Znalezienie akcji spółek, które dadzą zarobić najwięcej, to dla niewprawionych inwestorów, jak odnalezienie właściwych drzwi w ciemnym pokoju. Nieważne co w tym pomoże, ważne że znalazło się właściwą klamkę. Jedną z podstawowych wskazówek co do potencjału wzrostowego może być prognoza wyników na kolejny rok. Jak się okazało w 2025 r. ten trop w przypadku WIG20 trafił bezbłędnie, jak będzie w 2026 roku?
Znów bierzemy pod uwagę prognozy dla spółek z WIG20 opracowane przez Agencję Bloomberga. Bazują one na konsensusach wyników rocznych za lata 2025 i 2026. Jeszcze nie mamy pełnych wyników za poprzedni rok, bo spółki zaraportowały trzy kwartały, jednak szacowane na ich podstawie wyniki za 2025 rok można uznać za solidną bazę porównawczą, do prognozowanych wyników za cały 2026 r.
Celny strzał na oślep?
W ten sposób, rok temu okazało się, że największy potencjał poprawy wyników wśród spółek z WIG20, analitycy widzieli w Orlenie i KGHM. Faktem stało się, że obie spółki zanotowały najlepsze stopy zwrotu cen swoich akcji w ubiegłym roku, ale wpływ na to miało zdecydowanie więcej czynników, niż poprawa wyników, która w przypadku KGHM, po trzech kwartałach widoczna była na razie na poziomie zysku EBITDA.
Zdecydowanie więcej znaczyły zmiany cen surowców, zwłaszcza gazu, miedzi, srebra, uatrakcyjnienie polityki dywidendowej - w przypadku Orlenu - czy korzystne zmiany w podatkach od wydobycia miedzi i srebra - w odniesieniu do KGHM. Kto jednak z tych czy innych powodów wybrał Orlen i KGHM na 2025 r. na pewno nie żałował.
Przegląd różnych projekcji
Zostawmy jednak przeszłość za sobą i zobaczmy, co prognozy mówią o potencjale poprawy wyników w 2026 r. Za rok sprawdzimy, czy ewentualne wybory według tego klucza przyniosły sukces mierzony notowaniami giełdowych kursów. Tymczasem pamiętajmy, że zestawienie ma charakter czysto poglądowy i opiera się na konsensusach dotyczących konkretnych spółek, przy różnej liczbie prognoz dla każdej. Od niskich kilku, jak w przypadku Grupy Kęty (4), po kilkanaście zebranych w przypadku CD Projektu (11) i największych banków. Nie jest to ranking Bloomberga, ale przygotowany przez nas przegląd zbieranych przez Agencję konsensusów aktualnych na koniec stycznia.
Wnioski z najnowszych projekcji zmian zysków pokazują obraz rynku, gdzie energetyka i przemysł ciężki wciąż mają odcinać kupony od transformacji i surowcowego cyklu, podczas gdy sektor finansowy ma mierzyć się z nową, trudniejszą rzeczywistością stóp procentowych. Duży potencjał widać w spółkach handlowych, co opiera się na poprawiającej się kondycji konsumenta. To jeszcze nie będzie rok CD Projektu, przynajmniej pod względem wynikowym, co nie oznacza, że oczekiwania na premiery nowych gier w kolejnych latach, nie odbiją się na kursie.
Kto będzie najlepszy w 2025 r.?
Zacznijmy jednak od przeglądu konsensusu wyników jeszcze za 2025 r. Największe zyski ze spółek z WIG20 mają osiągnąć kontrolowane przez Skarb Państwa trzy czempiony: Orlen (11,9 mld zł) PKO (10,5 mld zł), oraz Pekao (6,92 mld zł). Poziom 6 mld zł ma jeszcze przekroczyć PZU (6,57 mld zł), a w jego pobliżu ma szansę zakręcić się wynik Santandera (5,9 mld zł).
| Prognoza wyników netto spółek z WIG20 | ||
|---|---|---|
| Spółka | Prognoza zysku netto w 2025 r. |
Prognoza zysku netto w 2026 r. |
| ORLEN | 11 880 | 14 234 |
| PKO BP | 10 562 | 10 374 |
| PEKAO | 6 925 | 5 439 |
| PZU | 6 570 | 6 160 |
| SANTANDER | 5 905 | 5 459 |
| mBANK | 3 496 | 3 624 |
| KGHM | 2 645 | 6 248 |
| ALIOR | 2 291 | 1 891 |
| LPP** | 1 747 | 1 928 |
| DINO | 1 668 | 2 077 |
| ALLEGRO | 1 563 | 2 033 |
| KRUK | 1 089 | 1 167 |
| PEPCO *** ( w mln EUR) | 219 | 281 |
| Grupa Żabka | 851 | 1 192 |
| ORANGEPL | 836 | 1 000 |
| BUDIMEX | 658 | 744 |
| KĘTY | 572 | 681 |
| CCC** | 557 | 801 |
| CD PROJEKT | 435 | 376 |
| PGE | - 2 342 | 4 631 |
| na podstawie konsensusu Bloomberga, ** rok obrotowy zaczyna się 1 lutego, *** rok obrotowy zaczyna się 1 paźdzernika | ||
Za nimi znajduje się mBank z prognozowanym zyskiem wynoszącym 3,5 mld zł. kolejne miejsce ma przypaść KGHM (2,64 mld zł), chociaż po trzech kwartałach zysk wyniósł tylko nieco 1 mld zł, ale szalony czwarty kwartał na rynku miedzi i srebra nie przekreśla szans na spełnienie rynkowej prognozy. W przeszłości spółka potrafiła raportować w IV kwartale 1,5 mld zł zysku, a były lata, że było to nawet kilka razy więcej.
