Analitycy DM BOŚ w raporcie z 18 lipca obniżyli cenę docelową akcji Ciechu do 46,4 zł z 59 zł wcześniej, pozostawiając zalecenie "trzymaj".
W dniu wydania raportu kurs akcji spółki wynosił 43,55 zł.
"Nadal nie dostrzegamy powodów, by mieć optymistyczne nastawienie do walorów Ciechu mimo ich słabego zachowania w ostatnich miesiącach" - napisano w raporcie.
Autor raportu, Łukasz Prokopiuk, zwrócił uwagę, że ryzyko, które sygnalizował we wcześniejszych raportach, związane z niekorzystnymi decyzjami organów skarbowych, urzeczywistniło się.
"Mamy wrażenie, że z inicjatywy rządu większość spółek zależnych Ciechu znalazło się pod lupą organów skarbowych. Już wcześniej spółka rozpoznała wysokie rezerwy w związku z kontrowersyjnymi decyzjami skarbowymi i nie maleje ryzyko nałożenia na spółkę dalszych kar" - napisał analityk.
Zdaniem Prokopiuka, niepewność wynikająca z sytuacji rumuńskiej CET stanowi "niepokojący problem" dla Ciechu. W czerwcu CET Govora wypowiedziała umowy na dostawy pary technologicznej dla Ciech Soda Romania.
"Po pierwsze, CSR będzie prawdopodobnie zmuszona do ograniczenia wykorzystania mocy (do ok. 80 proc.) w drugim półroczu br. i może nawet w 2020. Po drugie, niewykluczone, że CET wymusi na CSR podwyższenie wartości kontraktu na dostawę energii cieplnej, by zrekompensować negatywne finansowe skutki wypadku i ewentualne koszty przejścia z węgla brunatnego na gaz ziemny" - napisano.
"Bierzemy pod uwagę, że tegoroczna EBITDA Ciech Soda Romania może być na progu rentowności mimo stosunkowo mocnych cen sody w br." - dodano.
W ocenie analityka, wzrost rocznych kosztów emisji dwutlenku węgla mógłby zniwelować wpływ korzystnych dla Ciechu wzrostów cen sody.
"Przy założeniu, że ceny CO2 osiągną ostatecznie 27 EUR/t, koszty spółki z tego tytułu wzrosną do 140 mln zł w 2020 i 160 mln zł w 2021 roku w porównaniu do ok. 100 mln zł oczekiwanych w br." - napisał.
Prokopiuk jest zdania, że "nie ma nadziei" na szybkie obniżenie długu netto spółki, co
może zatrzymać wypłatę dywidendy nie tylko w 2019 i 2020 roku, ale również w 2021.
Pierwsze rozpowszechnianie raportu miało miejsce 19 lipca, o godzinie 8.30. W załączniku znajduje się plik PDF w wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
kuc/ gor/
