Bezpośrednim powodem zmiany zalecenia inwestycyjnego jest ogłoszenie wezwania do sprzedaży akcji Elzab S.A. przez spółkę Novitus. Novitus zamierza nabyć w wyniku wezwania 8 211 958 akcji reprezentujących 50,89% kapitału zakładowego oraz uprawniających do wykonywania 46,38% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu Elzab S.A. Spółka zobowiązała się do zapłaty 3,40 zł za każdą akcję objętą wezwaniem. Zapisy w wezwaniu rozpoczną się w dniu 2 listopada 2010 roku i zakończą się w dniu 16 listopada 2010 roku.
Ogłoszenie wezwania jest zgodne z naszymi oczekiwaniami. Novitus zmierzał do zacieśnienia związków kapitałowych i operacyjnych z Elzabem, czego początkiem było nabycie od spółki zależnej Ciechu 12,6% akcji Elzabu (20,2% głosów).
Cena zaoferowana przez Novitus jest naszym zdaniem uzasadniona fundamentalnie, zawiera premię w stosunku do naszej wyceny (2,85 zł) i w związku z tym rekomendujemy naszym klientom pozytywną odpowiedź – sprzedaż w wezwaniu.
Kurs Spółki przekroczył o 19,30% cenę docelową (2,85 zł) wyznaczoną przez nas w raporcie analitycznym z dnia 30.03.2010 roku, kiedy rekomendowaliśmy kupno Elzabu przy kursie giełdowym na poziomie 2,47 zł. Od momentu wydania tej rekomendacji dla Elzabu, cena akcji wzrosła łącznie o 37,65%.
Elzab pokazał pozytywne wyniki za 1H 2010 roku. Przede wszystkim Grupa zanotowała zdecydowanie wyższą rentowność w 2Q br. w stosunku analogicznego okresu roku poprzedniego oraz do 1Q 2010. Jednocześnie wystąpił spadek przychodów o prawie 10% w samym 2Q 2010, stąd po 1H br. sprzedaż obniżyła się o 6,4% (-1,9% po 1Q 2010). Korzystne jest to, że Grupa ograniczyła koszty wytworzenia, które wg naszych szacunków w samym 2Q 2010 spadły o 11,7%, natomiast w całym 1H 2010 roku o 6,3%. W związku z podanymi wynikami przyjmujemy, że nasza prognoza dla spółki Elzab jest w chwili obecnej niezagrożona. Objęcie przez Ministra Finansów od 1 maja 2011 roku obowiązkiem stosowania kas fiskalnych nowych grup podatników (m.in. lekarze i prawnicy), powinno pozytywnie stymulować wyniki skonsolidowane Elzab w kolejnych kwartałach.
Pełna analiza ELZAB S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
