Michał Marczak: Dzień dobry.
MM: Myślę, że można tu wydzielić dwa okresy krótkoterminowy wpływ myślę, że nie będzie wielki, dlatego, że główny kupujący a więc OFE odłożyły dosyć dużo pieniędzy w marcu. ZUS przesłał do OFE ponad pięć miliardów złotych. Poza tym należy pamiętać, że polskie fundusze sprzedały akcje BZ WBK. Poza tym myślę, że powyżej dziesięciu miliardów gotówki czeka na potencjalne zakupy i te pieniądze zostaną wydatkowane w drugim kwartale ewentualnie na początku trzeciego kwartału, kiedy będziemy mieli dalsze oferty.
CS: Czyli w maju jak ustawa zacznie obowiązywać i ten strumień będzie mniejszy raczej nie powinniśmy tego tak naprawdę zauważać.
MM: Tak myślę, że nie. Problem pojawia się w długim okresie. Jednak składka będzie dosyć istotnie zmniejszona a wiemy, że w drugim półroczu skarb państwa przygotowuje duże oferty.
CS: Na przykład PKO BP wtórna oferta publiczna. Szykuje się również Jastrzębska Spółka Węglowa.
MM: Dokładnie do tego dochodzi PZU wiemy, że plany prywatyzacyjne na przyszły rok również skarbu państwa są bardzo ambitne i w długim terminie możemy mieć z tym problem.
CS: PWC publikuje co kwartał takie podsumowanie ……i to ostatnie za pierwszy kwartał tego roku pokazuje, że Warszawska Giełda jest właściwie w europejskiej czołówce. Czterdzieści pięć debiutów to łącznie rynek główny i …..debiuty o wartości stu dwudziestu jeden milionów euro. Czy to może również funkcjonowanie owej ustawy przełożyć się na zmniejszenie liczby debiutów na mniejszą chęć wchodzenia firm na giełdę, bo będzie mniej pieniędzy i potencjalni inwestorzy nie będą chcieli akceptować na przykład godnych wycen tak to nazwijmy.
MM: Myślę, że drugi kwartał tego roku będzie jeszcze bardzo dobry nawet rekordowy widzimy, że obecnie toczy się wiele procesów IPO natomiast drugie półrocze rzeczywiście może być słabsze. Obawiam się, że te duże oferty od skarbu państwa mogą zdrenować fundusze od strony kapitału.
MM: I na przykład na te mniejsze opłaty, mniejsze spółki może nie starczyć pieniędzy.
CS: Tak, poza tym należy oczekiwać, że poziom wycen jakie będą akceptowane będzie niższy co może powodować, że część remitentów nie zdecyduje się na wejście na giełdę.
MM: A propos giełdy 2928 punktów to poziom indeksu WIG 20 na wczorajszym zamknięciu. Kiedy pobijemy trzy tysiące?
CS: Myślę, że dzisiaj możemy testować ten poziom. Tutaj chciałbym zwrócić uwagę na dwie kwestie po pierwsze w marcu moim zdaniem rynki wykazały się bardzo dużą siłą. Mieliśmy bardzo dużo złych informacji począwszy od trzęsienia ziemi w Japonii, dalszych problemach w krajach Afryki Północnej, szereg słabszych danych makro a mimo tego rynki poradziły sobie z tymi informacjami bardzo dobrze.
CS: Jak tłumaczyć ową siłę inwestorów?
MM: Myślę, że jest to kwestia cały czas dosyć dużej nadpłynności w systemie finansowym. Poza tym, uważam, że wyceny spółek czyli atrakcyjność giełdy są relatywnie dobre. Proszę zwrócić uwagę, że jest na przykład na rynku niemieckim bardzo dużo spółek wycenianych po wskaźniku P poniżej dziesięciu. Średnia stopa dywidendy na rynku niemieckim to jest około pięciu procent. Patrząc na te historyczne dane nie mieliśmy takich poziomów od wielu wielu lat.
CS: Czy te nastroje te optymistyczne nastroje na giełdach będą trwały teraz tygodniami miesiącami wręcz?
MM: Myślę, że należy oczekiwać w międzyczasie jakiejś korekty dlatego, że po wydarzeniach w Japonii rynki rosną praktycznie od trzech tygodni praktycznie od trzech tygodni bez żadnej korekty, dlatego, że po wydarzeniach w Japonii rynki rosną praktycznie bez żadnej korekty, ale raczej bym upatrywał to jako szansa do zakupów a nie chęć jak gdyby zrealizowania zysków w średnim okresie. Uważam, że należy kupować na każdej korekcie akcje.
