Analitycy Haitong Banku w raporcie z 2 grudnia obniżyli cenę docelową akcji Netii do 4,8 z 5,35 zł oraz cenę docelową Orange Polska do 6 zł z 6,45 zł, Cena docelowa Cyfrowego Polsatu została nieznacznie podwyższona do 27,1 zł.
Haitong podtrzymał rekomendacje "kupuj" dla Orange POlska i Cyfrowego Polsatu oraz "neutralnie" dla Netii.
W ocenie analityków główne tematy w 2017 r. w sektorze telekomunikacyjnym to po pierwsze obawy związane z wprowadzeniem potencjalnego podatku od telekomów, co nie jest scenariuszem bazowym Haitong. Po drugie, rozpoczęcie inwestycji infrastrukturalnych w sieć telekomunikacyjną z wykorzystaniem środków UE, gdzie Orange Polska wydaje się być największym potencjalnym beneficjentem. Po trzecie, obraz rynku po zakończeniu rejestracji kart pre-paid. Kolejnym tematem są fuzje i przejęcia, szczególnie w kontekście niedawnego przejęcia Multimedia Polska przez UPC Polska. Ostatnim, obraz konkurencyjny, szczególnie w ofertach LTE oraz FTTx.
NETIA
Redukcja wyceny Netii to wynik obniżenia wskaźnika EV/EBITDA dla porównawczej grupy telekomów w regionie CEE&EMEA oraz obniżenia prognozy zysku EBITDA na lata 2016/17/18 o odpowiednio 3/3/5 procent z racji nieco słabszych KPI i nieco wyższych wydatków operacyjnych. W ocenie analityków, głównym atutem Netii w perspektywie krótkoterminowej powinien pozostać jej najwyższy potencjał dywidendowy wśród polskich telekomów.
Zdaniem Haitong, utrzymanie wysokiego poziomu dywidendy przez Netię może napotkać przynajmniej dwie potencjalne przeszkody. Po pierwsze, realizacja programu NGA zwiększy nakłady kapitałowe do ok. 350-380 mln zł w latach 2017-2018. Po drugie, kapitał zapasowy dostępny do wypłaty dywidendy wynosi tylko 189 mln zł, czyli 0,54 zł na akcję. W związku z tym analitycy oczekują nieco niższej dywidendy na akcję, w wysokości 0,3 zł w latach 2017-2018, wobec 0,4 zł wypłaconej w 2016 r.
ORANGE POLSKA
Redukcja ceny docelowej Orange Polska jest rezultatem obniżki wskaźnika EV/EBITDA dla grupy porównawczej w regionie CEE&EMEA i redukcji prognozy zysku EBITDA na lata 2016-18 o 1/8/9 procent. Wynika to z większej niż zakładano presji po stronie kosztów handlowych (efekt poprawy KPI), ale także negatywnych konsekwencji braku przychodów roamingowych generujących wysoką marżę.
W ocenie analityków, Orange Polska już udowodniła swoją mocną pozycję rynkową w sektorze abonamentowych usług głosowych, w którym baza klientów zwiększa się średnio-kwartalnie o ok 200tys. klientów. Oczekują, że następna poprawa KPI nastąpi w segmencie internetu stacjonarnego (szczególnie FTTx), która także w naturalny sposób powinna wesprzeć wskaźniki w segmencie telewizyjnym. Haitong Bank oczekuje, że stanie się to w czwartym kwartale 2016 r., za sprawą znaczącej bazy FTTx HP, która obejmuje około 1,3 mln klientów, oraz czynników sezonowych (większość umów telekomunikacyjnych wygasa w czwartym kwartale).
CYFROWY POLSAT
Hationg uważa, że z fundamentalnego punktu widzenia Cyfrowy Polsat ma bardzo atrakcyjny model biznesu telekomunikacyjnego, który po pierwsze pozwala na zaoferowanie kuszącej oferty konwergencyjnej (SmartDOM). Ponadto, posiada pozycję lidera na cyklicznym, ale szybciej rosnącym rynku reklamy telewizyjnej. Co więcej, z racji zaangażowania w technologie bezprzewodowe, umożliwia prowadzenie mniej kapitałochłonnego modelu biznesowego, co znajduje odbicie w niskich nakładach kapitałowych (wskaźnik Capex/Sales ok 10 procent) oraz wysokim FCF, który pozwala na szybkie delewarowanie oraz wypłatę dywidendy.
W ocenie analityków, ogłoszenie średnioterminowej polityki dywidendowej stanowi pozytywny sygnał, bo Cyfrowy Polsat zaczyna być postrzegany jako spółka wypłacająca dywidendę. W ich ocenie, jedna z najwyższych wycen według wskaźnika EV/EBITDA wśród konkurentów telekomunikacyjnych z regionu EMEA/CEE, na poziomie 7,2- i 6,9-krotności w latach 2016/17 jest w pełni usprawiedliwiona, bo "zaledwie" około 65 proc. dotyczy segmentu telekomunikacyjnego, podczas gdy około 20 proc. bardzo stabilnego segmentu DTH (wycenianego ze znacznie wyższym średnim wskaźnikiem EV/EBITDA na lata 2016/17 na poziomie 9,2- i 8,3-krotności). Z kolei około 15 procent przypada na bardziej cykliczny, ale rosnący rynek reklamy telewizyjnej, dla którego mnożniki EV/EBITDA na lata 2016/17 wynoszą 10- i 9,6-krotność. (PAP)
gsu/ asa/
