Jednocześnie utrzymujemy pozytywną rekomendację dla waloru m.in. ze względu na jego sytuację techniczną – walor w ostatnich dniach przebił historyczny szczyt na poziomie 3,05 zł z sierpnia 2009 roku i kształtuje dynamiczny trend wzrostowy.
W dniu 22.03.2010 Spółka opublikuje wyniki za 2009 rok. Zakładamy, że wyniki będą zgodne z prognozą przedstawioną przez Zarząd, która zakładała osiągnięcie 223 mln zł przychodów, 32,6 mln zł zysku operacyjnego i 27,2 mln zł zysku netto. Prognozy w dużej części pokrywają się z naszymi założeniami przedstawionymi w rekomendacji z dnia 02.09.2009, z tym że uwzględnialiśmy zamknięcie sprzedaży nieruchomości w Krakowie dla Makro jeszcze w 2009 roku (ze względów proceduralnych przesunięta na br).
Podtrzymujemy osiągnięcie przez Grupę w 2010 roku skonsolidowanych przychodów na poziomie 262,02 mln zł i utrzymanie marży EBIT na poziomie 7% oraz EBITDA 10%. Zakładamy natomiast, że możliwe jest przekroczenie 5% rentowności netto (z 4,5% prognozowanych przez nas w ostatniej analizie). Spółka uzyskała bowiem kolejne zezwolenie na prowadzenie działalności w Tarnobrzeskiej SSE. Dzięki temu będzie zwolniona z płacenia podatku CIT do 50% kosztów kwalifikowanych. Grupa do końca marca 2014 roku chce zainwestować od 16 do 24 mln zł (głównie w budowę centrum logistycznego w Nisku oraz przeniesienie tam części produkcji z Krakowa), co oznacza, że połowa kwoty (8–12 mln zł) może pozostać w Grupie (zwolnienie z podatku).
Z doniesień prasowych wynika, że 1Q br. zapowiada się znacznie lepiej niż w 2009 roku. Jest to efekt integracji sprzedaży spółek Grupy oraz stałego rozwoju oferty. Rośnie również eksport – zarówno na rynki Europy Zachodniej, jak i Wschodniej. Na dotychczasowym poziomie utrzymują się marże na sprzedaży. Stabilny popyt zgłaszany jest na grzejniki aluminiowe produkowane przez Armatoorę (od czasu przejęcia zakładów zatrudnienie w nim wzrosło ze 130 do 260 osób).
W dłuższej perspektywie nadal uważamy osiągnięcie deklarowanego przez Zarząd poziomu 350 mln zł przychodów w 2012 roku za ambitne założenie, naszym zdaniem realne jest jednak istotne przekroczenie poziomu 300 mln zł w tym okresie.
Pełna analiza Armatura Krajów S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
