Lipcowa decyzja Europejskiego Banku Centralnego nie zaskoczyła uczestników rynku. Stopy procentowe pozostały bez zmian, a sam komunikat niewiele różni się od swoich wiosennych edycji.
- Rada Prezesów postanowiła dziś pozostawić trzy podstawowe stopy procentowe EBC bez zmian. Napływające informacje zasadniczo pokrywają się z wcześniejszą oceną Rady Prezesów co do średniookresowych perspektyw inflacji – głosi lipcowy komunikat Europejskiego Banku Centralnego.
Stopa procentowa podstawowych operacji refinansujących pozostanie zatem na poziomie 4,25 proc. Stopa kredytu w banku centralnym wynosić będzie 4,50 proc., a stopa depozytu 3,75 proc.
Na poprzednim – czerwcowym – posiedzeniu Rady Prezesów zapadła decyzja o pierwszej od 2019 roku obniżce stóp procentowych w strefie euro. Wcześniej przez dziewięć miesięcy stopy w EBC utrzymywane były na najwyższych poziomach od 2001 roku.
Czerwcowe poluzowanie polityki monetarnej przez Europejski Bank Centralny miało miejsce pomimo faktu, że inflacja w eurolandzie cały czas utrzymuje się powyżej 2-procentowego celu. W czerwcu inflacja HICP wyniosła 2,5% względem 2,7% w maju. To oczywiście znacznie mniej niż rekordowe, dwucyfrowe wartości z jesieni ’22. Lecz nie zmienia to faktu, że cel EBC po raz ostatni był zrealizowany w czerwcu 2019 roku – a więc przeszło 5 lat temu.
- Jednocześnie wewnętrzna presja cenowa znajduje się wciąż na wysokim poziomie, inflacja cen usług jest podwyższona, a inflacja ogółem prawdopodobnie utrzyma się powyżej celu przez znaczną część przyszłego roku – zaznaczyły władze monetarne strefy euro. Podobnej treści fraza znalazła się także w czerwcowej edycji tego dokumentu, co zostało odebrane przez rynki jako „jastrzębi” sygnał ze strony EBC.
Poluzowanie polityki monetarnej przez EBC przy wciąż relatywnie podwyższonej inflacji ma być remedium na stagnację europejskiej gospodarki, która dopiero na początku 2024 roku wygrzebała się z „technicznej recesji”. Za nami pierwsze cięcie (w czerwcu), a przed nami prawdopodobnie jeszcze dwa. Rynek spekuluje, że druga 25-puntkowa obniżka nadejdzie we wrześniu, a trzecia w grudniu.
Przeciwko obniżaniu stóp procentowych w strefie euro przemawia nie tylko uporczywie wysoka i trwała inflacja w sektorze usług, ale też napędzający ją wzrost płac. W I kwartale stawki negocjowane w układach zbiorowych (czyli przez związki zawodowe) w eurolandzie podniosły się o 4,69%. Jest to zatem wzrost równie szybki jak w 2023 roku i raczej nie jest spójny z 2-procentowym celem inflacyjnym EBC.
- Rada Prezesów jest zdeterminowana w dążeniu do tego, by inflacja szybko powróciła do średniookresowego docelowego poziomu 2%. Podstawowe stopy procentowe pozostaną wystarczająco restrykcyjne tak długo, jak będzie to konieczne do osiągnięcia tego celu – tę frazę z wcześniejszych komunikatów podtrzymano także w listopadowym przekazie EBC.
Ilościowe zacieśnienie pozostaje w mocy
Równolegle EBC prowadzi politykę „ilościowego zacieśniania” (QT) warunków monetarnych. W ramach QT portfel programu APP jest zmniejszany w określonym i przewidywalnym tempie, ponieważ Eurosystem nie reinwestuje już spłat kapitału z tytułu zapadających papierów wartościowych. Od lipca 2023 Rada Prezesów zaprzestała reinwestycji w ramach programu APP.
Ponadto, do końca czerwca 2024 Eurosystem nie reinwestuje już wszystkich spłat kapitału z tytułu zapadających papierów wartościowych nabytych w ramach programu PEPP i zmniejsza portfel PEPP średnio o 7,5 mld euro miesięcznie. Rada Prezesów zamierza zaprzestać reinwestycji w ramach programu PEPP z końcem 2024.
Następne „decyzyjne” posiedzenie Rady Prezesów EBC zaplanowane jest na 12 września. Natomiast o 14:45 rozpocznie się konferencja prasowa prezes EBC Christine Lagarde.
