Ze względu na porozumienie pomiędzy Goodyear a akcjonariuszami instytucjonalnymi, dotyczące polityki cen transferowych oraz planowanego stopniowego wycofywania akcji Dębica S.A. z obrotu na GPW, zmieniamy naszą rekomendację dla akcji ze Spółki na Neutralnie.
Jednocześnie rekomendujemy sprzedaż akcji w pierwszym wezwaniu na 6,12% kapitału Dębicy ogłoszonym przez Goodyear S.A. po cenie 120,0 zł. W wyniku podwyższenia prognoz finansowych na najbliższe lata podwyższyliśmy wycenę akcji Spółki metodą DCF do 104,0 zł. W związku z tym uznajemy cenę wezwania za atrakcyjną. Uwzględniając możliwość sprzedaży w bieżącym wezwaniu w marcu około 15% akcji (zakładając pełne zapisy) nasza bieżąca wycena akcji Dębicy wynosi 106,4 zł.
Ogłoszone przez Spółkę prognozy finansowe na 2008 rok na poziomie zysku operacyjnego i zysku netto są istotnie lepsze od naszych poprzednich konserwatywnych oczekiwań, biorących pod uwagę wysokie ceny surowców i systematycznie umacniającego się złotego. Biorąc pod uwagę, że wyniki Dębicy zależą w głównej mierze od arbitralnej polityki cen transferowych w ramach koncernu Goodyear, prawdopodobieństwo realizacji prognoz należy uznać za stosunkowo wysokie. Należy oczekiwać, że polepszenie warunków polityki cen transferowych jest elementem ugody z akcjonariuszami mniejszościowymi i wiąże się z wynegocjowanym pakietem ogólnej poprawy ładu korporacyjnego.
Goodyear zadeklarował ogłoszenie wezwania w perspektywie najbliższych 18 miesięcy na wszystkie pozostałe 34,01% akcji Dębicy. Zakładając, że cena tego wezwania nie będzie znacząco odbiegać od ceny z obecnego wezwania oczekiwana stopu zwrotu z inwestycji w akcje Dębicy wynosi 10,0% w stosunku rocznym. Stopa ta zbliżona jest do wymaganej stopy zwrotu w akcje w warunkach stosunkowo niskiego ryzyka związanego z ewentualnym nie dojściem wezwania do skutku.
Pełna analiza Dębica S.A. znajduje się na stronach DM AmerBrokers.
Źródło:
