Analitycy Ipopemy w raporcie z 4 lipca podtrzymali rekomendację "sprzedaj" dla Śnieżki i obniżyli cenę docelową jej akcji do 53,27 zł, co daje potencjał spadku o 29 proc.
Analitycy wskazują, że początek roku 2022 nie był dla Śnieżki szczęśliwy - EBITDA w pierwszym kwartale spadła o 14 proc. rdr.
Ich zdaniem, w 2022 roku marże powinny być w dalszym ciągu pod presją utrzymujących się wysokich kosztów. Wprowadzone podwyżki cen oraz powoli spadające ceny bieli tytanowej i stali powinny jednak częściowo zniwelować ten efekt w drugiej połowie roku.
"Uważamy, że w 2023 r. spółka może skorzystać na wprowadzonych w 2020-21 podwyższonych cenach sprzedaży, a koszty materiałów powinny znacząco się obniżyć. Nasza prognoza EBITDA na lata 2022 i 2023 wynosi odpowiednio 107,6 mln zł (spadek o 3 proc. rdr) i PLN 143,9 mln zł (wzrost o 34 proc. rdr), co przekłada się na EV/EBITDA na poziomie odpowiednio 11,6x i 8,2x (wobec 5-letniej średniej 1Y forward na poziomie 10,3x)" - napisano w raporcie.
Ipopema oczekuje, że spadek wolumenów utrzyma się w bieżącym roku. W 2022 roku za główny negatywny czynnik uważa wzrost stóp proc. wpływający na dochody rozporządzalne konsumentów.
"W przeciwieństwie do opinii zarządu, oczekujemy spadku popytu na produkty premium, ze względu na większą skłonność do oszczędzania. W kwestii potencjalnego popytu na Ukrainie, zakładamy, że CAGR sprzedaży w latach 2022E-26E wyniesie 22 proc. Ograniczony wzrost wynika głównie z faktu, że deprecjacja waluty sprzyja lokalnym producentom, gdyż firmy zagraniczne w takiej sytuacji zazwyczaj mocno podnoszą ceny" - napisali analitycy.
"Oczekujemy, że w 2022 r. sprzedaż Grupy wzrośnie o 1,5 proc. rdr, a w 2023 spadnie o 2,1 proc. rdr." - dodano.
Ipopema prognozuje w 2022 r. spadek marży brutto do 39 proc. z 40 proc. w 2021 r. i wzrostu do 43 proc. w 2023 r., gdyż spodziewa się dalszego spadku kosztów, a ceny produktów powinny być mniej więcej stabilne w 2023 r.
W 2022 roku Śnieżka zakończy inwestycję w centrum logistyczne w Zawadzie.
"W kolejnych latach spodziewamy się capex nieznacznie przewyższającego amortyzację. Podwyższamy naszą prognozę capex na 2022 do 60 mln zł vs. 50 mln zł zakładane wcześniej (zarząd zakłada PLN 55 mln zł). Przy założeniu wypłaty 50 proc. (zamiast zakładanych wcześniej 80 proc.) do momentu osiągnięcia wskaźnika dn/EBITDA na poziomie 1,0x, oczekujemy DPS na poziomie 1,7 zł z zysku netto w 2022 roku vs. 3,3 zł oczekiwanych wcześniej.
Depesza jest skrótem raportu Ipopemy powstałego w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW. Autorem rekomendacji jest Michał Pilch. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 4 lipca o godzinie 00.33.
W załączniku znajduje się pełna wersja raportu z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)
pr/ asa/
