WOOD&COMPANY: akcje wycenione na 43 zł
ANALITYCY REKOMENDUJĄ SPEKULACYJNE KUPNO PAPIERÓW PGF
Analitycy Wood&Company w raporcie z 18 października radzą spekulacyjnie kupować akcje Polskiej Grupy Farmaceutycznej przy cenie 33,4 zł. Ich zdaniem w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy walory spółki powinny kosztować 43 zł.
Akcje PGF wyceniamy na 32-34 zł. Jednak sądzimy, że potencjalny inwestor strategiczny może zapłacić znaczną premię za przejęcie kontrolnego pakietu. Zakładając, że wyniesie ona około 30 proc., cena papierów wzrosłaby do 42-44 zł - podkreślają specjaliści.
Przypomnijmy, że PGF zatrudnił już firmę Rotschild Corporate Finance do poszukiwań strategicznego partnera. Wśród zainteresowanych wymienia się takich potentatów na rynku dystrybucji farmaceutyków, jak: Gehe, Phoenix, Alliance Unichem oraz OPG. Zdaniem analityków spółka jest interesującym obiektem do przejęcia, posiada bowiem 22-proc. udział w polskim rynku i 1-proc. w Europie. W ciągu ostatnich trzech lat PGF przekształcił sie w niekwestionowanego lidera w naszym kraju. Dzięki serii fuzji i przejęć, firma zdecydowanie wyprzedziła swoich największych konkurentów.
Wood&Company liczy, że rozmowy z potencjalnymi inwestorami mogą zakończyć się jeszcze w tym roku. W ciągu następnych kilku miesięcy należałoby się spodziewać ogłoszenia publicznego wezwania na sprzedaż akcji PGF. W tej sytuacji mniejszościowi akcjonariusze, powinni zrealizować premię za częściową kontrolę nad spółką. Gdyby cena okazała się odpowiednia, również naczelne kierownictwo PGF, posiadające 50 proc. głosów na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy może być zainteresowane odsprzedażą swoich walorów.
Należy tutaj zwrócić uwagę na dosyć duże rozbieżności pomiędzy głównymi udziałowcami. Grupa kontrolująca 30 proc. walorów (złożona głównie z zarządów spółek przejętych lub połączonych z PGF) w żaden sposób nie godzi się na czekanie do zakończenia restrukturyzacji. Akcjonariusze ci zamierzają spieniężyć swoje udziały, tak szybko, jak będzie to możliwe. Z kolei J.Szwajcowski i Z.Molenda, którzy razem posiadają 33 proc. akcji, dających 49 proc. głosów, początkowo zamierzali wprowadzić inwestora strategicznego dopiero po uporządkowaniu struktury całej grupy. Miało to nastąpić nie wcześniej niż w 2002 roku. Wtedy też cena uzyskana za kontrolny pakiet akcji byłaby z pewnością zdecydowanie wyższa.
Zgodnie ze scenariuszem nakreślonym przez analityków Wood&Company wezwania do sprzedaży akcji PGF należy się spodziewać w pierwszym kwartale 2001 roku. Kolejnym ważnym wydarzeniem dla spółki będzie zakończenie programu restrukturyzacyjnego w grudniu przyszłego roku. Specjaliści prognozują też, że ewentualne drugie wezwanie na sprzedaż akcji PGF mogłoby nastąpić na przełomie 2002 i 2003 roku.
KRZYSZTOF PĄCZKOWSKI
