Vistal z planem restrukturyzacji. Kurs wystrzelił

Vistal, notowana na GPW polska firma budowlana, zaprezentowała plan restrukturyzacyjny sporządzony w toku postępowania sanacyjnego. Zakłada on m.in. przyjęcie strategii, w której spółka skupi się na rynku skandynawskim oraz na konstrukcjach mostów kolejowych w Polsce. Przedstawiono także prognozy finansowe. Po tym komunikacie akcje spółki bardzo mocno drożeją.

Vistal Gdynia poinformował, iż dnia 5 lutego 2018 r. przesłał do Sądu Rejonowego Gdańsk – Północ w Gdańsku VI Wydział Gospodarczy plan restrukturyzacyjny sporządzony w toku postępowania sanacyjnego.

„Po pierwsze, zostanie zmieniona struktura organizacyjna i dłużnik będzie bezpośrednio kontrolował cały cykl produkcyjny (produkcja w ramach jednego podmiotu). Wiąże się to z tym, że dłużnik musi zatrudnić zarówno średnią kadrę kierowniczą do bezpośredniego nadzoru produkcji, jak i pracowników bezpośrednio produkcyjnych. Przy czym w przypadku tych ostatnich nie będzie ich zatrudniał w oparciu o stosunek pracy ale na zasadach elastycznych umów o świadczenie usług (osoba wykonująca pracę spawacza prowadzi działalność gospodarczą)." - czytamy w planie restrukturyzacji.

„Po drugie, Vistal chce prowadzić działalność w zakresie tych segmentów rynku, w których posiada doświadczenie oraz kompetencje umożliwiające osiągnięcie rentowności i jakości. Zatem będzie wykonywał prefabrykację oraz montaż konstrukcji stalowych (głównie konstrukcji mostowych).

Po trzecie, dłużnik będzie koncentrował się na rynku skandynawskim oraz na konstrukcjach mostów kolejowych w Polsce" – podano w planie nowej strategii.

Informacja o planie restrukturyzacji została bardzo pozytywnie przyjęta przez akcjonariuszy, a akcje spółki rosną dzięki temu już o ponad 30%. Nadal im jednak bardzo daleko do cen notowanych jeszcze kilka miesięcy temu.

Głównymi źródłami finansowania mają być:

1. Sprzedaż zbędnego majątku w postaci nieruchomości, ruchomości oraz aktywów finansowych;

2. Optymalizacja kosztów działalności i wygenerowanie marży na pokrycie rat układu;

3. Umowy zawarte o nowe finansowanie, w szczególności w zakresie zabezpieczeń finansowych związanych z wykonywaniem kontraktów o jakie Dłużnik będzie zabiegał w trakcie wykonywania układu.

Najważniejsze aktywa przeznaczone do sprzedaży w okresie sanacji to:

- Nabrzeże Węgierskie (cena transakcyjna sprzedaży zawarta w umowie przedwstępnej wynosi 39,5 mln zł),

- Nieruchomość - Dębogórze (szacowana cena sprzedaży nieruchomości wynosi 5,5-6 mln zł),

- Biurowiec ul. Czechosłowacka 3 w Gdyni (szacowana cena sprzedaży nieruchomości wynosi 5,5-6 mln zł. Po spłacie zobowiązań zabezpieczonych rzeczowo na majątku wolne środki finansowe w wysokości ok 3 mln zł),

- Spółka/zakład cynkowania ogniowego w Liniewie (szacowana cena sprzedaży majątku obejmującego nieruchomości i ruchomości wynosi 5,5-6 mln zł. Po spłacie zobowiązań zabezpieczonych rzeczowo na majątku wolne środki finansowe pozyskanie z realizacji transakcji wyniosą ok. 3 mln zł),

- Udziały spółki zależnej Vistål AB z siedzibą w Szwecji (szacowana cena sprzedaży wynosi 0,1 mln SEK).

Prognozy finansowe

W związku z zakładanym okresem realizacji układu Vistal sporządził projekcję zysków i strat oraz salda środków pieniężnych do 2029 r. Zaprezentowano to zarówno w wariancie realistycznym, jak i optymistycznym. Co ciekawe, całkowicie pominięto natomiast wariant pesymistyczny, który standardowo sporządza się przy tworzeniu tego typu scenariuszy. Nie zostało zatem uwzględnione (lub publicznie podane), co się stanie, gdy jednak nie wszystko pójdzie zgodnie z planem.

„W wariancie realistycznym założono wolniejsze dochodzenie do wykorzystania zdolności produkcyjnych jak i osiągnięcia progu rentowności. W wariancie tym w pierwszym roku prognozy [2018] dłużnik osiąga przychody na poziomie 52,6 mln zł przy rentowności EBITDA na poziomie -6%. Kluczowym czynnikiem ograniczającym rozwój w latach 2018-2019 jest niski poziom kapitału obrotowego. W latach następnych skala działalności stopniowo wzrasta do osiągnięcia docelowego poziomu w roku 2022 r., od kiedy przychody rosną w sposób nieznaczny. Rentowność EBITDA w wariancie realistycznym w latach 2019-2029 waha się od 6,7% do 8,2%" - czytamy w dokumencie.

Poniżej prezentujemy prognozy wyników finansowych w wariancie "realistycznym", przedstawione w planie restrukturyzacji spółki:

„W wariancie optymistycznym założono szybsze tempo pozyskiwania nowych zleceń w tym również w 2018 r., co przekłada się na osiągnięcie w pierwszym roku prognozy przychodów na poziomie 71,3 mln zł, osiągając próg rentowności EBITDA. Szybsze tempo wzrostu w 2018 r. skutkuje niższym niż w wariancie realistycznym saldem środków pieniężnych na koniec pierwszego roku projekcji. Podobnie jak w wariancie realistycznym docelowy poziom przychodów osiągany jest w roku 2022, od kiedy wzrosty są nieznaczne. Rentowność EBITDA w wariancie optymistycznym w latach 2019-2029 waha się od 7,5% do 8,8%" - podano również.

Od czego to się zaczęło?

Poważne problemy Vistalu rozpoczęły się jeszcze we wrześniu, kiedy to spółka zakończyła przegląd długoterminowych kontraktów budowlanych. „W wyniku tego przeglądu spółka podjęła decyzję o dokonaniu aktualizacji budżetów tych kontraktów, uwzględniając zdarzenia zidentyfikowane przez spółkę na tym etapie” - poinformowała spółka w komunikacie.

Spółka oszacowała wtedy, że w wyniku aktualizacji tych budżetów doszło do obniżenia wyniku na realizowanych i zakończonych kontraktach budowlanych, co wpłynęło negatywnie na jednostkowy wynik finansowy brutto za okres od 1 stycznia 2017 r. do 30 czerwca 2017 r. obniżając go o kwotę około 42,9 mln zł oraz skonsolidowany wynik finansowy brutto za okres od 1 stycznia 2017 r. do 30 czerwca 2017 r. o kwotę około 88,1 mln zł.

Tak istotne wydarzenia doprowadziły wtedy nawet do zawieszenia obrotu akcjami spółki. Ostatecznie notowania Vistalu zostały jednak „puszczone”, a spółka zanotowała ogromną przecenę. W sumie w ciągu zaledwie kilku dni kurs spółki zanurkował o blisko 70%. Nieco później banki, jeden po drugim, zaczęły wypowiadać kolejne umowy kredytowe Vistalu, co doprowadziło nawet do złożenia przez tę spółkę wniosku o ogłoszenie upadłości.

Źródło: