Analityk Trigon DM Michał Kozak w raporcie z 7 grudnia rekomenduje kupno akcji PKN Orlen (z 12-miesięczną wyceną docelową na poziomie 70,4 zł za akcję), a także kupno akcji Grupy Lotos (wycena docelowa za 12 miesięcy wynosi 45,9 zł za akcję).
W przypadku akcji Orlenu potencjał wzrostu wobec kursu z dnia wydania rekomendacji wynosi 22 proc., a w przypadku Lotosu 31 proc.
W opinii analityka Trigon DM, kursy PKN Orlen i Lotosu zdyskontowały już negatywny outlook dla segmentu rafineryjnego, oczekiwany w kolejnych kwartałach i latach. Branża paliwowa cechuje się dużą zmiennością i tak jak w przypadku efektu IMO, może się okazać, że konsensus rynkowy znów się pomyli, np. co do timingu redukcji mocy rafineryjnych na świecie.
"Uważamy, że wycena Lotosu broni się względnie lepszym rezultatem w rafinacji w trudnym otoczeniu makro (premie lądowe + EFRA), a ryzyko transakcyjne jest już w cenie. W Orlenie widzimy pole do zmiany postrzegania profilu spółki: 1) większy udział detalu vs. rafinacji, 2) perspektywa wypłaty solidnej dywidendy w kolejnych latach, 3) słuszny kierunek inwestycji w obliczu transformacji sektora, powinien być argumentem za re-ratingiem spółki w okresie wzmożonych inwestycji i ujemnych FCF" - napisano w raporcie.
Michał Kozak ocenia, że w przypadku Grupy Lotos otoczenie względnie wyższych cen ropy jest pozytywne dla upstreamu i zwiększa szanse na wzrost kontrybucji z EFRY. Dodatkowo opcja integracji aktywów Lotosu, poprzez naftę, z petrochemią Orlenu powinna mieć dodatkową wartość uwzględnioną w transakcji (choćby częściowo zrealizowanej w formie gotówkowej).
Trigon DM zakłada utrzymanie modelowej marży rafineryjnej w 2021 roku na zbliżonym poziomie r/r: 2 USD/bbl, 4 USD/bbl w 2022 r. i docelowo 4,2 USD/bbl od 2023 r, czyli 10 proc. poniżej 10-letniej średniej wynoszącej 4,7 USD/bbl.
Analityk szacuje, że dyferencjał wzrośnie z +1 USD/bbl w przyszłym roku do docelowego poziomu +1,3 USD/bbl w 2023 r. Modelowa marża petrochemiczna, po względnie słabszych latach 2021-2022 (około 805 EUR/t), powinna odbić w 2023 r. do docelowego poziomu 830 EUR/t.
Depesza jest skrótem raportu Trigon DM dotyczącego spółek paliwowych PKN Orlen i Grupy Lotos. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 7 grudnia o godzinie 8.55.
W załączniku jest plik PDF z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/ asa/
