Kolejne dane oddają coraz trudniejsze położenie polskiej gospodarki. Po bardzo słabych danych dotyczących produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej teraz zawiódł raport na temat produktu krajowego brutto.
PKB i bezrobocie od 2000 roku. Źródło: GUS
GUS wczoraj poinformował, że wzrost PKB w 2012 roku wyhamował do jedynie 2 proc. rok do roku. To zdecydowanie mniejsze tempo wzrostu niż widziane przed rokiem, kiedy wynosiło aż 4,3 proc. rok do roku. Natomiast jeszcze przed tygodnie oczekiwania rynkowe zakładały wynik na poziomie 2,3 proc.
Stopy będą ścięte
Po styczniowym posiedzeniu Marek Belka ostudził nadzieję na szybkie zejście stóp procentowych do niskich poziomów. Jednak w miarę spływania coraz słabszych danych kolejni przedstawiciele RPP łagodzili swoje nastawienie. Ostatecznie cięcie ceny pieniądza na lutowym posiedzeniu przesądził słaby raport dotyczący PKB.
Perspektywa obniżek stóp procentowych teoretycznie powinna służyć cenom obligacji. Ten czynnik był jednym z podstawowych bodźców odpowiadających za rekordowy spadek rentowności obligacji pod koniec grudnia 2012 roku.
Rentowność obligacji dziesięcioletnich i stopa referencyjna NBP. Źródło: Stooq.pl, NBP
Jednak dzisiaj niska cena pieniądza stopniowo traci na znaczeniu. Po pierwsze, hamowanie gospodarki, które będzie silniejsze niż założone w ustawie budżetowej, stawia pod znakiem zapytania przyszłość finansów publicznych w 2013 roku. Po drugie, to właśnie solidne wyniki gospodarki były przyczyną kupowania polskich papierów. Teraz ich jakość jest znacznie gorsza.
Na koniec sytuacja strefy euro stopniowo ulega stabilizacji, co zmniejsza atrakcyjność polskich papierów w stosunku do długu państw unii monetarnej. W dodatku powyższy wykres pokazuje, że dzisiejsza sytuacja, kiedy rentowność obligacji dziesięcioletnich jest niższa niż stopa referencyjna, ma charakter wyjątkowy. Tym samym samo obniżenie stóp procentowych przez RPP jest niewystarczające, aby pchnąć spadek rentowności na jeszcze niższe poziomy.
Piotr Lonczak
Bankier.pl
p.lonczak@bankier.pl
Źródło:
