Głównym powodem zmiany zalecenia inwestycyjnego jest przekroczenie ceny docelowej wynoszącej 3,10 zł i wyznaczonej dla Spółki w raporcie z dnia 24.02.2010 roku. Od momentu wydania tej rekomendacji (przy cenie 2,48 zł) kurs Spółki wzrósł o 44,76%. Drugim czynnikiem, który ma wpływ na zmianę zalecenia jest podanie informacji o zamiarze nabycia TB Investicija, będącym z kolei właścicielem litewskiego producenta słodyczy Vilniaus Pergale. Transakcja ta opiewa na 31,86 mln EUR, sprzedającym pośrednio będzie podmiot dominujący wobec Mieszko S.A., spółka EVA Grupe.
Nie negując zasadności transakcji, zwracamy uwagę na jej znaczny wpływ na przyszły poziom zadłużenia Mieszka oraz koszty jego obsługi. Spółka nie podała parametrów finansowych przejmowanego podmiotu, w związku z czym obecnie niemożliwa jest ocena efektywności tej transakcji jak i sporządzenie prognoz wyników podmiotów po połączeniu.
Nasza ocena sytuacji fundamentalnej Spółki po wynikach 1-3Q 2010 roku jest pozytywna. Dane za 3Q br. były zgodnie z naszymi oczekiwaniami i wskazują na podtrzymanie progresji z dwóch pierwszych kwartałów br. W samym 3Q br. koszty własne sprzedaży rosły nieznacznie szybciej od przychodów, mimo to Spółka zanotowała wyraźny wzrost EBIT w tym okresie (+34,2%). Wysoki wzrost EBIT udało się osiągnąć również dzięki ograniczeniu o 6,7% kosztów ogólnego zarządu.
Mieszko skutecznie kontroluje poziom kosztów sprzedaży, które rosną wolniej od przychodów i pozostają na niższym poziomie w stosunku do przychodów w porównaniu do np. Jutrzenki. Kluczem do poprawy efektywności jest w dalszym ciągu koncentracja na produktach o wyższej marży oraz automatyzacja produkcji. W samym 3Q Mieszko zanotował najwyższe poziomy rentowności operacyjnej i netto w bieżącym roku. W związku z tym, że wykonanie naszej prognozy wyników na wszystkich poziomach dla Spółki oscyluje na pułapie 70%, oceniamy że zostanie ona zrealizowana lub przekroczona.
Pełna analiza Mieszko S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