CS: A jeżeli kupować no to w takim razie skupmy się już tylko i wyłącznie na naszym rynku mając na przykład w świadomości indywidualnych inwestorów których używając kolokwialnego stwierdzenia cała masa po ostatnich ofertach PKO BP czy też PZU. Czy taki indywidualny inwestor patrząc na te wzrosty na giełdach z jednej strony a z drugiej na takie sobie oprocentowanie lokat terminowych czy on powinien myśleć o tym by wejść nie tyle co do gry co do inwestowania na Giełdzie Papierów Wartościowych Wartościowych tej chwili właśnie?
MM: Uważam, że tak. Makroekonomiści wskazują, że znajdujemy się w cyklu wzrostowym gospodarki, który potrwa jeszcze kilka lat, co oznacza, że spółki będą poprawiały wyniki a ich akcje będą rosły. Tutaj zwracamy na kilka sektorów, które wydają nam się dosyć atrakcyjne.
CS: Które?
MM: Tradycyjnie banki bo podwyżki stóp procentowych pozytywnie wpływają na ich wyniki a poza tym oczekujemy umocnienia złotego, który jest kolejnym elementem tutaj pozytywnie wpływającym. Wyceny banków wydaje nam się, że nie są zbyt wysokie. To jest jeden sektor, drugi zwróciłbym uwagę na sektor budowlany troche zapomniany przez inwestorów raczej sceptycznie oceniany. Natomiast trzeba pamiętać o tym, że spółki budowlane dzisiaj
w wycenach mają zaszyty negatywny scenariusz. Inwestorzy oczekiwali, że w tym roku wyniki spółek będą się pogarszały ze względu na możliwe rezerwy, które będą tworzone ze względu na możliwe rezerwy, które będą tworzone w związku z kontraktami przede wszystkim drogowymi. Wczorajsza wypowiedź prezesa Budimexu, który zapowiedział, kilkunastoprocentowy wzrost przychodów i co najmniej utrzymanie zysków z 2010 roku może pokazywać, że tutaj inwestorzy być może zbyt sceptycznie podchodzili do wyników. Spółki wyceniane są naszym zdaniem bardzo tanio.
CS: Czyli mamy banki, budownictwo, jakiś jeszcze sektor na który warto zwrócić uwagę?
MM: Uważam, że warto zwrócić uwagę również na deweloperów. Kolejny sektor zapomniany wyniki pierwszego kwartału sprzedażowe pokazują, że być może ten sektor jest w takim punkcie przegięcia. Sprzedaż zaczęła dosyć istotnie rosnąć i naszym zdaniem te poprawiające się dane o sprzedaży będą również utrzymane w kolejnych kwartałach.
CS: A spoglądając na owe podejście do giełdy z innej strony czyli dylemat małe i średnie spółki czy też…….. Jak tu wybierać?
MM: Uważam, że w krótkim okresie przede wszystkim ………Ten wzrost którego oczekujemy w pierwszym półroczu będzie głównie kreowany przez kapitał zagraniczny a on koncentruje się na bardzo wąskiej grupie spółek ze szczególnym uwzględnieniem naszym zdaniem KGHM. Tutaj wydaje nam się, że jest dużą szansa że ceny miedzi przynajmniej
w tym krótkim okresie będą dalej rosły. Spodziewamy się, że w najbliższych tygodniach będą spadały zapasy miedzi. Wrócą na rynek z zakupami przedsiębiorstwa japońskie, które wstrzymały produkcję co powinno powodować, że cena miedzi będzie nadal rosła, a wyniki KGHM oczywiście poprawiały się. Widzimy bardzo silny wzrost cen metali szlachetnych złota i srebra, które również wpływają pozytywnie na wyniki KGHM.
CS: Trzy tysiące punktów dziś prawdopodobnie test owego poziomu na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych a tymczasem WIG 20 jest mniej więcej tak jedną trzecią poniżej tego szczytowego poziomu z jesieni 2007 roku. Dojdziemy do tego poziomu?
MM: Myślę, że w tym roku jest na to szansa. Patrząc na inne rynki wschodzące one już w kilku przypadkach przebiły te poziomy a wydaje mi się, że w najbliższych tygodniach będzie właśnie lansowane takie…..inwestycyjne wśród kapitału zagranicznego. Wracamy na rynki wchodzące.
CS: I tego pozytywnego podejścia się trzymamy. Michał Marczak - szef zespołu analiz Domu Inwestycyjnego BRE. Dziękuję bardzo.
MM: Dziękuję.
Źródło:
