JANUSZ KRYPTOIle potrwa krypto-bessa? Tego dnia wypada "statystyczny dołek", ale co na to bitcoin?

10 miesięcy od szczytu, 50% spadku i uśpiony bitcoin w okolicy 63 tys. dolarów - tak wygląda obecny krajobraz na rynku kryptowalut. Patrząc na ten marazm, nie trudno dziwić się, że inwestorzy wracają znów do opowieści o "czteroletnim cyklu". Postanowiłem zajrzeć w ich kalendarzyk, przekopać minione dołki, wymierzyć długość statystycznej bessy i nie odpowiedzieć Państwu na pytanie, czy tym razem będzie inaczej. 

Rynek kryptowalut dostarcza nam w ostatnich tygodniach tyle emocji, że ostatniego wieczoru niemal zasnąłem śledząc notowania. Od czerwca cena bitcoina utknęła w stosunkowo wąskim przedziale 58 000-66 500 dolarów. Z jednej strony inwestorzy trawią łagodniejsze odczyty makroekonomiczne z USA, które łagodzą ryzyko podwyżek stóp procentowych. Z drugiej - dyskomfort serwują rynkom rosnące rentowności obligacji i droga ropa. Konflikt na Bliskim Wschodzie cały czas nie chce się zakończyć, a wysokie ceny surowców energetycznych to przepis na wyższą inflację.

Wróćmy jednak do krypto. Od historycznego rekordu z października 2025 roku, kiedy bitcoin sięgnął rekordowych 126 300 dolarów, minęło dokładnie dziesięć miesięcy. Kurs spadł od tego czasu o blisko połowę. Jako konserwatysta i sceptyk z dystansem podchodzę do wszelkich "magicznych wzorów" na bogacenie się. Gdy jednak cały rynek zaczyna z namaszczeniem powoływać się na tak zwany "czteroletni cykl bitcoina", uznaję, że warto rozłożyć ten kalendarz na części pierwsze.

Liczby nie kłamią? "Kalendarz Bitcoiniarski" 

Pojęcie czteroletniego cyklu nie wzięło się znikąd. Wpływają na nie przedzielone czteroletnimi odstępami tzw. halvingi czyli zaprogramowane w kodzie zmniejszenie o połowę nowo emitowanych bitcoinów. Zwykle zbiegały się one w czasie z cyklami polityki monetarnej banków centralnych. Ważny element wnosi też psychologia tłumu.

Spójrzmy na zestawienie dotychczasowych kryptowalutowych bess, które znalazłem w opracowaniach funduszy Fidelity i VanEck. Oto jak historycznie zachowywał się w nich kurs bitcoina:

Z tego zestawienia wynika, że średnia długość historycznych bess na rynku kryptowalut od szczytu do dołka notowań bitcoina wynosi dokładnie 383 dni (ok. 12,7 mies.).

A co w przeszłości działo się po tym, gdy rynek już osiągnął dno? Duże rajdy cenowe bitcoina: 

Wnioski? Droga z rynkowego dna na sam szczyt hossy zajmuje bitcoinowi średnio 1060 dni (niespełna 3 lata), a procentowe stopy zwrotu z każdego kolejnego cyklu stopniowo maleją.

Jeśli obecna bessa miałaby powtórzyć historię z cyklami, dołek musiałby być znacznie niżej niż to co widzimy obecnie. Nawet w optymistycznym scenariuszu, w którym ta korekta okazałaby się najłagodniejsza w historii i wyniosła "zaledwie" 70% spadku od szczytu, cena bitcoina musiałaby osiągnąć poziom rzędu 37 000-38 000 dolarów. Zgodnie z kalendarzykiem dołek bessy powinien wypaść pomiędzy wrześniem a listopadem 2026 roku.

Skoro mamy jednak w ręku dokładne średnie z ostatnich kilkunastu lat, zróbmy małe ćwiczenie teoretyczne. Zaznaczam z całą mocą: to nie jest porada inwestycyjna, a rynek nie ma obowiązku poruszać się według starych, utrwalonych wzorców. Gdyby jednak jakiś wyznawca kalendarza chciał rozegrać ten cykl wyłącznie na podstawie historycznych średnich, jego plan wyglądałby następująco:

• data zakupu (dołek bessy) - ostatni szczyt hossy przypadł na 6 października 2025 roku. Doliczając do tej daty średni czas trwania bessy czyli 383 dni, cykliczny automat wyznacza dzień zakupy na 24 października 2026 roku.
• data sprzedaży (szczyt kolejnej hossy) - gdybyśmy z tego teoretycznego dołka wystartowali w kolejny rajd i dodali do niego średni czas trwania hossy (1060 dni), idealny moment na wyciągnięcie wtyczki i realizację zysków wypada dokładnie 18 września 2029 roku.

To tyle, za 3 lata i 1 miesiąc widzimy się pod salonem Lamborghini. 

