Po serii rozczarowań Forte w końcu zaskoczyło pozytywnie. Akcje meblarskiej firmy mocno drożeją po publikacji wstępnych wyników za II kwartał 2018 roku, sama spółka przekonuje zaś, że wyniki będą jeszcze lepsze.
Forte szacuje, że EBITDA grupy w drugim kwartale 2018 roku wyniosła 34,6 mln zł wobec 23,7 mln zł przed rokiem (wzrost o 46 proc. rok do roku). Skonsolidowany zysk operacyjny wyniósł w tym okresie 23,2 mln zł w porównaniu do 17,3 mln zł rok wcześniej (wzrost o 34,1 proc. rok do roku). Przychody wzrosły rok do roku o 6,3 proc. do poziomu 258 mln zł.
Wyniki te mocno zaskoczyły analityków i wielu inwestorów. Bo choć przychody jeszcze udało się wytypować całkiem trafnie (wynik Forte okazał się 3,3 proc. słabszy od konsensusu), to już przy zyskach kompletnie przestrzelono. EBITDA okazała się 34,8 proc. wyższa od prognoz, EBIT zaś oczekiwania pobił aż o 60,7 proc. Nic dziwnego, że na opublikowane po czwartkowej sesji dane w piątek inwestorzy zareagowali ze sporym optymizmem. Przed południem akcje Forte drożały aż o 25 proc.
| Szacunkowe wyniki Forte | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2Q2018 | wyniki | kons. | różnica | r/r | q/q | YTD 2018 | rdr |
| Przychody | 258,0 | 266,9 | -3,3% | 6,3% | -12,7% | 554,0 | 3,3% |
| EBITDA | 34,6 | 25,7 | 34,8% | 46,0% | 47,9% | 57,9 | -17,4% |
| EBIT | 23,2 | 14,4 | 60,7% | 34,1% | 45,9% | 39,1 | -32,2% |
| marża EBITDA | 13,4% | 9,6% | 3,81 | 3,64 | 5,49 | 10,45% | -2,62 |
| marża EBIT | 9,0% | 5,4% | 3,58 | 1,86 | 3,61 | 7,06% | -3,70 |
Nim przejdziemy do przyczyn takiego wzrostu zysków, warto zobaczyć, w jakim miejscu było Forte przed publikacją czwartkowego raportu. Po latach intensywnych wzrostów spółka rozczarowała inwestorów wynikami za II kwartał 2017 roku. Niemal równo rok temu sytuacja była odwrotna. Wyśrubowane oczekiwania zderzyły się z brutalną rzeczywistością. Spółka nie była już w stanie tak szybko zwiększać skali sprzedaży, dodatkowo, m.in. za sprawą cen płyt wiórowych, zaczęła spadać jej marża. Szerzej o problemie pisaliśmy w tekście "Słoń złapał zadyszkę" (tytułem nawiązując do słonia widniejącego w logo firmy).
Nie była to sytuacja jednorazowa, wyraźnie słabsze rok do roku wyniki spółka zaprezentowała także w kolejnych trzech kwartałach. Mocno przełożyło się to na wycenie spółki, która w rok spadła o połowę, Forte zaś - przez lata dające inwestorom spore zyski - dołączyło do klubu podupadłych gwiazd GPW. Zyski wciąż wprawdzie były, odbiegały jednak one - podobnie jak skala wzrostu biznesu - od liczb pokazywanych kilka kwartałów wcześniej.
Teraz pojawiła się jednak nadzieja na zmianę trendu. Wprawdzie dynamice przychodów spółki wciąż daleko do tej z najlepszych czasów, to jednak zyski wyrwały się z marazmu. Widać to po marży zysku operacyjnego. W 2016 roku potrafiła ona być nawet dwucyfrowa, podczas gdy w I kwartale 2018 roku wyniosła ledwie 5,4 proc. Teraz, w II kwartale, sięgnęła jednak 9 proc., co oznacza najwyższą wartość od roku, czyli momentu w którym zaczęło się załamanie wyników Forte.
Już we wspominanym zeszłorocznym tekście pisaliśmy o szerokich inwestycjach spółki, które mogą pomóc powrócić do większej marży. Tak też się stało. Oczywiście jedna jaskółka w postaci lepszych wyników wiosny nie czyni, przyczyna zmiany jest jednak fundamentalna i może procentować także w kolejnych kwartałach.
- Podstawowym czynnikiem wpływającym na wzrost rentowności EBITDA w II kwartale 2018 r. było uruchomienie własnej produkcji płyty surowej w Spółce zależnej Tanne Sp. z o. o. - czytamy w komentarzu spółki. - Ze względu na częściowe zużywanie w tym kwartale jeszcze płyty z zakupów zewnętrznych (zapasy prewencyjne) marża EBITDA nie oddaje w pełni efektu, jaki Grupa Kapitałowa uzyska, wykorzystując w procesie produkcji prawie wyłącznie własny surowiec. Należy zaznaczyć, że zakład produkcji płyty surowej jest wciąż w trakcie rozruchowej i według zarządu zakładane moce produkcyjne osiągnie na przełomie III i IV kwartału bieżącego roku - informuje spółka.
To pozwala mieć nadzieję na kolejne wzrosty marży, co jeszcze zwiększa pozytywny wydźwięk opublikowanych przez Forte wyników. Problemem wciąż są przychody, które samo Forte uznało za rozczarowujące. To właśnie ten element może być kluczowy, jeżeli chodzi o powrót spółki do notowanego wcześniej tempa wzrostu. Program inwestycyjny da bowiem możliwości dynamicznego rozwoju, pytanie, czy spółka poradzi sobie ze zwiększeniem obrotów. Rosnąca marża, z której ewentualnie można byłoby trochę zejść, może jednak w tym wszystkim pomóc.
