Temat obligacji był zdaniem słuchaczy bardzo aktualny, bo wiele firm zamierza tak sfinansować nowe strategie rozwoju w kontekście niepewności rynku akcji, bądź też potraktować obligacje jako cel inwestycyjny długoterminowy , bądź spekulacyjny.
Pierwsza część seminarium, prowadzona przez Mariusza Frątczaka - Autoryzowanego Doradcę ASO, dotyczyła form emisji obligacji, praktycznego powiązania kosztu/rentowności obligacji z formą emisji (publiczne/prywatne), a także wiarygodnością emitenta (rating publiczny/niepubliczny).
Praktyczne przykłady korelacji tych cech na bazie analizy obligacji na rynku Catalyst przedstawił Autoryzowany Doradca ASO - Paweł Goźliński (PKF Capital); zapoznając uczestników seminarium ze statystykami w zakresie struktury rynku obligacji, preferencji inwestorów, wskazał na silne powiązania między ratingiem emitenta a rentownością obligacji.
Niezwykle interesujące okazały sie wyniki analizy tej relacji na bazie obligacji na platformie Catalyst. Tezą przeprowadzonych badań było, że determinantami wyznaczenia marży powinna być
- wielkość emisji,
- zabezpieczenie emisji
- wiarygodność kredytowa emitenta
Jak się okazało, analiza zastosowanych w praktyce marż, nie wykazała odpowiedniej korelacji z faktem zabezpieczenia obligacji; relacji takiej można się było natomiast dopatrzeć w wielkości emisji, gdzie im większa wartość emisji tym mniejsze oprocentowanie. Natomiast analiza marży procentowej obligacji w zależności od wiarygodności kredytowej emitenta, wykazała, że prawie w 85% analizowanych przypadków, zastosowane marże przewyższają adekwatny do ryzyka poziom.
Oznacza to, że ryzyko inwestora rozpatrywane jest przez pryzmat wyłącznie wiarygodności emitenta, a asekuracja ryzyka instrumentu finansowego przez zabezpieczenie obligacji postrzegana jest marginalnie.
Tym samym zapotrzebowanie na niezależne ratingi, potwierdzające wiarygodność emitenta, wzrasta. Partner merytoryczny seminarium, PKF przedstawił założenia autorskiej metody
ratingów niepublicznych opartych zarówno na testach rewizyjnych, jak też analizie ryzyk i modelu ratingu kredytowego emitenta.
Uzupełnieniem tej części seminarium było przedstawienie ujęcia i wyceny obligacji w sprawozdaniu finansowym - zarówno emitenta jak też inwestora ( Ewa Jakubczyk - Cały - Biegły rewident PKF Consult). Sposób wyceny obligacji według wartości godziwej lub metody zamortyzowanego kosztu oraz odniesienia skutków przeszacowania, zależy od celu nabycia obligacji oraz kwalifikacji do grup instrumentów finansowych.
Skutki podatkowe emisji i obrotu obligacjami przedstawiła Agnieszka Chamera - doradca podatkowy PKF Tax. Temat opracowano zarówno pod kątem podatków, które powinien zapłacić emitent obligacji, jak też w zakresie obrotu obligacjami na rynku, odrębnie w zakresie otrzymanych odsetek i dyskonta, a odrębnie dla zysków kapitałowych realizowanych przy sprzedaży obligacji, gdy cena sprzedaży jest wyższa od ceny nabycia. Jak wykazano, w zakresie zysków kapitałowych fiskus nie jest życzliwy dla transakcji obrotu obligacjami; przepisy podatkowe preferują jednak inwestorów utrzymujących ten instrument do terminu wymagalności.
Więcej informacji na stronie www.seg.org.pl
Źródło:
