Po bardzo udanym 2009 roku, Grupa Jutrzenka w 1H 2010 roku zanotowała pogorszenie wyników finansowych (zysków). Przy szybko rosnących przychodach (+6,9%) złożyły się na to wyższe koszty marketingu i reklam oraz wydatki poniesione w związku z przygotowaniami do przejęcia Wedla. Naszym zdaniem kolejne akwizycje w branży będą miały miejsce, ale oczekiwania stron biorących w nich udział mogą być zasadniczo różne, głównie dotyczyć będą wycen. Z tego względu przyjmujemy, że konsolidacja w segmencie słodyczy nastąpi najwcześniej w przyszłym roku. Grupę Jutrzenka czeka w tej sytuacji rozwój organiczny.
Oceniamy, że zgodnie z zapowiedziami Zarządu Spółki, drugie półrocze bieżącego roku będzie lepsze od 1H 2010. W naszych prognozach przyjęliśmy jednak niższe poziomy rentowności od uzyskanych w roku 2009, co naszym zdaniem uzasadnione jest wzrostem konkurencji na rynku. Spółka oczekuje, że poprawa jakości wyników finansowych wynikać będzie z koncentracji na działaniach prosprzedażowych, optymalizacji kosztów w Grupie Kapitałowej, zwiększenia wydajności linii produkcyjnych oraz konsolidacji produkcji w segmencie słodyczy.
Strategia Jutrzenki zakłada sukcesywne umacnianie pozycji rynkowej oraz wzrost przychodów w poszczególnych segmentach operacyjnych przekraczający dynamikę wzrostu tych kategorii. Szacując przychody zakładamy, że w kolejnych dwóch kwartałach wzrosną one o 8% w ujęciu r/r oraz utrzymana zostanie sezonowość – ich udział w rocznych przychodach, podobnie jak w latach poprzednich. Na tej podstawie przewidujemy, że sprzedaż skonsolidowana Grupy Jutrzenka wyniesie w 2010 roku 623,9 mln zł (+7,5%), EBIT powinien wynieść 49,9 mln zł, a zysk netto 31,2 mln zł.
Pełna analiza JUTRZENKA S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
