ING BSK: Wzrost PKB Polski w '19 spowolni do 3,6 proc., kolejny ruch RPP to raczej cięcie

Wzrost PKB Polski spowolni w 2019 r. do 3,6 proc. rdr z 5,1 proc. w 2018 r., a głównym ryzykiem dla polskiej gospodarki jest popyt zewnętrzny - ocenili ekonomiści ING Banku Śląskiego. Ich zdaniem RPP przeczeka wzrost inflacji w latach 2019-2020, a następnym ruchem Rady będzie raczej cięcie stóp niż ich podniesienie.

"Cykl gospodarczy w Polsce dobiega końca, jednak rok 2019 nie przyniesie jeszcze gwałtownego hamowania. Koniunkturę podtrzyma wciąż mocny popyt konsumpcyjny wspierany przez wyborczy impuls budżetowy oraz trwający cykl inwestycji współfinansowanych ze UE. Wzrost PKB w Polsce, w 2018 r. przewyższył 5 proc. rdr, ale w 2019 r. najprawdopodobniej spowolni do 3,6 proc. rdr" - napisano w raporcie.

"Największym zagrożeniem jest popyt zewnętrzny. Wciąż obowiązuje optymistyczny konsensus zakładający, że dekoniunktura w strefie euro zatrzyma się, gdy wygasną czynniki jednorazowe. Ale okres spowolnienia tam przedłuża się, możliwe iż do połowy 2019 nie zobaczymy istotnego odbicia globalnego PKB" - dodano.

"Podtrzymujemy nasze prognozy zakładające, że Rada Polityki Pieniężnej przeczeka odbicie CPI w latach 2019-20, a kolejny ruch to raczej cięcie niż podwyżka stóp" - napisano w raporcie.

Zdaniem ekonomistów ING, po przejściowym spadku inflacji poniżej 1 proc. rdr w styczniu 2019 r., kolejne miesiące przyniosą wzrost dynamiki cen.

"Jednak w całym 2019 r. inflacja nie przekroczy środka celu NBP (2,5 proc. rdr), a średnio wyniesie 2 proc. rdr. Rządowa interwencja na rynku energii elektrycznej najprawdopodobniej nie pozwoli na wzrost taryf detalicznych mimo wysokich cen węgla oraz praw do emisji CO2. Inflację podniesie natomiast wygaśnięcie negatywnych efektów bazy w cenach żywności i paliw. Wzrośnie także inflacja bazowa, ponieważ różnica między dynamiką płac a produktywnością osiągnęła już poziom z 2008 i będzie się powiększać" - napisano.

"Zarówno według naszych prognoz, jak i opinii RPP inflacja w okresie projekcji utrzyma się znacznie poniżej górnej granicy przedziału wokół celu. 2020 r. przyniesie głębsze hamowanie polskiej gospodarki, związane m.in. ze spowolnieniem inwestycji publicznych współfinasowanych ze środków UE. Pod koniec 2020 pojawi się dyskusja o luzowaniu polityki pieniężnej, ale wciąż najbardziej realne są obniżki stóp procentowych" - dodano.

W raporcie zwrócono uwagę, że RPP rozważa także użycie niestandardowych narzędzi.

"Naszym zdaniem +Pakiet Zaufania+ z 2008 roku jest mało przydatny w obecnych warunkach nadpłynności w sektorze bankowym, skup papierów rządowych również, doświadczenia węgierskie nie zachęcają. To podatek bankowy powoduje wypychanie kredytu dla firm przez kredyt dla rządu (bo obligacje są wyłączone z podatku)" - napisano.

W styczniowym wywiadzie dla PAP Biznes członek RPP Eugeniusz Gatnar ocenił, że zestaw instrumentów niestandardowych, jakie RPP ma do dyspozycji jest znany - jest to przedstawiony w 2008 r. przez NBP „Pakiet zaufania”.

Złoty pozostanie stabilny

"Spodziewamy się, że kurs EUR/PLN utrzyma się w ramach obecnej konsolidacji (4,27-35) do końca kwartału lub dłużej. Polska waluta i obligacje to dla agresywnych inwestorów zagranicznych +martwy rynek+, wiele więcej możliwości spekulacji dostarczają forint i korona, gdzie banki centralne eksperymentują. To razem z dobrą pozycją budżetu i mocnym wzrostem tłumaczy odporność PLN na sytuację międzynarodową" - napisano.

"W naszej ocenie para EUR/PLN utrzyma się blisko 4,30 przez większą część roku mimo spodziewanego wzrostu pary EUR/USD. Historycznie mocnemu euro towarzyszyło odbicie złotego, pojawią się jednak czynniki negatywne tzw. hamowanie koniunktury oraz brak pozytywnych zaskoczeń budżetowych w roku wyborczym" - dodano.

Ekonomiści ING oczekują, że w 2019 r. dojdzie do umiarkowanego wzrostu rentowności obligacji na długim końcu krajowej krzywej, w ślad za osłabieniem obligacji na rynkach bazowych i ponownym wzrostem złotowych stawek IRS.

"W 2019 zapadnie nieco ponad 19 mld PLN obligacji utrzymywanych przez nierezydentów, z tego blisko 70 proc. znajduje się w rękach podmiotów o krótkim horyzoncie inwestycyjnym. Najprawdopodobniej w dużym stopniu nie zrolują oni swoich pozycji z uwagi na zbyt niskie rentowności" - napisano.

"W 2019 może też dojść do rozszerzenia się asset swapów na długim końcu krzywej. Odzwierciedla to m.in. rządowe plany poluzowania fiskalnego (które oznaczają obarczenie budżetu nowymi stałymi wydatkami)" - dodano.

mj/ ana/