Analitycy DM BDM, w raporcie z 27 maja, obniżyli rekomendację dla Dino Polska do "sprzedaj" z "redukuj". Cena docelowa została podniesiona do 142 zł z 78,5 zł wcześniej.
"Podtrzymujemy negatywne nastawienie do akcji Dino. Uważamy, że założenia konsensusu dot. ścieżki wynikowej w kolejnych latach są zbyt optymistyczne, m.in. w zakresie kształtowania się marży EBITDA, co przy bardzo wymagających poziomach mnożników rynkowych, stwarza pole do rozczarowań. Sądzimy, że spodziewany przez nas słabszy (tj. niski jednocyfrowy) odczyt sprzedaży porównywalnej i tym samym niższa niż +standardowo+ dynamika EBITDA w drugim kwartale 2020 r., mogą osłabić sentyment do walorów grupy w najbliższych miesiącach. Dodatkowo, w naszej ocenie premia dla wskaźników EV/EBITDA i P/E na lata 2020-22 względem grupy porównawczej jest zbyt wysoka" - napisano w raporcie.
W ocenie analityków bardzo wysoki popyt z marca i zakupy na zapas dokonywane przez klientów, oznaczają "skonsumowanie" części odczytów sprzedaży porównywalnej w kwietniu, a biorąc pod uwagę wysoką bazę like-for-like z ubiegłego roku (+17 proc.), może to przełożyć się osiągnięcie drugim kwartale 2020 r. wartości w przedziale 0-5 proc., co byłoby najsłabszym historycznie rezultatem.
"W modelu przyjmujemy, że grupa zwiększy w bieżącym kwartale powierzchnię sieci o ok. 24 proc. rdr i finalnie wygeneruje ok. 2,36 mld zł przychodów. Estymujemy, że EBITDA zwiększy się do 204 mln zł, a wynik netto do 114,2 mln zł" - napisano.
Analitycy szacują, że w całym roku Dino otworzy ok. 240 sklepów i łącznie będzie prowadziło sieć 1,46 tys. placówek (+19,7 proc. rdr) oraz prognozują, że dynamika sprzedaży porównywalnej wyniesie ok. 10 proc.
"Szacujemy, że w 2020 r. przychody będą bliskie 9,9 mld zł, EBITDA wzrośnie do 916 mln zł, a zysk netto do 534 mln zł. CAPEX powinien zwiększyć się do 950 mln zł. W 2021 r. zakładamy wprowadzenie podatku od sprzedaży detalicznej i przełożenie go w znacznej mierze na klientów. Podchodzimy jednak ostrożniej do kwestii utrzymania marży EBITDA, podobnie jak w bieżącym roku (w 2020-21 spadek po 0,2 p.p. rdr)" - dodano.
Autorem rekomendacji, której pierwsza dystrybucja nastąpiła 27 maja 2020 roku, o godzinie 8.00 jest Adrian Górniak.
Depesza jest skrótem rekomendacji. W załączniku zamieszczamy plik PDF z raportem. (PAP Biznes)
doa/ ana/
