Rynki finansowe znajdują się blisko historycznych maksimów, a mimo to debiuty giełdowe przegrywają właśnie wojnę z inwestorami. Rynek IPO coraz bardziej pogrąża się w niepewności, a apetyt na nowe emisje spada. Oura, producent inteligentnych pierścieni monitorujących parametry życiowe, właśnie zawiesił swoje plany wejścia na parkiet. To wszystko źle wróży kolejnym spółkom, od sektora nuklearnego po ubezpieczenia i metalurgię, które swoje giełdowe plany również przekładają.
Z jednej strony warunki teoretycznie sprzyjają. Indeks S&P 500 urósł w tym roku o 12%. Takie liczby, notowane na chwilę przed wrześniem (zazwyczaj szczytem sezonu ofert publicznych), powinny być paliwem dla nowych emisji. Jednak, jak podaje Bloomberg, inwestorzy stracili pieniądze na ponad 45% spółek z S&P 500, a nowe oferty okazały się dla wielu historycznym wręcz balastem, co nieuchronnie prowadzi do kryzysu zaufania.
Wpływ na te fatalne nastroje mają dwa kluczowe czynniki, po pierwsze: wyższe rentowności rządowych obligacji, które bezlitośnie podbijają koszty pożyczek i dławią zaufanie inwestorów, oraz zbliżające się w listopadzie wybory połówkowe w USA, dające funduszom doskonałą wymówkę, by siedzieć z założonymi rękami. Kapitał pamięta też spektakularne porażki głośnych rynkowych hitów, jak chociażby skandynawskiej Klarny, której notowania błyskawicznie zanurkowały po debiucie.
Oura spisana na straty i to przez samych inwestorów
Pytanie o skalę rynkowej porażki Oury znajduje swoją pierwszą odpowiedź w proponowanej wycenie. W środkowym przedziale cenowym spółka zażądała 13,5 miliarda dolarów, co stanowiło ośmiokrotność jej sprzedaży (przy optymistycznym założeniu 90-procentowego wzrostu). Dla Wall Street to absurd, zwłaszcza gdy ugruntowany na rynku Garmin, z kapitalizacją rzędu 56 miliardów dolarów, handluje się przy wskaźniku poniżej siedmiu.
Co wymowne, niepokojące dla rynku sygnały płynęły z samej struktury oferty. Niemal 75% z oferowanych akcji o wartości ponad 2 miliardów dolarów miało pochodzić z wyprzedaży przez dotychczasowych właścicieli, a nie z nowej emisji. Z 533 milionów dolarów rzeczywistych wpływów z IPO, zaledwie 6 milionów miało zasilić konta firmy, a reszta została przeznaczona na opłacenie podatków od premii pracowniczych.
Oura próbuje się tłumaczyć stabilnością i brakiem presji na zewnętrzne finansowanie, ale publiczni inwestorzy obwiniają właścicieli o próbę wykorzystania parkietu wyłącznie jako intratnej drogi ewakuacyjnej, bez najmniejszego planu na to, jak świeża gotówka miałaby poprawić stopy zwrotu dla nowych akcjonariuszy.
Miliardy dolarów zawieszone w próżni
Oura oficjalnie komunikuje, że nie jest w żaden sposób uzależniona od pozyskania 6 milionów dolarów z giełdy, a zarząd podkreśla, że firma ma komfort wyboru optymalnego momentu na debiut. Z biznesowego punktu widzenia to prawda, jednak decyzja o zawieszeniu IPO niesie za sobą konsekwencje dla wczesnych inwestorów i funduszy. Przesunięcie oferty oznacza w praktyce, że dotychczasowi akcjonariusze muszą odłożyć w czasie realizację zysków z puli akcji wycenianej na ponad 1,5 miliarda dolarów.
Gotowość do wstrzymania się z monetyzacją tak potężnego kapitału niewątpliwie świadczy o stabilności finansowej firmy. Rynek wysyła jednak do branży bardzo czytelny sygnał, że wysokie wyceny z rynków prywatnych podlegają i podlegać będą bezwzględnej weryfikacji przy debiucie publicznym - potrzeba przede wszystkim mocnych fundamentów i perspektywy wzrostu, aby zminimalizować ryzyko spadku kursu po debiucie, ale także pozostanie na pokładzie założycieli.
W obliczu obecnej struktury oferty Oura nie zdołała uspokoić tych obaw, co sprawia, że na wielomiliardowe zwroty z inwestycji właściciele będą musieli jeszcze trochę poczekać.
Inny świat bigtechów i AI, czyli eldorado na debiutach
Znacznie bardziej skomplikowany, ale równie kontrastowy obraz wyłania się na samym szczycie technologicznej drabiny. Doskonałym przykładem jest SpaceX. Spółka rozbiła bank, zbierając w swoim IPO 86 miliardów dolarów. Dzięki szybkiej ścieżce wejścia do Nasdaq 100, inwestorzy trzymający jej akcje regularnie pokonują szeroki rynek, co wyraźnie widać w jej odporności na spadki w porównaniu z indeksami S&P 500 czy Nasdaq 100 w drugiej połowie 2026 roku
Tuzy sztucznej inteligencji również szykują się do starcia. Anthropic celuje w wycenę rzędu 2 bilionów dolarów, podczas gdy rywal z OpenAI na razie gra na zwłokę. Te spółki stanowią jednak swój własny, hermetyczny wszechświat, z którego przywilejów zwykli kandydaci nie mogą skorzystać.
AO
