Od czasu opublikowania przez nas rekomendacji w lutym br. Spółka opublikowała wyniki za 2009 rok, które były zgodne z naszymi prognozami na poziomie przychodów (prognozowaliśmy 114,8 mln zł, Spółka osiągnęła 115,5 mln zł), ale niższe na poziomie zyskowności (prognozowane 6,3 mln zł zysku netto vs osiągnięte 4,7 mln zł). Negatywnym zaskoczeniem są dla nas natomiast wyniki 1H2010. Grupa osiągnęła przychody ze sprzedaży na poziomie 63,5 mln zł (wzrost 11% r/r, przy prognozowanym przez nas wzroście w całym 2010 roku na poziomie 30%). Już na poziomie zysku ze sprzedaży zauważalne jest istotne pogorszenie wyniku – sięgnął on 3,0 mln zł, co oznaczało spadek o 52% rdr.
Na ostateczny wynik wpływ miała również strata na pozostałej działalności operacyjnej w kwocie 1,0 mln zł, głównie na skutek utworzonych odpisów na nadwykonania (nadwyżki wykonanych procedur medycznych ponad wartości podpisanych z NFZ kontraktów). Negatywny, wyższy niż oczekiwaliśmy wpływ miały także koszty pracy i amortyzacji, które wzrosły na skutek pozyskania nowych jednostek takich jak np. Szpital w Piasecznie oraz Szpital Geriatryczny w Katowicach, które nadal pozostają na etapie reorganizacji, generując głównie koszty.
Spodziewaliśmy się szybszej restrukturyzacji tych placówek i osiągnięcia przez nie trwałej dodatniej rentowności.
Pełna informacja o zmianie rekomendacji dla EMC Instytut Medyczny znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
