMV wzrosną w 2023 roku o około 10 proc. pod wpływem podwyżek InPostu i innych kurierów), co przełoży się na dodatkowe 200 mln zł kosztów dla grupy. Przyjmują, że tylko około połowę spółka przełoży na merchantów - osłabienie dynamik GMV nie będzie bowiem sprzyjało dociążaniu kosztami sprzedawców. Ponadto zakładają wzrost koszów marketingu o ok. 60-80 mln zł do 860-1.059 mln zł (rosnące ceny zakupu ruchu) i osobowe w tym związane z projektem logistycznym.
Depesza jest skrótem rekomendacji. Pierwsza dystrybucja raportu, którego autorami są Dominik Niszcz i Grzegorz Kujawski, miała miejsce 13 kwietnia o godz. 8.30.
epo/ asa/
