Monnari to lider na rynku odzieży damskiej dla kobiet powyżej 30 roku życia pod względem ilości salonów firmowych. Spółka posiada markę Monnari oraz w wyniku przejęcia w 2006 roku zakupiła znaki towarowe Pabia oraz Hensel & Mortensen. Obecnie działa tylko na rynku polskim ale w roku 2007 ma w planach rozpocząć działalność na rynkach zagranicznych.
Rys. Wykres przychodów i stopy wzrostu
Według badań AC Nielsen oraz Pentor Research International rynek branży odzieżowej, szczególnie w segmencie kobiet dojrzałych, charakteryzuje się coraz większym znaczeniem marki kupowanego produktu. Zgodnie z wynikami analiz klientki są skłonne płacić więcej za odzież dobrej jakości oraz rozpoznawalnej marki. Takie produkty mają kojarzyć się ze ściśle określoną grupą odbiorców i wzornictwem. Klientki kupujące produkty, które oferuje Monnari są ponadprzeciętnie zamożne, preferują elegancję i prestiż. W segmencie tym obowiązuje dodatnia korelacja z koniunkturą gospodarczą. Wraz ze wzrostem zamożności obywateli rośnie ilość klientów spółek typu Monnari, natomiast w przypadku pogorszenia koniunktury spadek ilości klientów podąża w wolniejszym tempie. Zakupy w sklepie Monnari oraz spółek z tej samej niszy charakteryzują się wysokim komfortem, indywidualnym podejściem do klienta, bezpieczeństwem oraz prestiżem. Klientki natomiast charakteryzują się wysokimi wymaganiami co do jakości kupowanych produktów, mają także wysokie wymagania odnośnie komfortu użytkowania.
Monnari prowadzi działalność w bardzo rozproszonym polskim rynku odzieżowym. W Polsce funkcjonuje około 11,5 tys. firm odzieżowych - tylko 3% firm stanowią przedsiębiorstwa średnie, zatrudniające mniej niż 250 pracowników, a 2% to duże firmy. Wzrost rynku odzieżowego szacuje się na około 3,6% rocznie. Przy istniejącej strukturze rynku i jego rozdrobnieniu największe przedsiębiorstwa dysponują kilkuprocentowymi udziałami rynkowymi. Segment odzieży markowej, w którym działa MONNARI TRADE SA, charakteryzuje się największym potencjałem nabywczym i dynamiką wzrostu. Jej udział w branży obliczany jest na 1% w segmencie markowej odzieży, średniej klasy. Na rynku nie ma wyróżniającego się podmiotu a najwięksi konkurencji to głównie spółki o rodowodzie polskim (jak np. Solar, Simple, Deni Cler) jak i coraz śmielej zaglądającymi na polski rynek, zagranicznymi firmami o uznanej światowej marce (jak np. Zara, Espirit, Mexx). Potencjał rynku odzieżowego w Polsce jest bardzo duży. Wpływa na to fakt, iż aktualne wydatki przeciętnego Polaka na odzież i obuwie są ponad dwukrotnie niższe od średniej w krajach Unii Europejskiej. Wynikiem tego jest wysokie zainteresowanie polskim rynkiem przez zagraniczne firmy. Jednakowoż spółki, które już teraz istnieją na rynku mają okazje aby przyzwyczaić do siebie jak największą liczbę klientów, które staną się lojalnymi i przywiązanymi do marki konsumentami.
Rys. Wykres zysku operacyjnego i marży
Spółka Monnari Trade zajmuję się tworzeniem szerokiej i zróżnicowanej oferty asortymentowej odzieży damskiej, obejmującej modne, wygodne i wysokiej jakości ubrania, a następnie jej sprzedaż poprzez sieć własnych sklepów firmowych. Działalność spółki opiera się głównie na zarządzaniu markami, a w szczególności na projektowaniu kolekcji odzieży. Spółka poza marką Monnari posiada także znaki towarowe Pabia oraz Hensel & Mortensen, które nabyła w 2006 roku. Firma jest liderem na rynku odzieży damskiej dla kobiet powyżej 30 roku życia pod względem liczby salonów firmowych. Do końca roku będzie ich posiadała 90, jednocześnie uzupełniając sprzedaż w placówkach franszyzowych i wybranych multibrandowych. Spółka w niewielkim stopniu zajmuję się produkcją. Skupia sie głównie na projektowaniu, a następnie zleca wytworzenie odzieży na Dalekim Wschodzie. W Polsce zostały umieszczone jedynie małe zakłady, które produkują odzież na bieżąco, co pozwala na szybką reakcję w zależności od zmian popytu na rynku.
Długoterminowa strategia rozwoju spółki opiera się na wzmocnieniu dotychczasowej pozycji rynkowej. Ponadto Monnari planuje dalszą ekspansję na rynku krajowym i (od 2007 roku) zagranicznym poprzez rozbudowę własnych sieci salonów firmowych. W celu uzyskania jak najwyższych przychodów firma chce podążać śladem światowych trendów mody poprzez tworzenie kolekcji o najwyższej jakości. W swoich salonach dąży do tego aby poziom obsługi klientek był na jak najwyższym poziomie, oferując klimat zakupów utrwalający emocje. Ponadto spółka chce się zaangażować w tworzenie nowych marek.