Ale, ale - w tej bessie coś zgrzyta 

Żeby nie było zbyt kolorowo i nie pomyśleli Państwo, że właśnie otrzymali gotowy przepis na odroczoną w czasie "wolność finansową", już wykładam na stół wątpliwości. Statystyki pokazują, że w tej rynkowej układance pojawiają się anomalie, które komplikują matematykę 4-letniego cyklu.

Analitycy z funduszu VanEck zwrócili uwagę, że większość wskaźników tak zwanej "kapitulacji" świeci już na czerwono. Z rynkowych modeli wynika, że zmęczeni gracze właśnie rzucają ręcznik. Gdzie tu zgrzyt? W poprzednich cyklach takie sygnały pojawiały się, gdy na rynku lała się krew, a kursy spadały w przepaść o 80%. Dziś "kapitulujemy" przy cenie powyżej 60 000 USD za bitcoina, czyli ledwie 50% poniżej szczytu. To bardzo wygodna, wręcz luksusowa kapitulacja. Może wskaźniki przy udziale ETF-ów po prostu się zacięły, albo ta prawdziwa, bolesna panika dopiero przed nami?

Dysonans widać też w portfelach inwestorów, którzy kupili swoje bitcoiny dłużej niż rok temu. Z danych CryptoQuant wynika, że wyrzucili oni niedawno na rynek setki tysięcy monet. Większość z nich jest na minusie. Kiedy tej kategorii graczy miękły nogi, historycznie zwiastowało to bliskość dna. Zgrzyt polega jednak na tym, że w poprzednich bessach z 2018 i 2022 roku, poziom wykrwawienia weteranów był znacznie głębszy, tymczasem kalendarzykowy czas na zakupy się zbliża.

Dopełnieniem tej układanki są fundusze spot ETF z Wall Street. Rynkowa narracja przypisuje im często rolę stabilizatora, który kotwiczy rynek i wchłania spadki. Sceptyk dostrzeże tu jednak kij o dwóch końcach: wyjątkowa łatwość, z jaką kapitał wchodzi do tych funduszy, działa dokładnie tak samo w drugą stronę. W chwili prawdziwej paniki ten rzekomy stabilizator, zamiast chronić rynek przed spadkami, może po prostu pogłębić wyprzedaż.

W najgorszym dla krypto-entuzjastów scenariuszu ten cykl może odsłonić prawdę o wyczerpaniu się samej formuły. Skoro procentowe stopy zwrotu w każdej kolejnej hossie maleją - od kosmicznych tysięcy procent na początku, po "zaledwie" 714% w ostatnim zrywie - rynek może po prostu wejść w fazę strukturalnego marazmu. Bitcoin przestanie być maszynką do robienia milionerów, stając się po prostu kolejnym aktywem do ostrożnego, żmudnego inwestowania.

Śladem dawnych rozmów. Co z tą cyklicznością?

Kiedy w marcu tego roku rozmawiałem z moimi biegłymi, na rynku panowały zupełnie inne nastroje, a kurs wahał się w przedziale 65-88 000 dolarów. Wtedy prof. Krzysztof Piech zwracał uwagę, że rynek kryptowalut podlega wyraźnym, zakodowanym w podaży cyklom tak długo, jak długo inwestorzy będą w nie wierzyć. Profesor kreślił wówczas hipotetyczny scenariusz zejścia ceny bitcoina w okolice 40 tysięcy dolarów - co zresztą idealnie pokrywa się ze wspominaną wyżej kalkulacją 70-procentowego spadku od szczytu.

Z kolei bankier i entuzjasta krypto Jarosław Fuchs akcentował obecność instytucji, stawiając pytanie, czy napływy z ETF-ów nie zmienią tradycyjnego przebiegu bessy. Inżynier IT Mateusz Jamiołkowski trzeźwo przypominał, że chociaż technologia idzie do przodu i przybywa skomplikowanych instrumentów finansowych, to natura ludzka - pędzona chciwością na górce i strachem na dole - pozostaje dokładnie taka sama.

Nie zamierzam w tym miejscu nikogo rozliczać, bo na ostateczne oceny jest stanowczo za wcześnie. Jako sceptyk patrzę na te wyliczenia z własną, mocno zakorzenioną rezerwą. Cykle i historyczne wskaźniki są dla inwestorów wspaniałą opowieścią dopóki rynek nie postanowi ich zignorować. Czy jesień 2026 roku przyniesie zapowiadany przez analityków dołek i wielką akumulację, czy też czeka nas jeszcze jedna faza czyszczenia rynku? A może wyceny odjadą szybciej i dołek to mieliśmy już 1 lipca. Czas pokaże. 

Wszystkie zapiski z mojego dziennika znajdziecie w tym miejscu. Zapraszam też do odwiedzin na moim Facebooku. Maile możecie słać na adres janusz.krypto@bankier.pl. 

Źródło: