Czyżby zmiana nastawienia
Wydarzeniem wczorajszego dnia na rynku pieniężnym był przetarg ministerstwa finansów na bony skarbowe. Na sprzedaż wystawione zostały trzy rodzaje bonów: 13, 26 i 52 tygodniowe. Po raz kolejny popyt ponad dwukrotnie przewyższył podaż. W efekcie wyniósł on ponad 3,2 miliardy złotych, z czego zaakceptowane zostały oferty kupna na kwotę 1,4 miliarda złotych. Pozostali chętni do kupna musieli obejść się z kwitkiem żądając zbyt niskich cen. Rentowność najdłuższych bonów 52 tygodniowych spadła nieznacznie z 16,888% tydzień temu do 16,854 obecnie. Bony 13 i 26 tygodniowe sprzedawane były po niższych cenach niż tydzień temu, co oznacza wzrost ich rentowności. Zbliżamy się nieuchronnie do mega oferty obligacji pięcioletnich o stałym oprocentowaniu. Przetarg ten odbędzie się już jutro, a płatność za przydzielone obligacje musi nastąpić najpóźniej 12 lutego. Zakładając, że wszelkiego rodzaju operacje na rynku pieniężnym dokonywane są z terminem płatności dwudniowym (spot), to należałoby oczekiwać dość dużych wahań ceny pieniądza oraz kursu walutowego między ósmym a dziesiątym lutego. Jak sądzę właśnie wtedy przez nasz Foreks (rynek walutowy) przejdą kolejne wielkie ilości walut obcych. To może po raz kolejny umocnić złotówkę (szerzej w rynku walutowym).
Na rynku lokat międzybankowych u nas wczoraj spadły stawki dla najdłuższych terminów oraz nie uległy zmianie dla terminów krótszych. Takie zachowanie rynku jeszcze bardziej nachyla krzywą FORWARD, co oznacza coraz większe przekonanie uczestników rynku o obniżce stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej (26 lutego). Obecnie kształt tej krzywej wskazuje na oczekiwanie co do obniżki stóp w wysokości ponad 350 pkt bazowych w ciągu najbliższych 6-9 miesięcy.
Zupełnie inaczej zaczyna się dziać na rynku lokat dolarowych. Tutaj wzrosło oprocentowanie lokat 12 miesięcznych oraz w mniejszym stopniu lokat krótszych. To zdecydowało o spłaszczeniu się krzywej FORWARD. A to oznacza, że rynek jakby utracił wiarę (do tej pory niezłomną) w szybką kolejną obniżkę stóp. Można wręcz powiedzieć, że przez najbliższe 2-3 miesiące nie powinno dojść do obniżki stóp zdaniem uczestników rynku, głosujących tak swoimi wielkimi pieniędzmi (składając odpowiednie oferty kupna i sprzedaży). W przypadku lokat nominowanych w euro sytuacja jest podobna. Krzywa jest bardzo płaska, co oznacza oczekiwania stabilizacji. Każda zmiana stóp procentowych w takiej sytuacji, gdy rynki (dolarowe i euro) nie uwzględniają tego w swych oczekiwaniach mogłaby przynieść większą zmienność cen niż w przypadku wcześniej dyskontowanych takich zmian. Warto o tym pamiętać, gdyż wychodzi na to, że powoli rynek przestawia się na inne tory i już nie ma tak wielkiego oczekiwania obniżek stóp. W efekcie może to skutkować stabilizacja notowań kursów najważniejszych walut względem siebie. (JM).
