Profil krajowych spółek energetycznych, przy wysokiej ekspozycji sektora na dystrybucję, jest relatywnie atrakcyjniejszy na tle szerokiego indeksu Stoxx 600 Utilities - oceniają analitycy Trigon DM w raporcie z 17 lutego. Analitycy rekomendują "kupuj" akcje PGE, Enei oraz Tauronu.
"Wraz ze strukturalnym wzrostem zapotrzebowania na energię elektryczną, napędzanym rozwojem AI i ekspansją sektora data centers, uważamy, że spółki z ekspozycją na +wzrostowy segment defensywny+, jakim stają się sieci energetyczne, pozostają atrakcyjnymi aktywami inwestycyjnymi w długim horyzoncie. Krajowe utilities, w których udział dystrybucji w EBITDA wynosi ok. 40–70 proc., nadal handlowane są z istotnym dyskontem do europejskich peersów o podobnej strukturze wyników, które wyceniane są bliżej ok. 8x EV/EBITDA. Historycznie dyskonto to można było tłumaczyć czynnikami corporate governance, brakiem dywidend oraz większą ekspozycją na aktywa węglowe, jednak stopniowo również te obszary zaczynają konwergować w kierunku standardów europejskich" - napisano w raporcie.
"Naszym zdaniem przeważanie krajowych utilities jest również spójne z tezą o stopniowej realokacji kapitału z USA do Europy, szczególnie wśród inwestorów poszukujących relatywnie tańszych aktywów wzrostowych oferujących stabilne, regulowane stopy zwrotu, charakterystyczne dla segmentu dystrybucji" - dodano.
Trigon DM zakłada, że w otoczeniu rosnących potrzeb inwestycyjnych w sieci rząd będzie koncentrował się na ochronie bilansów spółek energetycznych i finalnie nie zdecyduje się na zmianę zasad „KET” w dystrybucji przed 2028 r.
"Jednocześnie, w warunkach rosnącego ryzyka blackoutów w Europie, przy wysokiej koncentracji OZE względem dostępnej infrastruktury przesyłowej oraz przy rewidowanych prognozach popytu na energię, znaczenie aktywów węglowych może przejściowo wzrosnąć, co naszym zdaniem zwiększa szanse uzyskania przez Polskę zgody KE na dodatkowe mechanizmy rynku mocy, szczególnie dla aktywów PGE. Potencjalne zmiany w ETS mogą sprzyjać normalizacji cen energii, co byłoby relatywnie bardziej negatywne dla OZE niż dla zdywersyfikowanych utilities i regulowanej dystrybucji. W efekcie, przy wysokiej ekspozycji sektora na dystrybucję, postrzegamy profil krajowych utilities jako relatywnie atrakcyjniejszy na tle szerokiego indeksu Stoxx 600 Utilities" - napisał Trigon.
W ocenie analityków największy potencjał wzrostu wyceny jest w przypadku PGE.
"Największy potencjał upside wycenowego widzimy w PGE, gdzie przy relatywnie atrakcyjnej wycenie kluczowym triggerem może być uzyskanie dodatkowych mechanizmów wsparcia dla aktywów węglowych, w otoczeniu rosnącego ryzyka luki mocowej w Polsce w średnim terminie. W przypadku Enei rynek może koncentrować się na relatywnie wysokim udziale dystrybucji w wynikach, wspieranym przez relatywnie silniejszy bilans oraz potencjał pozytywnego zaskoczenia dywidendowego w scenariuszu opóźnienia lub rezygnacji z części inwestycji rozwojowych (np. CCGT Połaniec)" - napisano w raporcie.
"Tauron oferuje najwyższą ekspozycję na segment dystrybucji w sektorze (>70 proc. EBITDA), perspektywę stopniowego wyłączania bloków węglowych po zakończeniu okresu wsparcia mocowego (ponad 70 proc. odstawień po 2028 r.), możliwy powrót do wypłaty dywidendy już w tym roku oraz brak ekspozycji na duże, systemowe projekty gazowe o relatywnie niskiej stopie zwrotu (pozytywnie oceniamy większy focus na OCGT względem CCGT)" - dodano.
Trigon DM rekomenduje "kupuj" akcje PGE, Enei oraz Tauronu. Cenę docelową dla akcji PGE ustalono na 12,4 zł, Tauronu na 13,3 zł, a Enei na 28 zł.
Depesza jest skrótem rekomendacji, której autorem jest Michał Kozak. W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi.
Data pierwszego rozpowszechnienia raportu to 17 lutego 2026 r. o godz. 08.00. (PAP Biznes)
pel/ osz/
