Szweda: Polskie obligacje bronią się przed wzrostem powyżej zeszłorocznych szczytów

Rentowność francuskich obligacji dziesięcioletnich osiągnęła w tym tygodniu poziom niewidziany od piętnastu lat, niemieckie, brytyjskie i japońskie papiery flirtują z kilkuletnimi rekordami, polskie papiery bronią się przed wzrostem powyżej ubiegłorocznego szczytu - poinformował Emil Szweda, analityk portalu Obligacje.pl w tygodniowym komentarzu.

"Trwająca od dwóch tygodni wyprzedaż obligacji skarbowych na całym świecie uczyniła ogromne szkody w portfelach inwestorów i dotyczy to w sposób szczególny polskiego rynku. To wyróżnienie pojawia się ze względu na powszechne - do niedawna - oczekiwania stabilizacji inflacji w celu inflacyjnym RPP, co umożliwiałoby podjęcie decyzji o kolejnych obniżkach stóp" - wskazał Szweda.

"Rentowności obligacji dyskontowały ten scenariusz, wszak zaledwie miesiąc temu pisaliśmy o rentownościach najniższych od czterech lat. Innymi słowy, wielu inwestorów, wliczając w to klientów funduszy inwestycyjnych, a także (może nawet przede wszystkim) banki, obstawiało pozytywny dla notowań obligacji scenariusz" - dodał.

W ocenie analityka, zanegowanie wspomnianego scenariusza wymagało korekty notowań i okazało się, że hossa to proces rozciągnięty w czasie, natomiast wyjście z rynku jest utrudnione, gdy zmierzają do niego wszyscy naraz.

"Przyczyny tego zachowania są powszechnie znane – blokada cieśniny Ormuz i wszystkie tego następstwa" - wskazał Szweda.

Ocenił, że niewielkim pocieszeniem wydaje się skala wyprzedania rynku, a wskaźniki o tym informujące znalazły się najwyżej od czterech lat. Dodał, że przy tak gwałtownym wzroście rentowności poleganie na technicznych wskaźnikach może być błędem.

"Inicjowanie nowego trendu, zwłaszcza gdy wydarzenia zaskakują rynek, zwykle powodują bardzo szybki wzrost wskaźników wykupienia (w przypadku rentowności obligacji, która porusza się odwrotnie do cen obligacji jest to jednak wskaźnik wyprzedaży) i bynajmniej nie przesądzają o przebiegu notowań w średnim terminie" - ocenił.

Jako przykład podał, że analogiczny wskaźnik wykupienia notowań złota pojawił się już w marcu 2023 r. przy notowaniach 2.150 USD za uncję. Ocenił również, że w krótkim, kilkudniowym horyzoncie, rynkom należy się korekta, ale w nieco dłuższym nic nie jest przesądzone.

Szweda wskazał, że rentowności obligacji wielu krajów europejskich dotarły do szczytów kilkuletniej konsolidacji, a w przypadku francuskich dziesięciolatek zawędrowały one nawet kilka punktów wyżej.

"Na tak dynamicznym rynku kilkupunktowe przekroczenia lub odbicia nie mają większego znaczenia, najważniejsze jest to, czy dojdzie do trwałego wybicia, a aby móc to ocenić należy zastosować przynajmniej kilkudniowy filtr. Przy czym niemieckie bundy, choć zdołały uniknąć wyznaczenia nowego szczytu rentowności w trwającym od jesieni 2022 r. trendzie bocznym, to przełamały linię łączącą szczyty rentowności z ostatnich dwóch lat, co czego doszło w środę. Jeśli w krótkim czasie niemieckie obligacje się nie umocnią, inwestorzy mogą zacząć dyskontować znacznie gorszy scenariusz niż zwykłe w takich okolicznościach zawirowania" - napisał analityk.

Jak dodał, nie jest bowiem tajemnicą, że szczególnie w ostatnich dwóch latach wiele krajów zmagało się z wysokimi deficytami budżetowymi, a decyzje o zwiększeniu wydatków na obronność dodatkowo podniosły skalę planowanej emisji zadłużenia.

"O ile w warunkach niskiej lub spadającej inflacji oraz w perspektywie spadku lub chociaż utrzymania stóp procentowych inwestorzy byli skłonni finansować te plany, o tyle ryzyko wzrostu inflacji, a za nią być może także stóp procentowych, skutecznie ostudziło entuzjazm inwestorów. Jeśli rentowności wyznaczą nowe szczyty, może to oznaczać wybicie górą z kilkuletniej konsolidacji, co byłoby potencjalnie niebezpiecznym scenariuszem o trudnych do wyobrażeniach następstwach" - ocenił.

Analityk wskazał również, że kontrowersje związane z vetem ustawy o funduszu SAFE mają niewiele wspólnego z sytuacją na rynku obligacji.

"Co do zasady korzystniejszym rozwiązaniem jest sięganie po dostarczane Polsce finansowanie, choćby z tego prostego powodu, że konieczność przeprowadzenia samodzielnych emisji wydrenowałaby rynek, który już obecnie jest przeważony w stronę obligacji skarbowych (ponad 20 proc. aktywów krajowych banków to papiery skarbowe)" - napisał Szweda.

---------

Tygodniowe kalendarium wydarzeń 16-22 marca

Poniedziałek, 16 marca

Archicom (ARH0329) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Best (Seria AF1) - ostatni dzień zapisów.

Infinity (INF0326) - wypłata odsetek i dzień wykupu.

Kruk (KRU1226) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

mBank Hipoteczny (MBH0929, MBHPE06) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH328) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

PKO Bank Polski (PKO0935-K) - ustalenie praw do odsetek.

Wtorek, 17 marca

art.Locum (ARL1227) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

MCI Capital ASI (MCI0728) - wypłata odsetek i dzień wykupu.

PragmaGO (PRF0327) - ustalenie praw do odsetek.

Victoria Dom (VI10629, VID0629) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Warimpex Financing PL (WAR0928) - ustalenie praw do odsetek.

Środa, 18 marca

Arche (ACH0628) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Budlex Finance (BXF1228) - ustalenie praw do odsetek.

Developres (DVR1226) - ustalenie praw do odsetek.

Olivia Fin (OBC1126) - ustalenie praw do odsetek.

PCC Exol (PCX0930) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

PKO Bank Hipoteczny (PHP0328) - ustalenie praw do odsetek.

PragmaGO (PRF1228) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Vehis Finanse (VHI0627) - ustalenie praw do odsetek.

Czwartek, 19 marca

Archicom (ARH0628) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Developres (DVR1227) - ustalenie praw do odsetek.

Ronson Development (RON0928) - ustalenie praw do odsetek.

Warimpex Financing PL (WAR0928) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Piątek, 20 marca

Best (BST1226) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Dom Development (DOM0928) - ustalenie praw do odsetek.

Invest Komfort Finance (INV0928) - ustalenie praw do odsetek.

Kruk (KRU0627) - ustalenie praw do odsetek.

mBank Hipoteczny (MBHPA35) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

NDI Finance (NDI0327) - ustalenie praw do odsetek.

PragmaGO (PRF0627) - ustalenie praw do odsetek.

Santander Bank Polska (SPL0927) - ustalenie praw do odsetek.

Vindexus Giełda Praw Majątkowych (VIN0327) - ustalenie praw do odsetek.

Sobota, 21 marca

PragmaGO (PRF0327) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Niedziela, 22 marca

Budlex Finance (BXF1228) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Developres (DVR1226) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Olivia Fin (OBC1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

(PAP Biznes)

mcb/ asa/