Rozbieżność rezultatów PKN z konsensusem to efekt odpisu w segmencie upstream. Wyniki operacyjnie są bardzo dobre, pozostaną jednak neutralne dla kursu. Nie można też wykluczyć "sprzedaży faktów" przez część inwestorów. Niektórzy analitycy zastanawiają się, czy spółka nie wypłaci ekstra dywidendy.
Tomasz Kasowicz, DM BZ WBK:
"Na pierwszy rzut oka wyniki są gorsze od oczekiwań, na poziomie operacyjnym o 20 proc., ale jak przyjrzymy się głębiej, to powodem takiej sytuacji jest odpis na aktywach łupkowych, głównie w Lublinie i Bełżycach. Odpis wynikał z ograniczenia działalności i porzucenia koncesji.
Jeżeli wyjmiemy te 429 mln zł, wyniki są zgodne z oczekiwaniami. Rdr są kilkakrotnie wyższe, ale rynek takich wyników oczekiwał.
Półrocze i koniec roku to okres, kiedy spółki rewidują swoje operacje i to się niekiedy wiąże z odpisami. Rynek to w jakiś sposób antycypował.
W segmentach downstream, rafinerii, petrochemii wyniki są zgodne z naszymi oczekiwaniami na poziomie EBITDA LIFO. W detalu wynik był trochę gorszy, o 20 mln zł, ale przy skali 300 mln to nie jest duża rozbieżność.
Co ważne, bilans się poprawia: spada dług netto, spada dźwignia finansowa. Operacyjny cash flow również jest dobry. Był to bardzo dobry kwartał dla spółki, ale to już było dyskontowane. Pytanie co dalej.
Sierpień będzie jeszcze mocny, ale na dieslu już teraz crack jest niski. Benzyna i niskie ceny ropy ciągną marże rafineryjne w górę, wraz z lepszym crackiem na ciężkim oleju. Niemniej jednak, benzyna jest produktem sezonowym, diesel mniej. A tam crack wynosi 100 USD na tonie, kilkanaście proc niżej niż w drugim kwartale.
Obecne marże na pewno spadną. Pytanie, jak głęboko i jakie wyniki będzie raportował PKN przy tych poziomach".
Łukasz Prokopiuk, DM BOŚ:
"Po oczyszczeniu ze zdarzeń jednorazowych wyniki są z grubsza zbieżne z oczekiwaniami.
Przedstawione rezultaty powinny być neutralne dla kursu, choć biorąc pod uwagę ostatni wzrost kursu część graczy może zdecydować się na realizację zysków.
Rynek zastanawia się, jakie wyniki może spółka pokazać w III kw. Dotychczasowa marża rafineryjna i petrochemiczna jest wyższa od średnich marż z II kw. To pozwala sądzić, że EBITDA LIFO grupy na poziomie 4 mld zł w III kw. jest możliwa.
Długoterminowo koncern powinien dobrze sobie radzić na rynku".
Wojciech Kozłowski, IPOPEMA:
"Wyniki są gorsze od oczekiwań. W połowie wynika to z wyższego niż zakładałem odpisu na aktywach segmentu wydobywczego, spółka spisała projekt Lublin Shale, a w połowie z gorszej kontrybucji biznesu downstream, na co wpływ w różnej mierze miała petrochemia i rafineria.
Spółka pokazała mocną generację gotówki w II kwartale, dług netto/EBITDA wyniósł 0,5.
Spodziewałbym się negatywnej reakcji rynku, ale z mocnymi ruchami poczekałbym na konferencję spółki.
Widziałbym możliwość, że spółka wypłaci jednorazową dywidendę, co pewnie byłoby wsparciem dla kursu akcji. Podstawą są mocne trzy kwartały. Dodatkowo spółka w tym roku sprzedaje rezerwy obowiązkowe ropy, więc podstawa formalna do wypłaty istnieje".
Łukasz Jańczak, BESI:
"Rozbieżność z konsensusem to głównie wynik odpisu w segmencie upstream. Po zdjęciu odpisu wynik jest ledwie 0,6 proc. poniżej konsensusu. Operacyjnie wyniki były bardzo dobre, tak jak spodziewał się rynek.
Na poziomie netto rozbieżność z konsensusem wynikała z rozliczeń instrumentów finansowych.
Spodziewałbym się raczej neutralnej reakcji rynku na wyniki, choć nie można wykluczyć, że część inwestorów sprzeda fakty, korzystając z ostatniego rajdu na akcjach spółki. Nie spodziewam się również hurraoptymizmu.
Jeśli chodzi o potencjał do wzrostu kursu, wiele zależy od wyników trzeciego kwartału. Początek jest przyzwoity. Jeśli miałoby się to utrzymać, jest potencjał do wzrostu".
***********
Zysk netto PKN Orlen przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł w II kw. tego roku 1,37 mld zł i był niższy od konsensusu rynkowego na poziomie 1,98 mld zł.
Zysk operacyjny w tym okresie wyniósł 2,16 mld zł wobec oczekiwań analityków na poziomie 2,58 mld zł.
EBITDA ukształtowała się na poziomie 2,63 mld zł, tymczasem konsensus rynkowy mówił o 3,06 mld zł EBITDA.
EBITDA Lifo wyniosła 2,46 mld zł wobec 2,9 mld zł oczekiwanych przez rynek.
Przychody były o 0,6 proc. wyższe od konsensusu i wyniosły 24,78 mld zł.
PKN Orlen dokonał 429 mln zł odpisu w ramach segmentu wydobywczego w drugim kwartale tego roku. Jak podaje koncern, bez uwzględniania odpisu EBITDA LIFO wyniosłaby 2,89 mld zł, EBITDA 3,06 mld zł, a EBIT 2,59 mld zł. (PAP)
morb/ krba/ osz/
