W latach 2006-2008 przychody ze sprzedaży Grupy wzrastały w średniorocznym tempie (CAGR) wynoszącym 8,8%. Pozytywna tendencja wzrostu wyników została podtrzymana po 3Q09, kiedy to przychody wzrosły r/r o 3,8%, marża operacyjna osiągnęła poziom 5,1% (2,6% po 3Q08), a netto 3,5% (1,6% po 3Q08, z wykluczeniem wpływu zdarzenia jednorazowego w postaci sprzedaży udziałów w Promedis sp. z o.o. za 29,9 mln zł). Poprawa efektywności działania na poziomie operacyjnym, wynika ze wzrostu efektywności operacyjnej oraz bardziej selektywnego dobierania kontrahentów, skutkującego wyższymi marżami uzyskiwanymi na nowo pozyskanych kontraktach.
Nawet przy założeniu powolnego wychodzenia z kryzysu, naszym zdaniem klienci nie odwrócą się od usług bezpieczeństwa, ochrony majątku czy zarządzania nieruchomościami. Wręcz przeciwnie – w przypadku przedsiębiorstw w czasie spowolnienia rośnie skłonność do szukania oszczędności np. poprzez korzystanie z outsourcingu. W związku z powyższym na kolejne lata zakładamy powolny, kilkuprocentowy wzrost przychodów Grupy Impel. W naszych prognozach nie uwzględniamy wpływu dokonywania ewentualnych dużych akwizycji (na koniec 3Q Spółka posiadała 51 mln zł środków pieniężnych i możliwość zaciągania kredytów).
Impel zakończył wdrażanie I etapu Zintegrowanego Systemu Informatycznego, którego koszt wyniósł około 60 mln zł. Inwestycja ma na celu zbudowanie wspólnej bazy informacyjnej oraz umożliwi sprawniejsze zarządzanie poprzez optymalizację procesów. Konsekwencją wdrożenia będzie przejściowe obniżenie marż w 2010 roku (zakładamy obniżenie marży EBIT do 3%). W kolejnych latach zakładamy ich wzrost m.in. dzięki optymalizacji procesów przy wykorzystaniu ZSI. Ostrożnie przyjęliśmy powrót marży EBIT do poziomu około 4% dopiero w 2014 roku, uwzględniamy bowiem specyfikę spółek działających w branży usług na dojrzałych rynkach europejskich, które notują rentowność EBIT w przedziale 4-5%. Na obniżenie wskaźników w kolejnych latach istotny wpływ będzie miało umorzenie posiadanych przez Impel 3 mln akcji.
Pełna analiza Impel S.A. znajduje się na stronach DM AmerBrokers.
Źródło:
