Złoto idzie ramię w ramię z akcjami. Co z jego statusem "bezpiecznej przystani"?

Złoto nie kompensuje ostatnich wahań na rynkach akcji, a korelacja między tymi dwiema klasami aktywów stała się wyraźnie dodatnia – zauważają eksperci UniCredit. W czasach podwyższonej niepewności osłabia to korzyści z dywersyfikacji portfela. To chwilowa anomalia, czy jednak trzeba się przyzwyczajać, że złoto przestanie pełnić rolę „bezpiecznej przystani”?

Jak wskazują analitycy The Investment Institute przy banku UniCredit, obecny moment na odejście złota od tradycyjnego zachowania w notowaniach jest niefortunny – ryzyko geopolityczne pozostaje wysokie, presja inflacyjna się utrzymuje, a dalsza normalizacja polityki Fedu została odłożona w czasie. W tak trudnym otoczeniu makroekonomicznym brak wyraźnego popytu na „bezpieczną przystań” rodzi pytania o niezawodność kruszcu.

Złoto rzadko kupuje się bowiem wyłącznie dla samej stopy zwrotu. Jego główną wartością jest ochrona i równoważenie portfela, szczególnie w okresach rynkowego stresu. Ostatnio jednak ta zależność wyraźnie osłabła – akcje i złoto często poruszały się w tym samym kierunku, co zredukowało korzyści z dywersyfikacji.

Krótkoterminowa anomalia, nie zmiana strukturalna

Czy defensywna rola złota faktycznie jest zagrożona? Na szczęście dane wskazują, że obecny wspólny ruch globalnych akcji (mierzonych indeksem MSCI World) i złota jest raczej tymczasowy, a nie strukturalny.

Jak wynika z powyższego wykresu, wskaźnik trzymiesięcznej korelacji między akcjami a złotem wzrósł ostatnio do 45 proc. Może to interpretować tak, że ceny obu aktywów w blisko połowie są obecnie napędzane przez te same siły makroekonomiczne. Krótkoterminowa dynamika jest tu szczególnie widoczna – korelacja trzymiesięczna szybko rośnie jako pierwsza, podczas gdy wskaźnik roczny zazwyczaj podąża za nią z opóźnieniem.

Taki wzorzec sugeruje, że obecne przesunięcie wynika głównie z czynników krótkoterminowych. Dłuższa perspektywa, oparta na średniej rocznej korelacji z lat 2005-2025, pokazuje, że pozostaje ona na stosunkowo niskim poziomie około 13 proc., a więc blisko zera. To podkreśla, że okresy dodatniej korelacji między akcjami a złotem są raczej wyjątkiem niż rynkową regułą. W przeszłości w podobnych przypadkach wspólne czynniki – takie jak globalna płynność, ruchy realnych stóp procentowych czy dynamika walut – dominowały nad oboma aktywami, sprawiając, że złoto tymczasowo zachowywało się bardziej jak jedno z aktywów ryzykownych niż defensywna „kotwica”.

Fundamenty pozostają silne

Mimo że złoto nie pełni obecnie konsekwentnie swojej tradycyjnej roli, eksperci pozostają pozytywnie nastawieni do kruszcu jako rynkowego zabezpieczenia. Fazy dodatniej korelacji akcji i złota nie są niczym niezwykłym i zazwyczaj po prostu odzwierciedlają szersze siły makroekonomiczne – podają.

Zasadnicza siła strukturalna złota pozostaje nienaruszona – metal ten wciąż oferuje dywersyfikację w cyklu płynności i ochronę w scenariuszach głębokiego stresu. Jego defensywna rola opiera się na twardych fundamentach, do których należą: rzadkość występowania, brak ryzyka emitenta i niezależność od systemu finansowego. Cechy te zyskują znaczenie szczególnie wtedy, gdy rośnie zmienność na rynkach akcji, a płynność maleje.

Utrzymujące się zakupy banków centralnych (związane z dywersyfikacją rezerw z dala od tradycyjnych walut), w połączeniu z podwyższoną niepewnością geopolityczną i wzmożonymi zakupami ze strony inwestorów detalicznych, najprawdopodobniej będą nadal wspierać popyt na ten kruszec.

Źródło: