Brexit – podręcznik inwestora

W czwartek 23 czerwca na rynkach finansowych może być nerwowo. Ale jeśli Brytyjczycy jednoznacznie opowiedzą się za opuszczeniem Unii Europejskiej, to dopiero piątek może być dniem naprawdę wysokiej zmienności na rynkach finansowych.

Brytyjskie referendum w sprawie opuszczenia Unii Europejskiej (Brexitu) rozpocznie się o godzinie 7:00 GMT, czyli o 8:00 czasu polskiego. Głosowanie potrwa do 22:00 GMT. Ale pierwsze plotki, pogłoski i inne „bazarki” mogą wstrząsać rynkami finansowymi już od wczesnego popołudnia. Wskazania sondaży exit-poll zapewne poznamy już po zakończeniu sesji w Nowym Jorku. Wyniki oficjalne powinni pojawić się w piątek rano.

W związku z tym należy oczekiwać podwyższonej zmienności cen walut, akcji, obligacji i złota. Uczestnicy rynków będą modyfikowali pozycje w zależności od plotek i faktów spływających ze Zjednoczonego Królestwa. Najnowsze sondaże wskazują na spadek poparcia dla Brexitu i marginalną przewagę zwolenników pozostania w UE (tzw. Bremain). Ale wynik referendum jest nieprzewidywalny. Liczba głosów „za” jak i „przeciw” najprawdopodobniej będzie do siebie zbliżona.

Więcej niż dwa rozwiązania

Rezultat brytyjskiego referendum nie będzie zdarzeniem binarnym. Referendum nie jest wiążące, co pozostawia rządowi i parlamentowi wiele opcji. Wśród nich tylko zdecydowane poparcie Brexitu (powyżej 55%?) nie będzie mogło zostać zignorowane przez premiera Camerona i doprowadzi do rozpoczęcia procesu opuszczenia struktur unijnych przez Wielką Brytanię. W pozostałych przypadkach brytyjskie władze zapewne chwycą się każdego pretekstu, aby głosowanie powtórzyć, unieważnić lub uznać za „niereprezentatywne” lub „nierozstrzygnięte”.

Jednakże dla potrzeb analizy stricte inwestycyjnej uprośćmy sytuację do dwóch scenariuszy w dwóch odległych od siebie horyzontach inwestycyjnych. W krótkim terminie przyjmijmy, że głosowanie musi się zakończyć osiągnięciem przewagi głosów przez jedną ze stron. Poniższa tabela przedstawia oczekiwany przeze mnie przebieg wydarzeń w ciągu najbliższych 24 godzin po ogłoszeniu wyników.

W przypadku sukcesu obozu secesyjnego zrealizowane zostaną wszystkie koszmary nękające w ostatnich tygodniach sektor finansowy, polityków i wielki biznes. W tym wypadku można oczekiwać panicznej wyprzedaży aktywów z rynków wschodzących (w tym z Polski), silnych spadków na giełdach akcji, osłabienia funta i euro wobec dolara oraz wzrostu notowań franka szwajcarskiego i złota. Kapitał wycofywany z ryzykownych aktywów trafiałby do amerykańskich, niemieckich i (paradoksalnie) brytyjskich obligacji skarbowych.

Sądzę, że odrzucenie Brexitu miałoby na rynki znacznie mniejszy wpływ. Oczekiwałbym krótkotrwałej (trwającej kilka dni) „zwyżki ulgi” w tych wszystkich walorach, które przez ostatnie tygodnie były wyprzedawane z powodu obaw o sytuację w Europie.

W takim scenariuszu spodziewałbym się tylko niewielkiego umocnienia euro wobec dolara, aprecjacji brytyjskiego funta i solidnych wzrostów giełdowych indeksów. Na pewien czas do łask inwestorów mogłyby wrócić aktywa z rynków wschodzących, co dla WIG20 zapewne oznaczałoby koniec wiosennej korekty. Kurs złota powinien w tym układzie spaść w okolice 1200 USD/oz, bo to w znacznej mierze lęk przez Brexitem napędzał czerwcowe wzrosty królewskiego metalu.

Konsekwencje długoterminowe

O ile dla branży finansowej najbardziej dotkliwe mogą być skutki krótkoterminowe, o tyle dla większości ludzi i realnej gospodarki fundamentalne znaczenie mają konsekwencje długofalowe, widoczne po latach. Dlatego poniższa tabela zestawia oczekiwane zmiany cen aktywów w perspektywie dłuższej niż rok i przy założeniu, że Brexit byłby korzystny dla Wielkiej Brytanii i niekorzystny dla postępu „integracji europejskiej” – czyli tworzenia europejskiego superpaństwa.

Niezależnie od tego, w którą stronę podążą rynki finansowe, inwestorzy powinni zachować „szczególną ostrożność” zarówno w zajmowaniu nowych jak i utrzymywaniu dotychczasowych pozycji. W szczególności dotyczy to transakcji zawieranych na platformach foreksowych przy użyciu kontraktów CFD. Chodzi o ryzyko braku płynności (luki cenowe) i możliwość rekwotowania transakcji przez brokerów, o czym niedawno ostrzegała Komisja Nadzoru Finansowego.

Jeśli ktoś ponad ryzyko strat przewyższających wpłacony depozyt przedkłada możliwość pomnożenia swojego kapitału, to w piątek będzie miał ku temu okazję. Dla wszystkich pozostałych rekomendacja brzmi: w czwartek i piątek zrób sobie wolne od Foreksu – zamknij pozycje, pojedź na ryby lub pójdź w góry i nie patrz na notowania.

Źródło: