Analitycy Trigon DM w raporcie z 20 kwietnia obniżyli remendacje dla Develii i Dom Developmnet do "trzymaj" z "kupuj", podwyższając cenę docelową akcji Develii do 11,5 zł z 10 i obniżając cenę docelową Dom Development do 295 zł z 300 zł. Analitycy podtrzymali rekomendacje "kupuj" dla Murapolu, Atalu i Archicomu.
Cena docelowa akcji Atalu została podniesiona do 75 zł z 70 zł poprzednio, Murapolu do 52,5 zł z 50 zł, a Archicomu do 65 zł z 60 zł.
Jak podano w raporcie dd początku 2025 roku Rada Polityki Pieniężnej obniżyła stopy procentowe siedem razy, a stopa referencyjna NBP spadła od tego czasu o 2,25 punktu procentowego.
Wskazano, że rynek pierwotny zareagował na obniżki stóp z dużym entuzjazmem – sprzedaż mieszkań na rynkach TOP6 w II połowie 2025 r. przekroczyła 22 tys. sztuk i była o blisko 20 proc. wyższa niż w I połowie 2025 r.
"Oczekujemy, że w 1Q26E na tych samych rynkach przekroczyła ona 12.000 jednostek i była najwyższa od ponad dwóch lat" - wskazano w raporcie.
Dodano, że wydarzenia na Bliskim Wschodzie, zdają się odciskać piętno na tegorocznej ścieżce stóp procentowych.
"Nie oczekujemy co prawda żadnych podwyżek do końca 3Q27, ale nie ma też co liczyć na obniżki – przynajmniej w tym roku" - napisano.
"Najwięksi deweloperzy znajdują się zatem w bardzo komfortowej sytuacji. Podaż rynkowa, która na koniec grudnia przekroczyła rekordowe 63.000 jednostek na rynkach TOP6, wydaje się teraz normalizować, a historycznie wysoki udział ukończonych mieszkań dostępnych w ofercie (obecnie ponad 20 proc.) nie stał się problemem dla największych graczy (z wyjątkiem Atalu), którzy znacznie efektywniej zarządzają swoim kapitałem" - wskazano.
Dodano, że jednocześnie nie każdy wolumen jest równoważny, a świadoma decyzja głównych graczy – takich jak Dom Development i Develia – o wyraźnym zmniejszeniu metrażu mieszkań i zwiększeniu koncentracji na rynku masowym (przykładowo łączna wartość mieszkań sprzedanych przez Dom Dev w FY25 była o 1 proc niższa rdr, mimo 4-proc. wzrostu wolumenu sprzedaży) powinna być wyraźniej widoczna w tegorocznych wynikach.
"Ponadto deweloperzy zdążyli już przekazać klientom mieszkania sprzedane w okresie programu „Bezpieczny Kredyt 2 proc.”, a rosnące ceny gruntów w banku ziemi powinny negatywnie wpłynąć na marże. W scenariuszu bazowym wszyscy objęci przez nas deweloperzy (z wyjątkiem Archicomu) powinni zaraportować niższe marże brutto w FY26E" - napisano.
"Uważamy, że w FY26E nadszedł czas na „mniejszych spośród dużych graczy” w sektorze deweloperskim, którzy przez ostatnie dwa lata osiągali wyniki gorsze od Dom Development i Develii. Zarówno momentum wynikowe, jak i wyceny (...) są naszym zdaniem obecnie bardziej atrakcyjne dla Archicomu, Atalu i Murapolu (rekomendacja KUP) niż dla Dom Development i Develii (rekomendacja TRZYMAJ) – nawet uwzględniając premię wynikającą z większej skali, bardziej masowego/średniego (powtarzalnego) produktu oraz historycznej ścieżki wyników i dywidend" - dodano.
Wskazano, że top pick dla Trigona pozostaje Archicom, który powinien w tym roku poprawić EPS niemal pięciokrotnie, a dodatkowo odnotować jeden z najwyższych wzrostów sprzedaży wśród liderów.
"Przeważamy Atal i Murapol, choć z różnych powodów. W przypadku Atalu cenimy wzrost EPS (blisko +100 proc. r/r) oraz wyraźny wzrost sprzedaży (ponad 3 000 jednostek wobec niecałych 2 000 rok wcześniej), natomiast w przypadku Murapolu doceniamy próbę zwiększenia ekspozycji na największe rynki w połączeniu z najniższą wyceną i najwyższą dywidendą" - napisano.
Depesza jest skrótem raportu Trigon DM. Jego autorem jest David Sharma. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 20 kwietnia, o godzinie 7:00.
W załączniku znajdują się wymagane zastrzeżenia prawne. (PAP Biznes)
mcb/ gor/
