Choć w III kwartale akcje paliwowych gigantów były świetną inwestycją, w IV kwartał Lotos i Orlen wchodzą bardzo słabo. Spółki rozczarowały marżami, w które uderza m.in. drożejąca ropa.
Modelowa marża downstream PKN Orlen we wrześniu 2018 roku spadła do 10,4 USD na baryłce z 14,3 USD w sierpniu - poinformował PKN Orlen na stronie internetowej. Spadła także marża rafineryjna: z 8,3 USD/bbl do 4,0 USD/bbl.
Podobny komunikat wydał Lotos, który oszacował, że modelowa marża rafineryjna spółki we wrześniu 2018 roku wyniosła 5,59 USD/bbl wobec 8,96 USD/bbl w sierpniu. Rok wcześniej we wrześniu modelowa marża rafineryjna wynosiła 10,40 USD/bbl. Wrześniowe odczyty obu spółek były najniższymi od stycznia 2018 roku.
Dlaczego te dane są istotne? W zestawie danych serwowanych przez Orlen znajdują się także trzy marże: modelowa marża downstream, modelowa marża petrochemiczna i modelowa marża rafineryjna. Szczególnie ciekawa wydaje się modelowa marża downstream, która pokazuje marże w całym łańcuchu produktów przy uwzględnieniu przerobu ropy Ural. Dwie pozostałe modelowe marże pokazują osobno trendy w rafinerii oraz petrochemii. Im wyższe marże, tym lepiej, oznacza to bowiem, że na każdej przerobionej baryłce spółka potrafi wygenerować więcej zysku.
Spadające marże nie są więc dobrą informacją dla inwestorów. W III kwartale spółki paliwowe błyszczały, a indeks WIG-Paliwa był najmocniejszym spośród giełdowych indeksów branżowych. Słabe dane sprawiły jednak, że Orlen i Lotos w nowy kwartał weszły bardzo słabo. Akcje obu tych spółek we wtorek taniały o odpowiednio o 3,8 i 1,2 proc. i stanowiły istotne obciążenie dla indeksu WIG20. Trend wzrostowy wyhamował zresztą już we wrześniu i już wówczas Orlen i Lotos poruszały się raczej w bok, niż w górę. Ich blask więc przygasł.
Jednym z powodów słabszych wyników paliwowego duetu jest drożejąca ropa, za którą trzeba obecnie płacić najwięcej od czterech lat. Tymczasem Lotos i Orlen to przede wszystkim spółki przetwórcze. Szczególnie spółka z Płocka ma mało własnych źródeł i dla niej wzrosty ropy są szczególnie odczuwalne. Więcej na ten temat pisaliśmy w artykule "Bliskie związki Orlenu i ropy, czyli o cenach paliw słów kilka". Większe zasoby własne ma Lotos, który jest przez to odporniejszy na wzrosty cen, jednak również i on musi kupować ropę na rynku.
Teoretycznie spółki mogłyby przerzucić wzrost cen surowca na klientów, ceny paliw w ostatnich tygodniach stoją jednak w zasadzie w miejscu. Tutaj istotną rolę mogą odgrywać jednak czynniki polityczne, szczególnie w kwestii zbliżających się wyborów oraz niedawnej burzy wokół nowego podatku paliwowego. Z drugiej strony marże Orlenu i Lotosu, choć niższe, wciąż pozostają wysokie. A warto przecież dodać, że duet ten ma za sobą rekordowy 2017 roku, w którym wspólnie zarobił przeszło 8,2 mld zł. Bufor jest więc ogromny.
Adam Torchała