Pierwszą dziesiątkę zamykają Alior (2,3 mld zł), LPP (1,74 mld zł) i Dino (1,676 mld zł). Ostanie dwie według szerokiego konsensusu rynkowego mają zachowywać się lepiej od rynku w 2025 r., zgodnie ze wskazaniami TOP PICKS 2026. Z drugiej strony tabeli prognozowanych wyników za 2025 r. jest PGE ze stratą, która ma przekroczyć 2,34 mld zł, co związane jest przede wszystkim z olbrzymim odpisem na wartości aktywów.
Prognozy wyników WIG20 na 2026 r.
Przechodząc do 2026 r. od razu zaznaczmy, że to właśnie PGE może pochwalić się największą poprawą wyników w ujęciu nominalnym. Zysk netto w 2026 r. ma skoczyć do na ponad 4,6 mld zł. PGE to jedyna duża spółka, która ma wykazać księgową stratę w 2025 r. Aby uwzględnić PGE na wykresie z dynamiką, bierzemy w jego przypadku porównywalny zysk przed opodatkowaniem, gdzie dynamika poprawy wyników w 2026 r. wynosi 172%
Z grona pozostałych blue chipów, gdzie można już obliczyć dynamikę, najlepiej prezentuje się miedziowy potentat – KGHM – z prognozowanym wzrostem na poziomie 136,2%. W przypadku lubińskiej spółki kluczowe znaczenie ma globalny popyt na miedź i srebro. Marża zysku w KGHM ma wzrosnąć z 6,3% proc. do 13,12%.
Mocna konsumpcja
Dane wskazują na silną wiarę w polskiego konsumenta. Spółka CCC ma odnotować wzrost zysku o 43,8 proc. Podobnie optymistycznie wyglądają prognozy dla Grupy Żabka (40,0%) oraz Allegro (30,1%). Warto zwrócić uwagę na Pepco (28,3%) oraz Dino Polska (24,5%). W tej grupie spółek nieco odstaje LPP (10,3 proc.), choć jak wspomnieliśmy to spółka, którą jako TOP PICKS na 2026 r. wskazało wszystkie 9 biur maklerskich publikujących swoje wybory.
Orlen, który według wcześniejszych raportów miał być gwiazdą 2025 roku, w prognozach na 2026 rok wykazuje solidny wzrost o 19,8%. Na podobną poprawę wyników analitycy liczą w przypadku Orange Polska (19,7%), Grupy Kęty (19,1%). Budimex, jako lider rynku budowlanego, pozostający głównym beneficjentem środków z KPO i inwestycji infrastrukturalnych ma zanotowąc ponad 13-proc. wzrost. wyniku netto.
Koniec epoki dla banków
Prognoza jednocyfrowego wzrosty wyniku dotyczy Kruka (7,2%) i mBanku (3,7%). Pozostałe spółki z WIG20 mają zaliczyć regres na wyniku netto. I tutaj widać wyraźnie moment przełomowy dla sektora bankowego, który po raz pierwszy od kilku lat ma zanotować spadek zysków. Wyjątek mBanku, wynika z wygasania w 2025 r. efektów odpisów frankowych, które w 2026 r. już nie będą aż tak obciążały wyników, ale reszta dużych banków, ma zaliczyć od niskiego 1,8% (PKO BP) do nawet 21,4% spadku zysku (Pekao).
Wśród wszystkich największych banków przychód odsetkowy ma spaść. „Najlepiej” wygląda to w PKO, gdzie erozja ma mieć skalę 0,5%. W Aliorze spodziewany jest spadek wpływów z odsetek o 1%, w Pekao o 2,7%, a w Santanderze o 3,25%. Jednocześnie szybciej niż spadać będą przychody z odsetk, mają rosnąć wpływy z opłat i prowizji. O 5,4% w w przypadku Pekao, 4,8% w przypadku Santandera, 4,5% według prognoz dla PKO i 3,4% w przypadku Aliora. Tej jednak nie zrówoważą utraty odsetkowych wpływów.
Analiza prognoz na 2026 rok rysuje obraz "dwubiegowego" WIG20. Z jednej strony mamy potencjalnych liderów w branży energetycznej i surowcowej (PGE, KGHM) oraz sprawny handel detaliczny (CCC, Allegro, Żabka), które mają szansę wyraźnie poprawić wyniki. Z drugiej strony widać wyraźne hamowanie najważniejszego sektora finansowego, który po "złotych latach" wysokich stóp procentowych musi przygotować się na chudsze czasy. Jak ten dwubiegunowy obraz mógłby wpłynąć na WIG20 w 2026 r.?
Gdyby tak…
Zupełnie abstrakcyjne ćwiczenie opierające się na założeniu, że w długim terminie wycena indeksu dąży do odzwierciedlenia dynamiki wyników finansowych jego komponentów, pokazuje że potencjał wzrostu portfela WIG20, wynikający tylko z samej poprawy wyników finansowych spółek w oparciu o ich wagi w indeksie, wynosi ok. 21,3%. Przyjmując poziom bazowy z końca 2025 r. (3185 pkt), taki wzrost oznaczałby dodanie ponad 678 punktów, co oznaczałoby WIG20 na poziomie 3863 pkt., a więc niespełna 80 pkt., lub ok. 2% od historycznego szczytu z 2007 r.