Rys. Wykres odtwarzania majątku
Duży przyrost ilości sklepów w ostatnich latach wpływa w znaczący sposób na przychody spółki, które z roku na rok są coraz wyższe. W roku 2004 dynamika sprzedaży wynosiła 69%, a w 2005 - 48%. Pierwsza połowa bieżącego roku charakteryzuję się ponad 100% dynamiką w porównaniu do tego samego okresu w roku 2005. W roku 2003 spółka posiadała zaledwie 9 salonów, w 2004 - 26, a w 2005 aż 64. W pierwszym półroczu 2006 Monnari powiększyła się o kolejne 10 sklepów. Wraz ze zwiększającymi się przychodami zwiększały się koszty operacyjne. Wynikały one z konieczności przygotowania do działalności nowo otwieranych salonów, opłaceniem czynszów za lokale jak i zwiększoną rekrutacją pracowników do nowych salonów. Spowodowało to mniejszą dynamikę zysku operacyjnego w roku 2005 (9%) w porównaniu do 2004 (35%). Natomiast w pierwszej połowie 2006 roku dynamika wynosiła aż 219% w porównaniu do analogicznego okresu 2005. Podobnie było z zyskiem netto. Rok 2005 charakteryzował się dynamiką wielkości 1%, a w 2004 roku dynamika ta wynosiła 56%. Przełomowa była pierwsza połowa 2006 roku gdzie spółka zarobiła o 220% więcej niż w tym samym okresie w 2005. Cały dynamiczny proces rozwoju w 2005 roku złagodziła prywatna emisji akcji dla IDMSA, z której środki zostały przeznaczone na otwieranie kolejnych salonów
Monnari uzależniona jest w dużym stopniu od ścisłego przestrzegania harmonogramu tworzenia kolekcji. Cały okres od momentu projektowania do dotarcia odzieży do sklepów trwa 8 miesięcy. Jeśli któryś z elementów produkcji (np. projektowanie czy logistyka) potrwa dłużej niż planowano spowoduje to przesunięcia w czasie kolejnych punktów harmonogramu co może wpłynąć na opóźnienia w otrzymaniu towaru przez salony. Ponadto wykorzystywanie szwalni w krajach Dalekiego Wschodu powoduje rozliczenia w walucie obcej. Dlatego też Monnari w dużym stopniu uzależniona jest od kursów walut, głównie USD, również euro.
Głównymi celami emisji jest rozwój sieci sklepów oraz stworzenie centrum logistycznego. Do końca roku 2006 Monnari ma w planach otworzyć 6 salonów. Większą ilość sklepów spółka chce otworzyć w latach 2007-2008. W planach jest uruchomienie 50 salonów Monnari oraz 20 salonów marki Pabia (łączny koszt to niecałe 34 mln. zł.) Około 16 mln. zł. ma kosztować spółkę zakup działek wraz z budową centrum logistycznego.
Rys. Wolne i zdyskontowane przepływy pieniężne
Akcje Monnari wyceniliśmy metodą DCF na 15,88 zł, czyli poniżej maksymalnej ceny emisyjnej. Spółka ciągle zwiększa swoje przychody i wraz ze zwiększaniem się ilości salonów tendencja ta powinna zostać zachowana. Dynamika wzrostu przychodów jest duża. W obecnym roku prognozujemy ich wzrost o 33,7%, zaś w okresie do nieskończoności o 5,3%. Na poziomie operacyjnym spółka w roku 2006 wykazała dużą dynamikę wzrostu zysku operacyjnego i przewidujemy, że ten wysoki poziom będzie w dłuższym czasie utrzymany. Marżę zysku w obecnym roku szacujemy na 11,0% (zarząd prognozuje 10%), a w okresie do nieskończoności na 11,4%. W wycenie nie uwzględniamy przyszłych inwestycji spółki, gdyż korzyści z nich wynikające są obecnie trudne do oszacowania. Spółka z punktu widzenia fundamentalnego prezentuje się bardzo solidnie. Planowane otwieranie kolejnych salonów oraz centrum logistycznego wskazują, że firma ta może być atrakcyjną inwestycją. W dodatku duży potencjał wzrostu rynku odzieżowego w Polsce oraz plany inwestycyjne związane z ekspansją na rynki zagraniczne, z którego fundusze zostaną pozyskane nową emisją akcji, wzmocni dynamiczny wzrost spółki. Nie należy jednak zapominać o kilku ważnych czynnikach ryzyka, m.in. silnym rozproszeniu rynku i dużej konkurencji, która może pokrzyżować plany Monnari.
Analiza SWOT
Silne strony : lider na rynku odzieży damskiej dla kobiet +30 pod względem ilości salonów firmowych
: uznana i rozpoznawalna marka
: doświadczony zespół projektantów
: wysoka rentowność netto
Słabe strony : sezonowość sprzedaży
: produkcja towarów w Chinach co utrudnia kontrolę jakości
Szanse : rozbudowa sieci sprzedaży
: ekspansja na rynki zagraniczne
: inwestycja w centrum logistyczne
Zagrożenia : wahania kursów walut
: pojawienie się silniejszej kapitałowo konkurencji zagranczinej
: nieudane wprowadzenie na rynek marek Pabia oraz Hensel & Mortensen
: stworzenie kolekcji nie trafiającej w gusta klientek
Grzegorz Hryniewicz
giełdowe.pl
Stan na dzień 5.12.06. Prezentowane analizy i wyceny stanowią wyraz poglądów autorów i nie mogą być traktowane jako rekomendacja czy zalecenie podjęcia określonych działań inwestycyjnych.[Author ID1: at Tue Nov 21 16:12:00 2006 ]
Źródło:
