Uważamy, że w kolejnych latach Spółka może rozwijać się w wolnym, ale stabilnym tempie. Grupa Elzab wykazała w 2009 roku gorsze wyniki na poziomie operacyjnym (przychody -2,2%, EBIT -28,7%), w stosunku do roku 2008. Podstawową przyczyną była pogarszająca się sytuacja rynkowa, spowodowana kryzysem gospodarczym oraz tym, że w ubr. żadna nowa grupa podatkowa nie została objęta obowiązkiem stosowania urządzeń fiskalnych.
Szans na poprawę wyników upatrujemy w rozwoju oferty produktowej oraz objęciem od roku 2011 nowych grup podatników obowiązkiem stosowania kas fiskalnych (m.in. lekarze, prawnicy). W kolejnych latach powinien też nastąpić wzrost popytu ze strony rynku odtworzeniowego. Elzab jest obecnie wyceniany z dyskontem w stosunku do swojego bezpośredniego konkurenta, spółki Novitus.
Przyjmując, że w kolejnych latach Elzab będzie się rozwijał w stabilnym tempie, wskaźniki wyceny rynkowej powinny się utrzymać na niskim poziomie (P/E poniżej 10 przy obecnym kursie). Grupa Elzab ma bezpieczną strukturę finansowania, kredyty i inne zobowiązania o charakterze odsetkowym stanowiły na koniec 4Q09 11% sumy bilansowej. Co roku w Spółce zwiększa się stan środków pieniężnych (6 mln zł na koniec 2009 roku), co pozytywnie wpływa na ograniczenie długu netto i jej sytuację finansową. Czynnikiem, który może mieć wpływ na wycenę rynkową Elzabu jest planowana konsolidacja z podmiotami będącymi głównymi udziałowcami Spółki (Exorigo i Upos). Niedoszła w ubr. do skutku fuzja została zablokowana przez Polsin Ltd (Grupa Ciech. Zwracamy uwagę na niski free float (14,8 mln zł) oraz ograniczony poziom obrotów akcjami Spółki na poszczególnych sesjach giełdowych.
Pełna analiza ELZAB S.A. znajduje się na stronach www.amerbrokers.pl
Źródło:
