DM PKO BP, w raporcie z 13 kwietnia, obniżył cenę docelową akcji PHN z 20,7 do 20,6 zł i podtrzymał zalecenie "kupuj".
Raport został wydany przy cenie 17,28 zł.
"Biorąc pod uwagę projekty deweloperskie, których rozpoczęcie zakładamy w ciągu najbliższych dwóch lat oraz wycenę aktywów netto na poziomie P/BV 0.4 widzimy potencjał wzrostu wartości spółki. Istotna dla inwestorów będzie realizacja zakładanej polityki dywidendowej na poziomie 40 proc. zysku netto. Główne ryzyka stanowią w naszej opinii sytuacja na warszawskim rynku nieruchomości oraz możliwość planowego rozpoczęcia nowych projektów" - napisano w uzasadnieniu raportu.
Analitycy oczekują, że PHN rozpocznie w tym roku dewelopment projektów mieszkaniowych przy ul. Prymasa Tysiąclecia (I etap) w Warszawie oraz Yacht Park I w Gdyni.
"Gotowy do realizacji jest także projekt biurowy Cuprum (JV z KGHM TFI), ale do jego realizacji potrzebna jest zgoda partnera. Pozostałe największe projekty takie jak Intraco City, PHN Tower (pierwszy etap) oraz projekt hotelowy Wilanowska będą mogły się rozpocząć raczej w 2018. Zakładamy, że zyski na tych inwestycjach będą rozpoznawane od końca 2018 r." - napisano.
W 2017 r. analitycy oczekują relatywnie stabilnych przychodów z czynszów na poziomie ok. 155-160 mln zł.
"Utrata czynszów z nieruchomości, które są wyburzane pod nowe projekty powinna być w dużym stopniu kompensowana poprzez wzrost powierzchni najmu w Intraco oraz potencjalnie na Domaniewskiej. Operacyjny cash flow powinien poprawić się dodatkowo o 16 mln z tytułu zwrotu podatku VAT. Istotny wpływ na wyniki spółki w 2016 r. miały odpisy z tytułu rewaluacji gruntów rolnych, których nie zakładamy w 2017 r." - napisano.
DM PKO BP przypomina, że spółka przyjęła zmodyfikowaną strategię do roku 2023.
"W stosunku do wersji z 2014 r. strategia bazuje na podobnych założeniach dotyczących docelowego LTV na poziomie ok. 50 proc. oraz dochodowości portfela ok. 6 proc.. Nie zmieniają się zasadniczo także prognozy dotyczące osiągniętych zysków oraz nakładów na akwizycję. Różnice dotyczą m.in. polityki dywidendowej, która została skorygowana do ok. 40 proc. z ponad 50 proc. zysku netto, co w naszej opinii może wynikać z założeń co do tempa dezinwestycji aktywów. Potwierdzenie kontynuacji polityki dywidendowej jest naszym zdaniem istotne dla inwestorów, gdyż zwiększa przewidywalność i urealnia zyski spółki" - napisano.
"Obecnie główne ryzyka dla wyceny spółki w naszej opinii dotyczą rozpoczęcia projektów zgodnie z zakładanym harmonogramem, co pozwoliłoby istotnie zwiększyć zyski i dywidendy w kolejnych latach. Dla rentowności spółki istotna jest także sytuacja na warszawskim rynku biurowym, który charakteryzuje się wysoką podażą i poziomem pustostanów (ponad 14 proc.), co może wywierać presję na przychody z czynszów" - dodano. (PAP Biznes)
mbl/ jtt/
