Analitycy Trigon DM w raporcie z 21 lipca podtrzymali rekomendację "trzymaj" Orlen, podnosząc jednocześnie cenę docelową akcji koncernu do 156,5 zł ze 152,7 zł wcześniej.
Wyznaczona cena docelowa akcji Orlenu daje potencjał wzrostu o 7 proc. wobec kursu z dnia wydania rekomendacji.
W ocenie analityków Trigon DM, utrzymujące się napięcia geopolityczne, skala zniszczeń infrastruktury rafineryjnej i gazowej oraz szeroki spread TTF–Henry Hub tworzą wyjątkowo korzystne otoczenie dla wygenerowania rekordowych wyników Orlenu w latach 2026–2027.
Trigon DM podniósł prognozę skorygowanej EBITDA o 12 mld zł do 54 mld zł w 2026 r. oraz o 7 mld zł do 50 mld zł w 2027 r., ujmując wpływ windfall tax na poziomie EBITDA (wcześniej w linii CAPEX).
"W naszej ocenie oczekiwana poprawa wyników z nadwyżką kompensuje negatywny wpływ WFT, mimo że konserwatywnie zakładamy 6,4 mld zł podatku do końca 2027 r. (wobec ok. 2,4 mld zł wynikających z obecnego kształtu ustawy dla 2026 r., która może zostać zawetowany przez Prezydenta)" - napisano w raporcie.
Raport Trigon DM ukazał się przed piątkową decyzją prezydenta Karola Nawrockiego, który skierował do Trybunału Konstytucyjnego ustawę o podatku od nadzwyczajnych zysków osiągniętych w okresie od marca do grudnia 2026 r. ze zbycia paliw ciekłych.
W ocenie Michała Kozaka, nie jest to jeszcze moment na niedoważanie Orlenu, jednak wraz ze zbliżaniem się wyborów parlamentarnych w czwartym kwartale 2027 ryzyko polityczne może ponownie zacząć ciążyć na wycenie poprzez obawy o pogorszenie standardów corporate governance, mniej efektywną alokację kapitału oraz ograniczenie potencjału dywidendowego.
W ocenie analityka Trigon DM, wzrost marż rafineryjnych do rekordowych poziomów zwiększa zarówno potencjalną bazę opodatkowania, jak i przestrzeń polityczną do nałożenia na Orlen dodatkowych obciążeń. Ryzyko to dodatkowo podnoszą odsunięta w czasie deeskalacja oraz wybory parlamentarne w czwartym kwartale 2027.
"Mamy wrażenie, że bez presji ze strony rządu zarząd Orlenu nie zarekomendowałby w tym roku tak wysokiej dywidendy (8 zł na akcję DPS). Uważamy jednak, że przedłużające się otoczenie bardzo wysokich marż rafineryjnych, wysokich cen ropy i gazu oraz komfortowa sytuacja bilansowa spółki powinny pozwolić na utrzymanie co najmniej 8 zł DPS także w 2027" - napisano w raporcie.
Analityk Trigon DM ocenia, że sprzyjać temu będą wysokie oczekiwania rządu wobec Orlenu w kontekście finansowania potrzeb budżetowych.
"Co ważne, przy zakładanym przez nas poziomie OCF, wypłata w tej wysokości byłaby bliska poziomowi uzasadnionemu obecną polityką dywidendową. Potencjalne zablokowanie ustawy dot. WFT przez Prezydenta mogłoby skłonić rząd do wypłaty z Orlenu jeszcze wyższej dywidendy w 2027" - napisał.
Depesza jest skrótem raportu Trigon DM. Jego autorem jest Michał Kozak. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 21 lipca o godzinie 7:55.
W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/
