PZU, minister Sasin i odwieczny problem odciętych dywidend

Wicepremier i minister aktywów państwowych pochwalił się, że cen akacji PZU osiągnęła najwyższy wynik w historii. Niestety, nie jest to sformułowanie do końca prawdziwe.

- Dzisiaj cena akcji @GrupaPZU osiągnęła najwyższy wynik w historii. Inwestorzy darzą zaufaniem spółki skarbu państwa. To kolejny państwowy podmiot, który odnotowuje rekordowe wyniki na  @GPW_WSExchange. Brawo! – napisał na Twitterze wicepremier Sasin.

Dzisiaj cena akcji @GrupaPZU osiągnęła najwyższy wynik w historii. Inwestorzy darzą zaufaniem spółki skarbu państwa. To kolejny państwowy podmiot, który odnotowuje rekordowe wyniki na @GPW_WSExchange. Brawo! pic.twitter.com/mJV9EqGnmE

— Jacek Sasin (@SasinJacek) September 14, 2021

Pan minister padł jednak ofiarą nieznajomości giełdowych reguł, przez co jego przekaz nie pokrywał się ze stanem faktycznym. Na zamknięciu wtorkowej sesji za akcje PZU płacono 41,14 zł. To wciąż o 20% mniej niż w listopadzie 2014 roku, gdy papiery państwowego ubezpieczyciela kosztowały rekordowe 51,40 zł. Na czym zatem polega pomyłka wicepremiera Sasina?

Zakładam, że tak nie było i że błąd był wynikiem niewiedzy aniżeli złej woli. Opublikowany przez wicepremiera Jacka Sasina wykres kursu akcji PZU pochodzi z popularnego portalu giełdowego stooq.pl. Na zamieszczanych tam wykresach ceny akcji korygowane są o wypłacone inwestorom dywidendy czy uzyskane prawa poboru. Dlatego też w długim terminie wykresy te nie pokazują faktycznie występujących w danym okresie cen, lecz „czystą” stopę zwrotu uzyskaną przez inwestorów na zmianie ceny notowanego instrumentu.

Gdy dywidendy robią różnicę

PZU słynie z tego, że od lat hojnie dzieli się zyskami ze swymi akcjonariuszami. Najnowszy dzień dywidendy wypada właśnie w środę. Zatem ten, kto w poniedziałek posiadał na swoim rachunku akcje PZU, ten załapał się na wypłatę 3,50 zł „podwójnej” dywidendy wypłaconej z zysków z lat 2019-20. Na skutek tego władze giełdy w ramach standardowej procedury we wtorek „odcięły” 3,50 zł od kursu akcji PZU. Tę lukę widać na wykresie publikowanym przez Bankier.pl. Nie widać jej natomiast na wykresie wstawionym przez ministra, gdzie dywidenda została uwzględniona poprzez obniżenie historycznych cen akcji PZU.

Kwestia sposobu uwzględniania tego typu zdarzeń na wykresach nabiera szczególnego znaczenia w długich okresach czasu lub w przypadku spółek wypłacających wysokie dywidendy. A taki właśnie jest przypadek PZU. Wliczając w to niedawny dzień dywidendy ,przez ponad 11 lat giełdowej historii ubezpieczyciel wypłacił akcjonariuszom łącznie 29,58 zł na akcję. Obliczenia dodatkowo komplikuje split akcji z listopada 2011 roku, w wyniku którego cena nominalna jednej akcji PZU została zmniejszona 10-krotnie (a liczba akcji wzrosła 10-krotnie). Ta księgowa operacja sprawiła, że nominalną wartość dywidendy na obecną akcję (DPS) wypłacaną przed 2016 rokiem także należy podzielić przez 10.

Reasumując, PZU jest jedną z największych spółek notowanych na warszawskiej giełdzie i od początku swej giełdowej historii regularnie wypłaca solidne dywidendy (z przerwą na koronakryzys w 2020 roku). Nie oznacza to jednak, że kurs spółki zależy tylko od działań jej zarządu. Na wykresie doskonale widać, jak silne spadki notowania PZU zaliczyły podczas bessy w latach 2015-16 oraz w roku 2020.

Źródło: