Tygodniowy komentarz Rynku Walutowego

Tygodniowy komentarz Rynku Walutowego i Pieniężnego

Do środy włącznie kurs złotego osiągał coraz to nowe maksima względem koszyka walut. Szczególnie widoczne to było w relacji do waluty europejskiej, wobec której złotówka osiągnęła najwyższy poziom od ponad 4 lat - 3,5045 złotego. Nieco lepiej wyglądała sytuacja względem dolara. Na rynku usd/pln piątek zakończył się dokładnie na tym samym poziomie co pierwsze notowania z tego dnia - 4,0050 złotego. Co ciekawe dzień wcześniej wystąpił podobny układ jednakowego kursu na otwarcie i zamkniecie dnia. No ale wróćmy do koszyka walut, gdyż jego kurs dużo lepiej odzwierciedla siłę naszej waluty pokazując ją jednocześnie wobec dwóch najważniejszych walut na świecie. Jak już wcześniej wspomniałem do środy notowaliśmy kolejne rekordy. W czwartek i piątek natomiast po wypowiedzi Ministra Bauce, który zasugerował możliwość wystąpienia kłopotów z wykonaniem tegorocznego budżetu (prawdopodobnie deficyt budżetowy na koniec roku będzie znacznie większy niż zakładany w Ustawie Budżetowej), osłabiło złotego. Na zakończenie piątkowych notowań kurs koszyka doszedł do poziomu oporu na wysokości 3,81 złotego. Na wykresach tygodniowych widać, że kurs euro porusza się wewnątrz szybko opadającego kanału trendowego, a kurs dolara konsoliduje się w obszarze 4,00-4,15 złotego.

Zobaczmy jak wygląda sytuacja na rynku euro-dolarowym. Wahania na tym rynku zapowiadają się na dość znaczne. Takie znaczne wahania kursu na tamtym rynku będą silnie przekładać się na kursy obydwu tych walut względem naszej złotówki. Przedsmak tego mieliśmy w piątek, kiedy to silnie drożejące euro względem dolara, zaczęło szybko zyskiwać w notowaniach względem złotego. Jeśli dwudniowy impuls zwyżki kursu euro nie osłabnie w przyszłym tygodniu, to może zrealizować się scenariusz zakładający przepływ długoterminowych kapitałów ze Stanów do strefy euro. To efekt niższych stóp procentowych w USA. Widać to zresztą na rynku obligacji amerykańskich (patrz część komentarza dotycząca rynku pieniężnego), których cena z dnia na dzień szybko spada powodując wzrost ich rentowności. To chyba właśnie ten oczekiwany przeze mnie przepływ gotówki. Zobaczymy, czy się nie pomylę.

Jeśliby spojrzeć na wykres tygodniowy na tym rynku, to cały czas można dopatrzyć się formującej się formacji RGR. Jednak pomny pułapki, jaka miała miejsce dwa tygodnie temu, kiedy to kurs euro spadł poniżej linii szyi, wolałbym tym razem poczekać na bardziej wiarygodne sygnały. Pierwszym z nich byłby dopiero wzrost powyżej 0,92 dolara - czyli wybicie się z opadającego kanału. Drugim, o wiele pewniejszym sygnałem zmiany trendu na rosnący byłby wzrost powyżej 0,96 dolara.

Pora na podsumowanie.

W nadchodzącym tygodniu oczekiwałbym wzrostu kursu euro względem dolara. Przy utrzymaniu siły złotego względem całego koszyka na obecnym poziomie powinno to przełożyć się na wzrost kursu euro i niewielki spadek kursu dolara do złotego.

Spadek oprocentowania lokat dolarowych na rynku międzybankowym już się ugruntował. Teraz powoli wszyscy zaczynają oswajać się z tą myślą. Trend zmniejszającej się różnicy pomiędzy oprocentowaniem lokat dolarowych a eurowych nabrał tempa po zaskakującej decyzji Komitetu Otwartego Rynku z USA. Spójrzmy na wykres pokazujący te różnice w dniu 20 kwietnia (piątek) dla wszystkich terminów lokat. Widać, że największa ujemna różnica występuje dla lokat trzymiesięcznych. To by odpowiadało oczekiwaniom uczestników rynku w USA, którzy zakładają w swych decyzjach inwestycyjnych spadek stóp procentowych w strefie dolarowej jeszcze przez 3-6 miesięcy. Właśnie doszliśmy do arcyciekawego wykresu. Jest to wykres pokazujący oczekiwania rynku co do kształtowania się stóp procentowych dla dolara w przyszłości. Wcześniej krzywa ta była monotonicznie spadkowa, co oznaczało oczekiwania na długoterminowy spadek stóp. Teraz po ostatniej obniżce stóp ze strony FOMC krzywa ta uległa załamaniu w środkowej części. Oznacza to oczekiwanie rynku na koniec obniżania stóp przez FOMC we wrześniu 2001 roku. W kolejnych miesiącach, czyli począwszy od października, stopy procentowe powinny zacząć nieznacznie rosnąć. Czy tak się stanie? Zobaczymy.

Podobną krzywą można wyznaczyć dla lokaty jednomiesięcznej, ale nominowanej w euro. Tutaj kształt jest spadkowy w całym spektrum, co oznacza oczekiwania rynku na dłużej trwający spadek stóp w strefie euro.

Spójrzmy teraz na rynek obligacji amerykańskich. Piąty kolejny tydzień spadają ceny obligacji 30-letnich. W ten sposób rentowność tych obligacji wybiła się w górę z półtora-rocznego kanału spadkowego. To chyba jest właśnie wychodzenie silnych rąk z tego typu papierów. Pieniądz ten może powędrować częściowo na rynek akcji w USA, ale w większym stopniu raczej w stronę papierów skarbowych nominowanych w euro. Mój ulubiony wykres pokazujący różnicę pomiędzy rentownością 30-latkow i 10-latków w dalszym ciągu wskazuje na szybsze wychodzenie kapitału z obligacji dłuższych. Cena 30-latków szybciej spada niż 10-latków, co powoduje zwiększanie się różnicy w ich rentowności.

Zanim przejdę do naszego rynku, zamieszczam obiecane wartości średnio-miesięczne indeksów WIBOR, WIBID i LIBOR USD. Plik w formacie XLS jest do ściągnięcia tutaj.

Teraz nasz rynek. Zacznijmy od rynku bonów skarbowych 13 tygodniowych. Po ostatnim przetargu z 12 kwietnia poznaliśmy wartości kuponów odsetkowych dla obligacji trzyletnich (TZ) w nadchodzącym okresie rozliczeniowym. I tak dla obligacji: TZ0801, TZ1101, TZ0202 oraz TZ0502 ich rentowność w okresie 5 maja - 5 sierpnia 2001 będzie wynosić 17,34% (w poprzednim okresie było to 17,68%, czyli nieznaczny spadek). Dla obligacji nieco młodszych: TZ0802, TZ1102, TZ0203 oraz TZ0503 rentowność wyniesie 17,17%. Wreszcie dla najmłodszych obligacji: TZ0803, TZ1103, TZ0204 oraz TZ0504 rentowność będzie najniższa i wyniesie tylko 16,51%. Warto więc kupować obligacje z pierwszej grupy, które dadzą rentowność 17,34% (4,43 złotego odsetek). Dzień ustalenia prawa do odsetek w obecnym mijającym okresie został był w dniu 20 kwietnia a wypłata odsetek odbędzie się 7 maja. W przyszłym okresie odsetkowym dzień ustalenia do nich prawa będzie 24 lipca a wypłata odsetek w dniu 6 sierpnia.

A jak wyglądają oczekiwania naszego rynku lokat międzybankowych? W ciągu ostatnich kilku dni oczekiwania na spadek stóp troszkę się nasiliły. W ciągu najbliższych dwóch miesięcy stopy zdaniem rynku) powinny spaść o 150 punktów, a potem co miesiąc jeszcze po 50 punktów za każdym razem. We wrześniu poziom ten powinien być o 300 punktów niższy od obecnego.

Myślę, że w środę podczas spotkania członków Rady Polityki Pieniężnej dojdzie do obcięcia stóp w wysokości 50-100 punktów. Raczej będzie to 50 punktów. To tyle na dziś. Życzę udanych inwestycji w papiery dłużne.

Publikacja zawiera linki afiliacyjne.

Źródło: