W latach 2006-2008 przychody ze sprzedaży Grupy wzrastały w średniorocznym tempie (CAGR) wynoszącym 22,1%. Pozytywna tendencja wzrostu przychodów zostanie podtrzymana w 2009 roku - prognozujemy ich 40% wzrost oraz wzrost marży operacyjnej do poziomu 8,2% i netto 5,5%. W kolejnych latach zakładamy kontynuację skokowego rozwoju Grupy – wzrost przychodów w 2010 roku sięgnie naszym zdaniem 30%, co będzie konsekwencją wykorzystania korzyści wynikających z ponoszonych nakładów inwestycyjnych m.in. w Piasecznie i Kowarach oraz braku istotnego obniżenia wynegocjowanych z NFZ kontraktów. Naszą opinię potwierdza Zarząd EMC, który twierdzi, że organiczny wzrost Grupy, nie licząc nowych potencjalnych akwizycji, ma sięgnąć 30% rocznie, a docelowa rentowność operacyjna - 10%.
W bieżącym roku zakładamy także poprawę rentowności Spółki do operacyjnego poziomu 8,5%, co naszym zdaniem dyskontuje jedynie część możliwych do uzyskania efektów prowadzonej restrukturyzacji w sferze personalnej i organizacyjnej. Pełne efekty zostaną osiągnięte dopiero w 2011 roku, kiedy to zakończony zostanie główny proces inwestycyjny, skutkujący zwiększeniem poziomu świadczonych usług i wzrostem rentowności operacyjnej do poziomu 9%. W kolejnych latach ze względu na brak potwierdzenia naszych założeń przez Zarząd, ostrożnie zakładamy nieznaczny spadek rentowności.
W 2010 roku istnieje szansa na przejęcie prywatyzowanego szpitala wojewódzkiego, aczkolwiek w naszych analizach nie uwzględniamy tego czynnika. EMC będzie się jednak rozwijał organicznie – prowadzi aktualnie program inwestycyjny modernizacji trzech ze swoich ośmiu szpitali o łącznej wartość przekraczającej 60 mln zł. Docelowo Spółka chciałaby mocniej zaistnieć w regionie województwa mazowieckiego - w ciągu kilku lat chce w tej okolicy zbudować strukturę składającą się z przychodni, szpitali ogólnych oraz jednego ośrodka specjalistycznego (podobnie jak ma to miejsce na Dolnym Śląsku).
Pełna analiza EMC Instytut Medyczny S.A. znajduje się na stronach DM AmerBrokers.
Źródło:
