Gdyby wypadki na świecie zaczęły toczyć się w niekorzystny sposób, wywołałoby to zwiększoną podaż akcji, która nie znajdując odpowiedzi w większym zainteresowaniu kupnem, mogłaby szybko zepchnąć notowania w dół. Szczególnie narażone są tu mniejsze firmy, które stają się zupełnie zapomniane. Tworzy się sprzężenie zwrotne, gdzie unikanie przez inwestorów takich spółek, skutkuje niewielkimi obrotami. To stwarza dodatkowe ryzyko inwestycji i jeszcze bardziej zniechęca do zainteresowania nimi. Tak też było w kwietniu na GPW - sWIG stracił 6,21%, a mWIG 40 4,63%.
|
Na rynku wciąż panują słabe nastroje, ale wydaje się, że wiara w totalny kryzys amerykańskiej gospodarki nieco słabnie (spadek bezrobocia, natomiast kryzys w branży budowlano-deweloperskiej już nikogo nie dziwi), co widać szczególnie na rynku walutowym, gdzie po deprecjacji dolar pod koniec miesiąca znów zyskiwał na wartości. Ilość noworejestrowanych bezrobotnych zmniejszyła się znacznie - spadła o aż 33 tys. i przebiła poziom 350 tys. Poza tym zamówienia na dobra trwałego użytku spadły po raz trzeci z rzędu, ale zamówienia bez środków transportu wzrosły. Sprzedaż nowych domów zmniejszyła się aż o 8,5 procent (do poziomu 17 letniego minimum), a mediana cenowa spadła o 13,3% (w stosunku rocznym) – był to największy spadek od 38 lat.
Ponadto na rynku amerykańskim i europejskim widać potrzebę wzrostów w postaci lekceważenia złych danych makro przez inwestorów. Zlekceważyli oni dla przykładu końcowy odczyt indeksu nastroju Uniwersytetu Michigan za kwiecień. Okazało się, że spadł mocniej niż w połowie miesiąca szacowano – do poziomu najniższego od 26 lat. Takie zachowanie niestety nie pozwala przewidzieć przebiegu najbliższych sesji. Ponadto sporo analityków zaniżyło prognozy wyników finansowych amerykańskich spółek, co powoduje, że na każdą mniejszą od spodziewanej stratę tamtejszy rynek reaguje niemal entuzjastycznie.
Rys. WIG od początku roku
W minionym miesiącu pojawiły się pewne symptomy spowolnienia w polskiej gospodarce. Mianowicie znacznie niższa od oczekiwań (o ponad 5%) okazała się dynamika sprzedaży detalicznej. Wyniosła w marcu 15,7% r/r (23,8% zanotowano w lutym). Z kolei dynamika sprzedaży po wyłączeniu żywności i paliw wyniosła 18,6% r/r, a więc blisko wartości 21% notowanej na koniec lutego r/r. W dalszym ciągu jednak czynniki fundamentalne (w tym duży wzrost funduszu płac i utrzymujące się dobre wskaźniki koniunktury gospodarczej) przemawiają za wysoką dynamiką sprzedaży detalicznej w okolicach 15-18% w kolejnych miesiącach.
W kwietniu ceny polskich spółek stały się jeszcze bardziej atrakcyjne niż w marcu. Wskaźnik P/E dla całego polskiego rynku zrównał się ze średnim poziomem tego wskaźnika obliczonego dla amerykańskich spółek (12,8). Spółki z warszawskiej giełdy są jednymi z najtańszych na świecie. Wskaźnik C/Z dla całej GPW jest najniższy od 1996 roku — wynosi 12,8. Jeszcze atrakcyjniej prezentują się blue chipy (11,7) oraz średniaki (11,9). Na tle rynku gorzej wypadają maluchy. C/Z dla spółek z indeksu sWIG80 wynosi około 14.
Rys. WIG w kwietniu
GPW jednak już kolejny miesiąc wydaje się być niewrażliwa na dobrą koniunkturę w gospodarce Polski i nawet tanie akcje nie znajdują nabywców. Naszym zdaniem powodem może być utrzymująca się duża niepewność na rynku. Sprawia ona, iż z TFI odchodzą kolejni klienci – ci, którzy wpłacili do nich w czerwcu i lipcu 2007 r. licząc na zysk rzędu 30% w skali roku. Marzec był piątym z rzędu miesiącem, w którym klienci TFI więcej środków wypłacali niż wpłacali. Tym razem saldo wyniosło minus 1,9 mld PLN. Ratunkiem mogliby być zagraniczni inwestorzy. Ci jednak obawiając się strat – przerzucili się na bezpieczniejsze lokaty kapitału (choćby na złoto) i mogą z rezerwą traktować rynki wschodzące, w tym także Polskę.
Tab. Zmiany indeksów
| Nazwa | 31-03-2008 | 30-04-2008 | Zmiana |
| DWS-MS | 4339 | 4164,4 | -4,19% |
| mWIG40 | 3363,11 | 3216,87 | -4,55% |
| sWIG80 | 14067,15 | 13269,38 | -6,01% |
| TECHWIG | 960,98 | 919,09 | -4,56% |
| WIG | 48011,28 | 46691,84 | -2,83% |
| WIG-BANKI | 6630,64 | 6527,12 | -1,59% |
| WIG-BUDOW | 8654,27 | 8004,47 | -8,12% |
| WIG-DEWEL | 3941,76 | 3775,79 | -4,40% |
| WIG-INFO | 1647,06 | 1557,31 | -5,76% |
| WIG-MEDIA | 4138,07 | 4045,93 | -2,28% |
| WIG-PALIWA | 2858,56 | 2850,98 | -0,27% |
| WIG-PL | 47529,93 | 46233,94 | -2,80% |
| WIG-SPOZYW | 2897,56 | 2699,63 | -7,33% |
| WIG-TELKOM | 1234,89 | 1240,02 | 0,41% |
| WIG20 | 2981,07 | 2922,59 | -2,00% |
Źródło: GPW
Do tego Polska ma to nieszczęście, że figuruje w zestawieniach emerging markets jako rynek wschodnioeuropejski, a ten region jest obecnie w niełasce (zbyt duże ryzyko inwestycyjne). Zresztą z funduszy EM odpłynęło w tym roku netto już ponad 17 mld USD, a inwestorzy zagraniczni mocno ograniczyli swój apetyt na ryzyko. Z kolei nadzieje na wzrosty na GPW mogą przynieść wyniki spółek. W maju będziemy mieli do czynienia z ich wysypem za I kwartał 2008 r. Uważamy, iż powinny być ogólnie lepsze r/r. Według specjalistów DM BZ WBK, spodziewany, łączny zysk netto blue chipów wynieść powinien 6 mld zł (30% więcej niż przed rokiem i 36% więcej niż w IV kwartale 2007 r.). Biorąc pod uwagę wskaźnik EPS – więcej o 33% r/r.
Tab: Największe kwietniowe wzrosty i spadki
| Największe wzrosty | Największe spadki | ||||
| Nazwa | Skrót | Zmiana[%] | Nazwa | Skrót | Zmiana[%] |
| Zastal | ZST | 56,1 | IDMSA | IDM | -54 |
| Police | PCE | 34,2 | Inwestcon | INC | -51,3 |
| Artman | ART. | 33,6 | Skotan | SKT | -41,5 |
| Fon | FON | 33,3 | Mewa | MEW | -40 |
| Optimus | OPT | 26,9 | 09Midas | 09N | -36,5 |
Źródło: GPW
Na pierwszy rzut oka wydaję się, że jest to bardzo dobry wynik. Jednak specjaliści BZ WBK przypominają, że na przestrzeni ostatnich dwóch lat średnia dynamika poprawy zysku na akcje blue chips zawierała w przedziale 60-80%. Na tej podstawie można zauważyć, iż blue chipy mogą mieć swój okres świetności już za sobą. Ich zyski nie przyrastają już tak dynamicznie jak w poprzednich dwóch latach. Stosunkowo najsolidniejsze raporty powinny pokazać spółki paliwowe (efekt wyceny zapasów powinien zrekompensować niskie marże, lecz są to jednorazowe zdarzenia, które nie wpłyną na wzrost wartości spółki), medialne i banki (w sporej mierze zniekształcone jednak przez czynniki jednorazowe), a najsłabsze – Bioton, Cersanit (powodem jest silny złoty) i PGNiG.
Tab: Wzrosty i spadki spółek WIG 20
| Nazwa | Skrót | 31-03-2008 | 30-04-2008 | Zmiana |
| AGORA | AGO | 42,4 | 40,65 | -4,31% |
| ASSECOPL | ACP | 72,6 | 67,2 | -8,04% |
| BIOTON | BIO | 0,81 | 0,65 | -24,62% |
| BRE | BRE | 361,7 | 360 | -0,47% |
| BZWBK | BZW | 184,5 | 162,5 | -13,54% |
| CERSANIT | CST | 26,2 | 22,49 | -16,50% |
| CEZ | CEZ | 170,6 | 169,6 | -0,59% |
| GETIN | GTN | 12,44 | 12,19 | -2,05% |
| GTC | GTC | 37,47 | 36,66 | -2,21% |
| KGHM | KGH | 102,4 | 103 | 0,58% |
| LOTOS | LTS | 35 | 33,27 | -5,20% |
| PBG | PBG | 320 | 295 | -8,47% |
| PEKAO | PEO | 197,3 | 193 | -2,23% |
| PGNIG | PGN | 4,89 | 4,18 | -16,99% |
| PKNORLEN | PKN | 39,55 | 41,98 | 5,79% |
| PKOBP | PKO | 45 | 46 | 2,17% |
| POLIMEXMS | PXM | 8 | 6,97 | -14,78% |
| POLNORD | PND | 116 | 100 | -16,00% |
| TPSA | TPS | 22,1 | 22,3 | 0,90% |
| TVN | TVN | 22,9 | 22,73 | -0,75% |
Źródło: GPW
W związku z tym, że warszawski parkiet w minionym miesiącu nie naśladował światowych giełd (jak to było dotychczas), nie łatwo jest przewidzieć w jakim kierunku ruszy w maju. Za wzrostami na GPW przemawiają spodziewane dobre wyniki za I kwartał tego roku oraz w dalszym ciągu dobra koniunktura polskiej gospodarki. Należy jednak mieć na uwadze, iż w minionym miesiącu nie miała ona zbyt dużego wpływu na obraz giełdy w Warszawie.
Możliwe, że zarówno krajowych dużych inwestorów (fundusze inwestycyjne, OFE), jak i zagraniczne podmioty zachęci do kupna polskich akcji ich atrakcyjna cena (P/E=12,8). Znakiem zapytania pozostaje niepewna sytuacja gospodarcza w USA i jej wpływ na światowe rynki.
Grzegorz Hryniewicz
giełdowe.pl
Prezentowane analizy i wyceny stanowią wyraz poglądów autorów i nie mogą być traktowane jako rekomendacja czy zalecenie podjęcia określonych działań inwestycyjnych. Giełdowe.pl nie odpowiada za decyzje inwestycyjne ani za ich skutki, wynikające z kroków podjętych na podstawie niniejszego opracowania.
ZOBACZ TAKŻE:
- Ekspert: Sytuacja na GPW zależna od informacji z USA
- Kuczyński: warszawska GPW nie ruszy bez kapitału zagranicznego
- OFE i TFI sprzedały w marcu akcje o wartości 1 mld zł
- Dobry pierwszy kwartał blue chipów
- Stanisław Kluza: Polskiemu rynkowi nie grozi kryzys
Źródło:
