Potencjał do dalszego umocnienia SPW na razie pozostaje ograniczony - oceniają ekonomiści Banku Gospodarstwa Krajowego. W scenariuszu bazowym ekonomiści BGK nie oczekują dalszego osłabienia złotego.
"Oceniamy, że potencjał do dalszego umocnienia SPW na razie pozostaje ograniczony. Doszło do wyraźnej kompresji spreadów PL-DE oraz PL-CZ. Zmniejszenie awersji do ryzyka dla rynków wschodzących oraz malejąca presja ze strony surowców energetycznych są już w cenach POLGBs" - napisano w raporcie.
"Dalszy ruch krajowego rynku będzie więc w dużej mierze zależał od zachowania rynków bazowych. Zejście w pobliże 5,00 proc. na długim końcu SPW będzie wymagało czasu oraz wsparcia ze strony rynków bazowych. Proces ten może okazać się wolniejszy niż obserwowane od drugiej połowy maja umocnienie" - dodano.
Ekonomiści zaznaczają, że w szczycie obaw o skutki konfliktu w Zatoce – wysokich cen surowców oraz presji na rynki wschodzące – rentowność 10Y SPW przekraczała 6,00 proc., jednak wraz ze spadającymi kwotowaniami ropy naftowej nastąpiło relatywnie szybkie umocnienie SPW.
"Wsparcie dla POLGBs napłynęło również ze strony danych makro, a szczególnie niższej od oczekiwań dynamiki cen oraz przytłumionej dynamiki wynagrodzeń. Dodatkowo doszło do wyraźnej kompresji spreadów względem bazowych benchmarków. W drugiej połowie maja różnica pomiędzy 10-letnim tenorem SPW a Bunda sięgnęła 290 pb" - napisano.
"Niespełna półtora miesiąca później było to o prawie 50 pb. mniej i jedynie o 15 pb. więcej niż przed amerykańsko-irańskim konfliktem. Jednocześnie z ok. 100 pb. do 70 pb. obniżył się spread PL-CZ na długim końcu wracając tym samym do wartości z miesięcy poprzedzających bliskowschodnią wojnę. Finalnie, w ujęciu kwartalnym zmiana rentowności na głównych węzłach SPW wyniosła -35, -55 oraz -60 pb. do odpowiednio 4,15 proc. (2Y), 4,78 proc. (5Y) oraz 5,28 proc. (10Y)" - dodano.
BGK wskazuje, że przez większość II kw. złoty pozostawał relatywnie mocny.
"Sprzyjały temu przede wszystkim rosnące oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych w Polsce oraz wysoka rentowność SPW. Kompensowała ona wzrost globalnej premii za ryzyko i tym samym stabilizowała krajową walutę. Sytuacja zmieniła się w połowie czerwca. Za sprawą zwiększenia drożności Cieśniny Ormuz i gwałtownego spadku cen ropy naftowej redukcji uległy również oczekiwania dotyczące zacieśnienia warunków monetarnych" - napisano.
"Stawki FRA 12x15, które jeszcze w połowie maja zbliżały się do 5,00 proc., kończyły kwartał w pobliżu 3,80 proc. - tylko 40 pb. powyżej poziomu sprzed wojny w Zatoce. Kompresji uległ także spread pomiędzy implikowanym kosztem pieniądza w Polsce i w strefie euro – na 5-letnim swapie wynosi on ok. 125 pb. (180 pb. w maju i 130 pb. pod koniec lutego). Ostatecznie więc mimo wzrostu apetytu na ryzyko złoty osłabił się w II poł. czerwca i w ujęciu kwartału praktycznie nie zmienił się względem euro (4,29)" - dodano.
W scenariuszu bazowym ekonomiści BGK nie oczekują dalszego osłabienia złotego.
"Sądzimy, że rynek zacznie wycofywać się z oczekiwań na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej przez EBC, co powinno sprzyjać utrzymywaniu się kursu EUR/PLN w pobliżu 4,30" - napisano w raporcie. (PAP Biznes)
pat/ asa/
